HIP-3は、Hyperliquidの主要な提案の3つ目であり、パーミッションレスな市場標準です。これにより、どのビルダーもコアチームの承認なくHyperliquid L1チェーン上で新しいパーペチュアル市場を展開できます。本提案では、チェーンのパーペチュアルプロトコルの仕組みを再構築し、市場創設がコアチームの承認から、パラメータで制御されるスマートコントラクトによるものへと移行します。現在取引中のHYPEトークン（$62.61、本日+1.43%）は、バリデーターへのインセンティブ資産であり、HIP-3の枠組み下で新たな市場タイプから発生する手数料の一部を獲得します。
ここでは、HIP-3がプロトコルレベルで何をするのか、他のL1ネイティブパーペチュアルアーキテクチャとの違い、そしてバリデーターインセンティブの変化がHYPEトークン保有者にとって何を意味するのかを解説します。
HIP-3がプロトコルレベルで行うこと
HIP-3は、Hyperliquid L1プロトコル層に新たな市場タイプを導入し、展開時に3つのパラメータで設定します。1つ目は担保資産（プロトコルの流動性とオラクル利用条件を満たすもの）、2つ目はオラクルソース（マーク価格やファンディングレートの決定方法）、3つ目は手数料階層（新市場のメイカー・テイカー手数料率）です。
HIP-3で新たなパーペチュアル市場を展開したいビルダーは、これらのパラメータを新市場作成機能で公開し、HYPE建てのビルダーボンド（市場へのコミットメントを担保）を提出します。コアチームのレビューは不要で、チェーンは自動的に展開を実行します。バリデーターがチェーン合意に従い独立して市場を運営し、展開が確認され次第、新市場はポジションの受付を開始します。
従来のHyperliquid市場構造に比べると、市場創設のパーミッションボトルネックが排除されました。これにより、L1層で完全にパーミッションレスなパーペチュアルプロトコルとなり、ビルダーボンドとパラメータ制約が過度な低品質市場の乱立を抑え、チェーン全体の健全性を保ちます。
HIP-3がL1ネイティブパーペチュアルビルダーエコシステムにもたらす意義
近年のL1ネイティブパーペチュアル市場構造は、大きく3つのアーキテクチャに分類されます。
- dYdX v4：Cosmosアプリチェーン上でガバナンスによる承認制市場展開
- GMX：Arbitrum L2上のスマートコントラクトレイヤーで、コアチームとガバナンストークン保有者が市場創設を管理
- Hyperliquid L1（HIP-3以前）：独自チェーン上でコアチームの承認が必要
HIP-3は、チェーンレイヤーで市場創設を完全にパーミッションレス化した初のL1ネイティブ設計です。これにより、ビルダーは新規資産（新規トークン、コモディティや株価指数など現実資産、オフチェーン参照レートの合成エクスポージャー）のパーペチュアル市場を、コアチームとの交渉やガバナンス投票なしで展開できます。手続きはパラメータの公開とビルダーボンドの提出のみです。
これにより、従来型ではレビュー対象とならなかったニッチな市場も増加する可能性があります。もしHIP-3が一般的なパーミッションレス拡張パターンに従えば、今後12～24ヶ月でL1ネイティブパーペチュアル市場の資産対象は大幅に拡大する可能性が考えられます。
HIP-3とdYdX v4・GMXアーキテクチャの比較
dYdX v4（Cosmos上）はHyperliquid L1に最も近い構造ですが、新市場の展開にはガバナンス投票が必要なため、7～14日の意思決定遅延が発生し、ビルダーはコミュニティ調整を要します。HIP-3はこの遅延を全て排除します。
GMX（Arbitrum上）は異なるモデルで、既存L2上のスマートコントラクトとして稼働し、バリデーター制御もArbitrum側にあります。HIP-3は独自チェーン構造を維持し、実行レイテンシやバリデーターの調整に優位性を持っています。
3つのアーキテクチャの主な違いは次の通りです：dYdX v4はトークン保有者によるガバナンスが強く、GMXはArbitrum DeFiとの高い相互運用性、HIP-3はビルダーの迅速な市場展開とパーミッションレス市場の経済性に強みがあります。
HYPEトークンのバリデーターインセンティブ変更点
HYPEは、Hyperliquid L1チェーンのセキュリティを担うバリデーター報酬トークンであり、パーペチュアル市場からの手数料も反映されます。HIP-3ではHYPEに関する2つの構造的な変更点があります。
1つはビルダーボンド要件です。HIP-3で新市場を展開するビルダーは、予想取引量に応じたHYPE建てボンドを提出し、市場が流動性を証明し一定量の取引を積み重ねると返還されます。これにより従来モデルにはなかったビルダー側のHYPE需要が生じます。もう1つは、プロトコルトレジャリー（HYPE保有者にインセンティブとして分配）とビルダー間での手数料スプリットの調整です。これにより、ニッチ市場の展開を促しつつ、HYPEの手数料還元構造も維持されます。
この両要素により、今後市場が拡大すれば手数料総額とHYPE需要の下支えが期待されます。ただし、最終的な効果は実際のビルダー利用動向に依存します。
HYPE保有者が注視すべきポイント
HIP-3採用状況を測るために注視すべきは以下の3点です：パーミッションレス枠組みで展開された新市場の数、新市場にロックされたHYPE建てビルダーボンド総額、そして新市場が既存市場と比較して獲得した取引量シェアです。プロトコルチームは早期採用データを従来のダッシュボードで公開予定であり、予測市場について詳しくは（Phemex予測市場解説）をご参照ください。
さらに、DefiLlamaのパーペチュアルDEXダッシュボードも、L1ネイティブパーペチュアル市場全体での取引量シェアの追跡に有用です。今後12ヶ月のシナリオとしては、ベースケースで6ヶ月以内に30～50の新市場が展開され全体取引量の5～10%を獲得、HYPE建てビルダーボンドのロックも流通量の一定割合に達する可能性があります。強気ケースでは100以上の新市場・15%以上のシェア、弱気ケースでは採用伸び悩みが考えられます。
最終的な答えは今後2四半期のデータ次第であり、インセンティブプログラムのパラメータは、必要に応じてガバナンスで調整可能です。
よくある質問
これら新市場でのパーペチュアル取引にローソク足反転パターンはどう関わりますか？
例えば強気エンゴルフィンパターンガイドのような単一ローソク足リバーサルは、パーミッションレスパーペチュアル市場でも従来型市場と同様に適用可能です。これは価格発見のメカニズムに依存しており、市場構造に左右されません。
HIP-3は既存のHyperliquid市場に影響しますか？
既存のパーミッション型市場は従来の枠組みで継続運用されます。HIP-3は既存市場に加わる新しい市場タイプの追加であり、既存市場パラメータや手数料階層に変更はありません。
なぜ新提案ではビルダーボンドが必要なのですか？
ビルダーボンドは、低品質な市場展開によるチェーン全体への影響を抑止すると同時に、ビルダー側に現実的なコストを課す役割があります。また、バリデーターインセンティブ経済を支えるHYPE需要の創出にもつながります。
HIP-3とdYdX v4との違いは？
dYdX v4では新市場展開に7～14日間のガバナンス投票が必要ですが、HIP-3はパラメータ公開とビルダーボンド提出のみで即時展開可能です。ただし、その分コミュニティによる市場選定権は弱まります。
HIP-3採用のリスクは？
主なリスクは、ビルダーボンドやパラメータ制約により市場展開のペースが期待より鈍化し、ニッチ市場の拡大が限定的となることです。その場合、HYPE需要の下支えも限定的となります。
まとめ
HIP-3により、Hyperliquid L1チェーンはL1ネイティブパーペチュアル市場として初めて完全なパーミッションレス市場創設を実現しました。市場展開の意思決定がコアチームからビルダー主導のパラメータ公開に移行し、HYPE建てビルダーボンドが健全性のガードレールとなります。
これにより、ニッチ市場の展開が促進されるほか、HYPEトークンはビルダーボンドや手数料還元による構造的な需要を得られます。今後2四半期の市場展開データが検証ポイントとなり、ベースケースでは半年で30～50の新市場・5～10%の取引量シェア獲得が見込まれます。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融や投資のアドバイスではありません。暗号資産取引にはリスクが伴います。必ずご自身で調査のうえご判断ください。
