ビットコイン先物のオープンインタレスト（OI）は、5月初めの約420億ドルから月末には約250億ドルへと減少し、過去6か月で最低水準となりました。この下落はCME、主要な海外パーペチュアル取引所、オンチェーンのパーペチュアルDEXのすべてに及んでいます。海外パーペチュアルのファンディングレートは、5月初旬の一貫したプラスから月末には中立〜マイナスに転じ、CME先物と現物のキャッシュアンドキャリーベーシスも、ピーク時の年率12%から月末には4-5%程度まで縮小しました。
これはリアルタイムで発生するレバレッジ解消の典型例です。春の価格上昇で積み上がったポジションは一掃され、強制清算による下げ圧力もほぼ解消。一方、レバレッジを用いた新たなロングポジションによる上昇圧力も消えました。市場は2024年で最もフラットなポジション構成で6月を迎えており、新規資本の流入があれば急な動きが起こる可能性があり、流入がなければ一定のレンジ相場が続く可能性があります。
250億ドルのオープンインタレストが示すもの
OIは未決済先物契約のドル建て総額を指します。OIが増加すれば新規ポジションが純増し、減少すれば既存のポジションが純減しています。5月の420億ドルから250億ドルへの減少は、主要市場で約170億ドル分のポジションが解消されたことを意味し、過去18か月の中でも大きな月間減少幅です。
出典: CoinGlass
解消されたポジションの内訳も重要です。CMEのOIは約130億ドルから70億ドルに落ち込み、その大半はキャッシュアンドキャリー取引の巻き戻しによるものです。海外パーペチュアルのOIは約240億ドルから140億ドルまで下落しましたが、5月中旬の下落局面でのロング清算やマクロ・クオンツファンドによるポジション解消が主因です。オンチェーンDEXのOIは約50億ドルから40億ドルへと小幅な減少に留まり、オンチェーンレバレッジ層が長期保有傾向にあることを示しています。
ファンディングレートの転換も二つ目の確認ポイントです。海外パーペチュアルのファンディングレートは4月から5月初旬まで8時間ごとに+0.05%〜+0.08%程度と、レバレッジロング需要が高いときに見られる通常のプラス圏でしたが、5月末には-0.005%〜+0.005%程度まで低下しゼロ付近で推移しています。中立的なファンディングは、レバレッジロング投資家が追加コストを払ってまでポジションを維持していないことを示します。
今回の動きは2026年2月のリセットと類似
過去と最も近い事例は2026年2月のOIリセットです。1月中旬から2月中旬にかけて、BTC OIは約400億ドルから280億ドルに減少し、同様のレバレッジ解消が発生しました。このときもファンディングは中立に転じ、キャッシュアンドキャリーベーシスは圧縮され、BTC価格はレンジ下限で推移していました。安値形成から3週間後、BTCはローカル安値から7,000ドル上昇しています。
2月の背景はシンプルで、レバレッジが解消されフラットなポジションとなった市場に、現物需要の適度な流入だけでレンジを上抜けました。ETFの資金流入が再びプラス転換し、ストラテジーの買いも再開、新規ユーザーのオンチェーン需要も増加したことでレンジブレイクとなりました。
現在の市場構造も類似していますが、同じ結果となるかは現物資金流入次第です。ETFの流入は10日間のローリングで微妙にマイナスが続いていますが、ストラテジーのSTRC発行パイプラインは維持されています。マクロ環境は中間的で、GENIUS法令によるステーブルコイン規制準拠の影響で、一部機関資本がBTC直接エクスポージャーからステーブルコイン関連商品に流れています。
6月第1週に重視すべき価格水準
6月初週にかけて重視すべき3つの価格帯があります。1つ目は76,000ドル。5月中旬の下落時のブレイクダウン水準であり、価格がこの水準を週足で上回り出来高を伴えば、下落トレンド無効化・次の上昇局面へのシナリオが有効になります。
2つ目は72,000ドル。春以降複数回下値支持として機能してきた構造的なサポートです。日足終値がこの水準を割り込めば、春の上昇トレンドが崩れ、次のサポートゾーンである68,000ドルを意識する展開となります。
3つ目は68,000ドル。2026年1月の急騰以降、中期的な下値支持となっています。出来高を伴う68,000ドル割れとなれば、年初来構造が変化し、60,000〜62,000ドル辺りまでの調整も視野に入ります。
この3つの水準間での確率的な見方はシンプルです。72,000ドルを維持し76,000ドルを回復すれば、春の上昇相場が継続し、過去高値96,000ドルへの展開も見込めます。72,000ドルを維持しつつ76,000ドルを回復できない場合は、6月〜7月初旬までレンジ相場が続きやすいです。72,000ドル割れで一段の下落余地が出てきます。
市場の方向性を左右する要因
6月第1週に方向性を左右する可能性がある主な要因は4つあります。第一はETF資金流入の正常化です。連続3日以上のプラス流入が続けば、5月の資金ローテーションが一巡したサインとなります。
第二はストラテジーの買い動向。ストラテジーは先週80,985ドルで24,869BTC購入を申請しています。6月第1週にも買いが確認されれば、継続的な需要の存在が示されます。
第三はマクロ経済指標の発表予定。6月4日の雇用統計と6月11日のCPI発表は、月前半のBTC価格に影響を与える可能性があります。雇用統計が弱ければ利下げ観測が強まりリスク資産に追い風、CPIが予想を上回れば逆に警戒感が強まります。
第四はGENIUS法令の実装スケジュールです。連邦銀行規制当局は6月前半にステーブルコインライセンス制度の規則を発表すると見込まれています。ルールが明確になれば、機関投資家の待機資本が動き出す可能性もあります。
OIリセット後のポジションサイジングの考え方
アクティブトレーダーにとっての実践的な読みとして、レバレッジ解消により強制清算による大幅な急落リスクは低下しました。大きな下落で清算されるようなロングポジションは既に解消済みで、残るロングは低レバレッジ・小規模となっています。このポジション構造は実現ボラティリティを抑え、テクニカル的なサポート・レジスタンスも明確化します。
一方で、ショートカバーによる急激な上昇の可能性も低下しています。ショート側も極端に積み上がってはいません。6月を迎えた市場はどちらのサイドもフラットな状態となっており、レンジ相場もしくは現物需要主導によるブレイクアウトが起こりやすい状況です。
レバレッジやファンディングレートが価格とどう連動するかについては、Phemexの[ローソク足リバーサルシグナル]（ローソク足のリバーサルシグナル）とローソク足パターンの解説記事も参考になります。
よくある質問
オープンインタレストの減少は価格にどう影響しますか？
OIの減少は純粋にポジションが解消されていることを示します。その性質が強気か弱気かは解消されたポジションの方向によります。今回のOI減少は主にロング側の解消が主因で、短期的には弱気要素ですが、中期的には下落要因の整理として構造的にプラスとなる場合もあります。
レバレッジリセットは通常どのくらいの期間で進行しますか？
過去の傾向では、大きなOIリセット後は2〜6週間の調整期間（レンジ相場）が続き、その後現物需要が入ればブレイクアウトとなることが多いです。
マイナスのファンディングは常に強気材料ですか？
いいえ。マイナスファンディングは、レバレッジ解消直後で構造的サポート水準にいる場合はショートが過剰でカバーされやすく強気材料となりますが、下落局面で発生した場合は、ショートの積み上げを示すため弱気シグナルとなることもあります。
CMEと海外パーペチュアルのOIの違いは？
CMEのOIは主に機関投資家・ヘッジファンド・キャッシュアンドキャリー取引による米国規制先物市場で、海外パーペチュアルはレバレッジを好む個人やプロップトレードが中心です。それぞれ反応する材料や資金の動きが異なるため、OI変動の構成比も重要です。
まとめ
ビットコイン先物のオープンインタレストは6か月ぶりの低水準となり、ファンディングレートも中立〜マイナスへ、キャッシュアンドキャリーベーシスも大きく縮小しました。春を特徴づけたレバレッジ構造は解消され、市場構造は2026年2月のリセット時と類似しています。ただし今後の展開はETF流入やストラテジーの買い動向、マクロ指標やGENIUS法令の進展次第です。重要水準は76,000ドル（下落無効化）、72,000ドル（構造的サポート）、68,000ドル（中期的下値）です。6月第1週は第2四半期後半の市場構造を決定づける期間となります。ETF資金流入・申請状況・マクロ指標などを日々確認しつつ、ボラティリティに応じて適切なポジションサイズを検討してください。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を目的としたものではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。必ずご自身で十分な調査を行ってから取引判断をしてください。
