報酬ハブ 
最大の障害となっていたCLARITY法案の進展に重要な動きがありました。2026年3月20日（金）、Thom Tillis上院議員（共和党・ノースカロライナ）とAngela Alsobrooks上院議員（民主党・メリーランド）は、1月から上院で法案を停滞させていたステーブルコインの利回りに関する原則的合意に達したことを確認しました。Lummis上院議員の広報チームは交渉が「99％解決した」と述べており、ホワイトハウスのCrypto CouncilのエグゼクティブディレクターであるPatrick Witt氏は「大きな節目」と評価しています。
この合意は、ステーブルコイン利回りの議論が単なる細部ではなかったことを意味します。1月にはこの争点が理由で上院銀行委員会が審議を延期し、直近2か月間に法案の進展が見られませんでした。銀行業界は、暗号資産プラットフォームにステーブルコイン残高への利回り支払いを認めれば、従来型の預金口座からの資金流出が起きると主張。一方で暗号資産業界は、利回りの制限が米国の競争力低下につながると指摘してきました。
両陣営とも長期間にわたり強硬姿勢を崩さず、ホワイトハウスや上院も溝を埋められずにいましたが、今回の合意で状況が変わりました。
ここでは、合意内容の概要、残された課題、今後の現実的なタイムラインについて解説します。
クイックまとめ：CLARITY法案の現状
デジタル資産市場Clarity法案（H.R. 3633）は、2025年7月に下院で294対134の大差で可決され、超党派の支持を得ました。対応する法案は2026年1月に上院農業委員会も通過。法案は仮想通貨資産の「商品」と「証券」分類を連邦法に明記し、SECとCFTCが2026年3月17日の共同解釈規則で示した分類を恒久化します。
法案は上院銀行委員会に持ち込まれた際、ステーブルコインの利回り部分で停滞。委員会は1月に審議予定でしたが、利回りを巡る議論のため直前で中止となりました。その後ホワイトハウス主導で暗号資産業界・銀行関係者・議員による複数回の協議が行われ、双方が受け入れ可能な文言を模索してきました。
ホワイトハウスが設定した3月1日の合意期限は過ぎ、3週間以上にわたり法案は膠着していました。
Tillis-Alsobrooks合意の内容
今回の合意は「原則合意」とされており、詳細な法案文はまだ公開されていません。両議員は正式化前に業界関係者と法案文を共有予定としています。
CoinDesk、Politico、FinTech Weeklyの各報道によると、今回の妥協案ではステーブルコインの報酬を2種類に区分しています。
受動的保有による報酬は禁止。 単にステーブルコインを保有することで利回りを得られる仕組み（預金口座の利息のような）は認められません。これは銀行業界の要望によるもので、高金利の暗号資産プラットフォームが従来型銀行から預金を流出させ、融資能力を脅かすと主張していました。
活動ベースの報酬は許可。 支払いや送金、プラットフォーム利用等のアクティビティに連動する報酬は許容されます。暗号資産業界はこの枠組みの中でサービス提供が可能です。取引ベースのインセンティブやキャッシュバック形式、DeFiや商取引におけるアクティブ利用への報酬は、残高に対する利息とは異なる扱いとなります。
Alsobrooks上院議員は今回の合意について「イノベーションを保護しつつ、広範な預金流出を防ぐ機会も得られる」と述べています。
銀行委員会のRounds上院議員（共和党）も「口座残高に基づく報酬は禁止だが、アカウントのアクティビティに基づくものは許容される」と述べており、大手銀行のJPMorganのダイモンCEOも最近のインタビューで取引ベースの報酬なら業界は容認可能との姿勢を示しています。
未解決の課題
ステーブルコイン利回り合意で最大の障害は取り除かれましたが、全てが解決したわけではありません。いくつかの論点が残されています。
DeFi規定。 一部の上院民主党議員は、分散型金融（DeFi）が不正資金流用の脆弱性となる点を懸念。特にマネーロンダリング対策に関するDeFiプロトコルの取り扱いについては合意に至っていません。
倫理規定。 政府高官が保有する暗号資産の扱いについても最終合意に至っていません。インサイダー取引規制（Stop Insider Trading Act）も議論対象です。
コミュニティバンク規制緩和。 一部共和党議員は、住宅政策との取引材料としてCLARITY法案にコミュニティバンクの規制緩和条項を追加する可能性を検討しており、法案の範囲が拡大することで手続きが複雑化する恐れがあります。
Tillis議員の別件での連邦準備理事会（FRB）人事凍結。 Tillis議員は、FRB本部ビル改修に関するDOJ調査が解決するまでFRB人事承認を保留しており、このレバレッジが銀行委員会での交渉や日程に影響します。
今後の現実的なタイムライン
利回りに関する合意は内容面を進展させましたが、審議日程には依然として制約があります。
ステップ1：上院銀行委員会でのマークアップ（審議）。 合意が維持され、残りの論点も解決すれば、3月末〜4月に審議が予定される可能性があります。Tim Scott委員長も早期審議を希望しています。
ステップ2：委員会採決と本会議準備。 法案が銀行委員会を超党派で通過し、さらに農業委員会版と調整後、本会議に送られる必要があります。
ステップ3：上院本会議での採決。 フィリバスター回避には60票以上が必要であり、追加の民主党支持が求められます。下院では294票と十分な超党派支持で可決されており、ホワイトハウスも交渉に積極的なことから、大統領署名の可能性は高いと見られます。
現実的な本会議採決時期は2026年5月〜6月で、これ以降は中間選挙の影響で時間的余裕がなくなります。合意が崩れたりDeFi規定で交渉が行き詰まると、タイムラインは大きく狭まります。Polymarket（市場型予測プラットフォーム）では合意前で可決確率約60％とされており、今週合意が維持されれば確率は上昇する見込みです。
法案可決が市場に与える意味
3月17日のSEC/CFTC共同解釈ルールにより、CLARITY法案の内容の多くはすでに実質的に適用されています。16種類の資産分類やステーキングの明確化、5分類の枠組みはすでに解釈上実施済みです。CLARITY法案が追加するのは、これら分類の恒久化であり、議会の新たな立法なしには変更不可とする点です。長期的なルール確実性を求める機関投資家にとって、法律による裏付けが重要視されています。
ウォール街のアナリストもこのタイムラインを注視しています。JPMorganのアナリストは「年央までに法案が可決されれば、今年後半の暗号資産市場にとってポジティブな材料となり得る」と指摘。CitigroupはCLARITY法案の遅延を理由にBTC目標価格を引き下げており、進展次第では目標修正もあり得ると示唆しています。
歴史的に見ても、ビットコインETFが承認噂段階で大幅な価格上昇を見せた（2024年1月のETF開始前にBTCは約28,000ドルから74,000ドルまで上昇）事例があり、CLARITY法案の進展も同様に「噂で買い、事実で売る」パターンを辿る可能性があります。ただし、機関投資家へのアクセス拡大や新ETF商品の設立、安定した規制の枠組みといった構造的な変化は、短期的な価格変動とは別に、長期的な影響をもたらすと考えられます。
よくある質問
CLARITY法案とは？
デジタル資産市場Clarity法案（H.R. 3633）は、暗号資産の「商品（CFTC所管）」と「証券（SEC所管）」の分類を連邦法に明記する超党派法案です。2025年7月に下院で大差可決済みで、現在上院で審議中です。
ステーブルコイン利回りを巡る争点は？
銀行側は、暗号資産プラットフォームでステーブルコイン残高に利回りを認めると、従来の預金から資金流出が発生し銀行の融資能力に影響すると主張。一方、暗号資産業界は利回り制限が競争力低下を招くと主張していました。最終的な合意では、受動的保有への報酬は禁止、取引や利用に紐づく報酬は許容されています。
CLARITY法案はいつ可決されるか？
現実的な上院本会議での採決時期は2026年5月から6月と見込まれています。合意の維持、残された論点（DeFi・倫理規定等）の解決、銀行委員会での審議設定、60票以上での可決が条件です。Polymarketでは2026年中の成立確率が約60〜72％と見積もられています。
SEC/CFTCの解釈ルールとCLARITY法案は何が違うか？
3月17日の共同ルールにより16トークンの「商品」分類やステーキングの明確化が既に実施されていますが、CLARITY法案はこれを法律として恒久化するものです。法案がなければ、将来のSEC委員長が異なる解釈を行う可能性がありますが、法案成立により分類の変更には新たな議会法制定が必要となります。
まとめ
ステーブルコイン利回り争点で2か月間停滞していたCLARITY法案ですが、3月20日に合意が成立。受動的利回りは禁止、アクティビティに基づく報酬は許容される形で枠組みが固まりました。Lummis議員チームは利回りに関する交渉は99％解決とコメントしています。
今後はDeFi規定、倫理規定、コミュニティバンクの規制緩和、選挙前の限られた上院日程という課題が残っていますが、利回り合意は前進のための必要条件でした。1月以来初めて法案が動き出し、審議から署名まで数か月単位の具体的なタイムラインが見えてきました。
本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言ではありません。暗号資産取引にはリスクが伴います。ご自身で十分な調査を行い、ご判断ください。
