CryptoQuantのブル・ベア指標が2023年以来初めてグリーンに転換

CryptoQuantのビットコイン・ブル・ベアサイクル指標が2026年5月12日にグリーンへ転換しました。これは2023年3月以来初めてで、前回グリーンになった際は約17カ月間続き、BTCは約2万ドル台から2025年10月の過去最高値10万8000ドルまで上昇しました。現在、指標の転換時点でビットコインは約8万2000ドル付近で推移しており、前回の強気局面に先立つ構造と同様のパターンが見られます。

ただし、この指標は2022年3月にも一度グリーンに転換しましたが、FTXの崩壊で価格が1万5500ドルまで急落したこともあります。指標が何を測定しているのか、今回の転換が2022年と異なる点、また価格が追随するまで数カ月続くことがあるシグナルへの対応など、単なる色の変化よりも内容の理解が重要です。

ブル・ベアサイクル指標の測定内容

CryptoQuantの指標は単一のメトリクスではなく、同社の損益（P&L）インデックスを基盤とした複合指標です。このインデックスは、価格変動に先立ち体制転換を示したことがある3つのオンチェーン要素を集約しています。

MVRV（時価総額／実現時価総額）比率
ビットコインの時価総額と全コインの取得コスト合計を比較します。MVRVが低い場合、平均保有者は損益分岐点か水面下にあり、蓄積フェーズ前の構造的条件となります。MVRVが高い場合、平均保有者は利益を抱えており、売却インセンティブが高まります。

NUPL（含み損益）
ネットワーク全体の未実現損益を測定します。大きなマイナスは（投げ売り局面）はサイクル底付近で、多くのプラス（熱狂局面）はサイクルトップ付近で観測されます。ウォレットデータを通じて群衆心理を直接追跡します。

LTH/STH SOPR（長期保有者/短期保有者の実現損益比率）
長期保有者と短期保有者の実現利益率を比較します。長期保有者が大きな利益で売却し、短期保有者が損失を計上している場合、市場は後期強気となります。比率が逆転すると蓄積期となります。

P&Lインデックスはこれら3つを一つの複合折線に統合します。この線が365日移動平均を上回るとグリーン、下回るとレッドに転換します。365日という期間がシグナルの信頼性を高め、単日の価格変動ではなく長期的な保有者行動の変化を示します。

2023年3月の転換の意義

現在のシグナルで参考にすべきは直近の事例です。2023年3月16日にインジケーターがグリーンへ転換した際、ビットコインは約2万5000ドル、米シリコンバレー銀行破綻と地域金融危機の消化中でした。センチメントは弱気で、Grayscale GBTCのディスカウントも二桁だったため、多くのトレーダーは更なる下落を予想していました。

インジケーターは2024年8月まで継続してグリーンを維持し、その17カ月間でビットコインは約2万5000ドルから2024年3月の7万3000ドル超の過去最高値に到達し、最終的に2025年10月には10万8000ドルを記録しました。これはグリーン転換からサイクルピークまで約4倍、初回ATH突破まで約2.9倍となります。

この指標は正確な変動幅を予測したのではなく、オンチェーン構造の転換を価格上昇に先立ち示した点が重要です。価格が動くまで待っていたトレーダーは初動を逃し、高値圏で参入する形となりました。

2022年3月との違い

最も明快な弱気論は、2022年3月にも指標がグリーンを示し、その後失敗した点です。ビットコインは当時約4万7000ドルでグリーンとなりましたが、その後FTX崩壊で1万5500ドルまで下落しました。このシグナルで買った場合、損失を抱えたことになります。

この2022年の誤認は、当時特有のマクロ環境によるもので、現状には当てはまりません。2022年3月は米FRBが利上げを開始したばかりで、金利見通しが急速に引き上げられ、Luna/UST崩壊も控えていました。Bitfinex/Tether問題も進行中で、3ACやCelsiusの清算リスクも水面下で潜在していました。指標はオンチェーンの回復を示していましたが、オフチェーンのレバレッジが危機的に高まっていました。

2026年5月の現状にもリスクはありますが、レバレッジの構造が異なります。ビットコインはCPIの高止まりやイラン情勢下でも8万ドル付近を維持しており、ETFの運用資産は約1090億ドル、スポット需要も規制下の車両から発生しています。2022年の失敗は、見えないレバレッジが要因でしたが、今回はレバレッジが可視化・監督下にあります。

他のオンチェーンサイクルツールとの比較

CryptoQuantのブル・ベア指標は、トレーダーが体制転換を測る複数の複合シグナルの一つです。最も近い比較対象は、MVRV Zスコア、Pi Cycle Top、Puell Multipleです。いずれもビットコインの取得コストやマイナー経済学との相対位置を一つの指標で示そうとしています。

ブル・ベア指標の強みは、極端ゾーン指標より「弱気後期から強気初期」への転換を明確に捉えられる点です。MVRV Zスコアはトップ判定に優れますが、中間域は多くの場合ノイズとなります。Pi Cycleはピーク時のみ点灯、ブル・ベア複合指標は体制転換時に点灯するため、エントリー判断に向いています。ビットコイン市場サイクルの4段階フレームワークは、オンチェーンレジームシグナルの追跡対象です（ビットコイン市場サイクル）。

早期シグナルのリスク

オンチェーンレジームシグナルは、ほとんどの場合早期に点灯します。これは利点であり、欠点ではありません。

2023年3月16日にブル・ベア指標がグリーンへ転換した際、ビットコインは約2万5000ドルでした。3万ドルを持続的に超えたのは6月以降で、前回ATH突破は12カ月後でした。すぐに大きな価格変動を期待していた場合、初動前に撤退してしまう恐れがあります。シグナルはポートフォリオのポジショニングに有用ですが、短期売買のタイミングには適しません。

今回の転換も同様です。ビットコインは7万5000～9万ドルの間で数週間から数カ月もみ合う可能性があり、それでもオンチェーンシグナルが無効化されるわけではありません。次の上昇局面への構造的条件は整っていますが、即時の開始を意味するものではありません。

シグナル無効化の条件

弱気シナリオとして、オンチェーン構造が再び反転するケースが挙げられます。インジケーターが今後60～90日以内にレッドへ転換した場合は、最も明快な無効化となります。2022年中頃にはLUNA崩壊でP&Lインデックスがグリーンから数週間で365日平均を下回り、リセットされました。同様に大規模取引所の破綻やステーブルコインの価格乖離、ETF流出イベントなどで実現損失がネットワーク全体に広がれば、複合線が平均以下となりグリーンが解除されます。

2026年は2023年よりマクロ環境の影響が大きくなっています。CPIが4%を超えて再加速した場合や、FRBの追加利上げ、イラン情勢のインフレ加速などが発生すれば、オンチェーン環境に関わらずリスク資産全般が打撃を受けるリスクもあります。2023年時はFRBが利上げ打ち止めに近く、利下げが見込まれていましたが、2026年の現状はより不透明です。

3つ目のリスクは、指標がレジーム転換自体は正しく示しても、上昇幅については保証しない点です。グリーン点灯が再び4倍の上昇を意味するとは限りません。過去サイクルではそれぞれ、2015-2017年約20倍、2018-2021年約17倍、2023-2025年約4倍でした。資産の成熟と買い手の変化により、この倍率傾向は縮小しています。2026年のシグナルが成功した場合でも、18カ月かけて13万～15万ドルへの上昇など、さらなる急騰とは限りません。

シグナル活用方法

経験豊富なトレーダーは、単体のグリーン点灯を「買い」に直結させません。複数の独立したシグナルが同方向を指し示す「コンフルエンス戦略」の一因として用います。

この「コンフルエンス」では、ブル・ベア指標の点灯、ETFへの資金流入、実現価格の上昇、長期保有者の供給増加といった複数の要素が揃うほど確信度が高まります。逆に他のシグナルが中立または逆方向なら、ウェイトは下がります。

ポジションサイズ調整も一括ではなく、シグナル数に応じて段階的に変更するアプローチが現実的です。例えばBTC70%のコアポジションを80%に、現金比率100%なら30%展開、などです。シグナルは「方向性」を示すものであり、オールインや短期的エントリーを推奨するものではありません。

グリーン点灯を聞いて高レバレッジでエントリーし、最初の10%調整で清算される、というパターンは2023年3月にも発生しました。シグナル自体は正しくても、レバレッジ投資のリスク管理が不可欠です。

よくある質問

今のブル・ベア指標のグリーンは強気相場確定を意味しますか？

オンチェーン構造が過去の強気相場開始時と同じパターンになったことを示すのみで、価格が過去同様に動くことを保証するものではありません。データ追跡期間中は2回的中、1回は誤認（2022年3月）です。

グリーン点灯から価格上昇までどのくらいかかりますか？

2023年は約3カ月で持続的な価格上昇に至り、ATH突破は12カ月後でした。6～18カ月の中長期ポジショニングに有用ですが、短期売買には不向きです。即時の価格上昇を求める場合には適しません。

このシグナルとCryptoQuantのレバレッジ警告の違いは？

どちらも同社の別シグナルです。レバレッジ警告は先物建玉や資金調達率に注目し、短期的な動きがデリバティブ主導である可能性を指摘しています。ブル・ベア指標はオンチェーンの保有者行動に基づき、両者は同時に成立し得ます。

グリーンからレッドに戻ることはありますか？

はい。2022年はLUNA崩壊で数週間後にレッドへ転換しました。グリーン点灯は恒久的なものではなく、レジーム転換仮説と捉え、今後60～90日でレッドに戻れば強気シナリオは大きく弱まります。

まとめ

CryptoQuantのブル・ベアサイクル指標は、ここ3年で2回目のグリーン点灯です。前回は約4倍の上昇を17カ月にわたり先導しましたが、一つ前の2022年3月はマクロ環境下で失敗しました。現在の体制は2023年に近いものの、マクロ面での不確実性が高まっているほか、資産の成熟により上昇幅は縮小する可能性があります。

このシグナルは6～18カ月のポートフォリオ調整に有用であり、短期的な売買タイミングには適しません。今後はETF流入やCPI公表時のグリーン維持、ビットコインが9万ドル台を回復するかどうかが注目されます。90日間グリーンが維持されれば2023年型、早期にレッド転換なら2022年型の可能性が高まります。

本記事は情報提供のみを目的とし、投資助言を意図したものではありません。仮想通貨取引には大きなリスクが伴いますので、ご自身で十分に調査・判断の上ご利用ください。