2026年2月末から4月末にかけて、ビットコインは約65,000ドルから79,000ドルへと20%上昇しました。BitwiseのCIOであるMatt Houganによると、この上昇の主な原動力は「Strategy（旧MicroStrategy、マイケル・セイラー氏が議長）」によるもので、同社はこの8週間で72億ドル相当のBTCを購入しました。この購入規模は市場全体に大きな影響を与え、Hougan氏は「最大の要因」と指摘しています。オンチェーンデータもこれを裏付けています。
この買い支えの源は、STRC（年率11.5%の配当を支払う永久優先株）という金融商品で、低金利環境下において固定収益を求める投資家から多額の資金を集めています。Fortuneも「1人の億万長者がこの上昇を牽引している可能性がある」と報じています。今トレーダーが考えるべきは、「Strategyが価格を動かしたかどうか」ではなく、「この買いが鈍化した場合にどうなるか」です。
72億ドル分の購入、その実態
Strategyは自社の営業キャッシュフローからこのBTCを購入したわけではありません。元来のソフトウェア事業の収益は、この規模の資金調達には十分ではありません。主な原資はSTRCの発行と株式の公開増資プログラムによるものです。
STRCは2025年半ばに立ち上げられた永久優先株で、年率11.5%を毎月現金で分配します。ジャンク債が7%未満の利回りとなる市場環境下で、ビットコインを大量に保有する企業が発行する11.5%配当商品は大きな需要を呼び、STRCは世界最大の優先株となり、9か月で85億ドルの発行規模に達しました。
仕組みは以下の通りです。投資家はSTRCを購入し、Strategyはその資金で市場からビットコインを買い増し、バランスシートに計上します。株価はBTC保有量の増加を反映し、STRCの配当はソフトウェア収益や時折行われる普通株売却から捻出されます。STRCへの需要が続く限り、この買い入れサイクルは継続します。
2026年2月末から4月末にかけて、そのサイクルが集中的に稼働しました。2026年最初の4か月だけで約77,000BTCを追加し、その大半がこの8週間に集中しました。直近の購入開示は3,273BTC（2億5,500万ドル分、平均価格77,906ドル）、これにより総保有は818,334BTC、累計コストは618.1億ドルとなっています。
他の企業の買い入れが縮小した理由
もし他の企業も同様に購入していれば特筆すべき話ではありませんが、実際にはほぼ全ての企業が購入を停止しています。CryptoQuantのデータによれば、過去30日間でStrategy以外の企業によるBTC購入は合計1,000BTCと、2025年8月の69,000BTCから99%減少しています。
Strategyは現在、上場企業が保有するビットコインの約75%を保有しています。これは誇張ではなく、上場企業全体のBTCの4分の3が一社のバランスシート上にあります。
この縮小傾向は広範囲に及んでいます。2025年にStrategyの手法を真似て株式や転換社債でBTCを購入した企業も、資本市場の制約やリスクマネジメントの観点からほぼ買いを止めています。オンチェーン上では、1社だけが買い、他は静観している状況です。
日本のMetaplanet（「アジア版MicroStrategy」と呼ばれる）は例外的な存在です。2026年第1四半期に5,075BTC（約3億9,800万ドル相当）を取得し、総保有量は約40,177BTC、テスラを一時的に上回りましたが、それでもStrategyの購入規模には及びません。
| 企業名 | BTC保有数（概算） | 企業保有BTCシェア |
|---|---|---|
| Strategy | 818,334 | 約75% |
| Metaplanet | 約40,177 | 約3.7% |
| テスラ | 約9,700 | <1% |
| その他全社合わせ | 約225,000 | 約21% |
STRCの仕組みとBTC価格への影響
Hougan氏は、Strategyによる価格変動以上に、STRCの構造的な持続力に注目しています。現在のBTC価格水準では、Strategyの含み益は400億ドルを超えており、この余裕が11.5%配当の持続可能性に対する投資家の信頼を高め、STRC需要を下支えしています。
Hougan氏は、STRC発行余地としてさらに100〜150億ドルが見込まれるとし、「この買いはしばらく続く可能性がある」と述べています。
年金基金やエンダウメント、インカム重視のポートフォリオは、発行体に実物資産の裏付けがあり年率11.5%を提供する商品がほとんどなく、STRCはそのニーズに応えています。民間クレジットファンドは通常資金ロック期間がありますが、STRCは日々流動性があり、かつビットコイン変動リスクも一段階緩和されています。
集中リスクについて
STRCによる買い入れの強気論は分かりやすいですが、最大のリスクもまた単純です。それは「一極集中」です。
企業によるBTC需要の75%が、一つの金融商品に依存している場合、その仕組みに何らかの変化が生じれば市場全体の買い需要が揺らぎます。
STRC需要の減速：金利上昇やビットコイン価格下落、市場の飽和などでSTRCの新規需要が減れば、Strategyの購入ペースも鈍化します。現在最大の買い手が減速すれば、市場の需要圧力は一気に低下します。
BTC価格がStrategyの平均取得コストを下回った場合：Strategyの平均取得額は約75,500ドル。これを下回ると含み損となり、STRCの裏付けへの信頼が揺らぎ、需要減退→発行余地減少→買い圧力低下→価格下落、という循環的なリスクが発生します。
会計基準や規制変更：2025年から新たなFASBルールにより、StrategyはBTCを時価評価しています。会計や規制面で変更があれば、今後の発行余地に影響する可能性もあります。
このように、今回は1社への依存度が極めて高いという点が特筆されます。これは必ずしも弱気要因ではありませんが、ラリーの持続性が想定以上に狭い構造に依存していることを意味します。
ETF資金流入との比較
「買いの集中リスク」への反論として、現物ビットコインETFへの流入も同時期に大きかったという指摘があります。米国の現物ETFは8週間で約37億ドルの純流入を記録し、特にBlackRockのIBITは1日で2億1,400万ドルの流入を達成しています。
しかし、数字を直接比較すると、Strategyの購入額72億ドルは米国ETF全体流入のほぼ2倍です。ETF資金は複数ファンドに分散されているのに対し、Strategyは一社・一金融商品での集中買いです。
Galaxy ResearchのAlex Thorn氏によると、現在のペースが続けばStrategyは2年以内にサトシ・ナカモトの約110万BTCを超える可能性も予想されています。現在は100万枚にあと18万1,666枚と迫り、2026年第1四半期ペースなら6四半期で達成が現実的です。
よくある質問
Strategyはどのようにして72億ドル分のビットコインを調達したのですか？
主にSTRC（年率11.5%配当の永久優先株）と公開増資による資金調達です。STRCは発行開始9か月で85億ドルを集め、その資金がBTC購入に充てられています。
Strategyの買いがなくてもこの上昇は持続しますか？
現状のペースでは、他に十分な買い需要がなければ持続は難しい可能性があります。ETF流入額は同期間に37億ドルで、Strategyの半分程度です。STRC需要の鈍化や価格下落がある場合、市場は新たな買い手を必要とします。
ビットコイン価格がStrategyの平均取得額を下回った場合どうなりますか？
平均取得額は約75,500ドル。これを下回ると含み損となり、STRCへの信頼低下で発行余地も減少し、循環的なリスクが強まります。同社はこれまでBTCを売却したことはなく、またその意向も示していませんが、価格低下に伴うリスクが最大の懸念点です。
Strategyは今後どれくらいBTCを追加購入できますか？
STRCはさらに100〜150億ドルの発行余地があると見積もられており、現在の価格帯（約78,000ドル）では追加で12.8〜19.2万BTCの購入余力があります。現在のペースなら12〜18か月は買いが継続可能です。
まとめ
今回の20%上昇は、広範な機関投資家や個人の熱狂によるものではなく、主に一社が8週間で72億ドルものBTCを集中購入したことに起因します。この買い入れの原資は11.5%の配当を持つ優先株であり、Strategyは現在、企業が保有するBTCの約75%を占めています。Hougan氏の見積もり通りSTRC発行余力があれば、今後もしばらく買いが継続する可能性があります。
注目すべき水準は75,500ドル（Strategyの平均コスト）です。この水準以上であればSTRCの仕組みは安定し、購入も続きますが、下回るとリスクが高まります。より広い市場参加が示されるかどうかが、今後の価格動向の焦点となります。
本記事は情報提供を目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産の取引にはリスクが伴います。取引判断はご自身で調査の上ご決定ください。
