SNXXは、Tradr 2X Long SNDK Daily ETFのティッカーです。SanDisk株の1取引日における値動きの2倍を目指す米国の上場投資信託（ETF）です。Phemexでは、このファンドを対象とする永久先物契約を取り扱っています。ファンド自体とは異なり、この契約は週7日取引されます。
日次2倍型ファンドについては、複利効果によって価値が目減りし、単純に2倍した結果を下回るという注意点が一般的です。しかし、2026年8月27日の終値から9月8日の終値までの期間には、反対の結果となりました。SNXX永久先物は12.52から17.43へ39.22%上昇しました。一方、SanDisk永久先物の18.86%を単純に2倍すると37.72%です。レバレッジ契約は単純な2倍を1.50ポイント上回りました。
| 指標 | 詳細 |
|---|---|
| SNXXとは | Investment Managers Series Trust IIのシリーズであるTradr 2X Long SNDK Daily ETF（CIK 0001587982） |
| 運用助言会社・運用担当者 | AXS Investments LLC。ポートフォリオ・マネージャーはTravis Trampe氏とParker Binion氏。2026年1月の設定以来、共同で担当 |
| 公表された投資目的 | 1取引日を対象に、SanDisk普通株式の日次パフォーマンスの200%を目指す |
| 原資産の上場先 | SanDisk普通株式はNasdaq Global Select Marketで取引 |
| Phemex永久先物 | SNXX-USDT。2026年8月26日10:00 UTCに上場。最大レバレッジ20倍 |
| 直近の完全な日次終値 | 17.43（2026年9月8日火曜日） |
| 永久先物上場後のレンジ | 2026年8月30日終値12.40から、2026年9月7日終値18.18まで |
| ファンドの年間総運用費用 | 1.49%。脚注によりスワップ費用は除外 |
| 分類業種 | 目論見書上はデータストレージ |
| 主な情報源 | SECに提出された、2026年1月26日付Form 497Kの要約目論見書 |
| 次回の予定マクロ指標 | 米国生産者物価指数（2026年9月10日木曜日12:30 UTC） |
SNXXとは
SNXXは企業でもコインでもありません。2026年1月26日付でForm 497Kとして提出された要約目論見書に記載された、米国ETFのティッカーです。ファンドの法的名称はTradr 2X Long SNDK Daily ETFで、Investment Managers Series Trust IIのシリーズに当たります。Tradrはブランド名で、投資顧問会社はAXS Investments LLCです。目論見書では、Travis Trampe氏とParker Binion氏の2名が、2026年1月の設定以来、共同でポートフォリオ運用を担当すると記載されています。
このファンドはアクティブ運用型で、SanDisk普通株式の日次パフォーマンスの200%を、1取引日単位で目指します。通常の状況では、SanDiskの日次変動の2倍に連動する金融商品に少なくとも80%のエクスポージャーを持ちます。主な商品は大手グローバル金融機関とのスワップで、上場オプションおよびカスタマイズされた上場取引オプションも含まれます。目標エクスポージャーを維持するため、毎日リバランスします。
重要な点があります。目論見書の日付時点で、このファンドには運用実績もパフォーマンス記録もありませんでした。Phemexで取引できる契約は、その提出書類に一日分の実績さえ示されていない商品を対象とする永久先物です。
2倍型ファンドは本当に減価したのか
日次リセット型の商品については、複利効果によって価値が削られ、2週間保有すると単純な2倍を下回るという注意が一般的です。この期間については、その注意が当てはまらず、計算で確認できます。
方法として、PhemexからSNXXとSanDiskの各契約の日次永久先物ローソク足を取得し、UTCの各日の終値を使用しました。そのうえで、SNXXのリターンを単純な2倍および日次複利の2倍と比較しました。以下の数値はすべて、2026年9月8日火曜日の終値を基準としています。
| 指標（2026年8月27日終値から9月8日終値まで） | 結果 |
|---|---|
| SanDisk永久先物 | +18.86%、1,467.32から1,744.07 |
| SNXX永久先物 | +39.22%、12.52から17.43 |
| SanDiskの単純な2倍 | +37.72% |
| SanDiskの日次複利2倍 | +38.99% |
| SNXXと単純な2倍の差 | +1.50ポイント |
| SNXXと日次複利2倍の差 | +0.23ポイント |
| 期間中の日次永久先物バー | 12本 |
| その中の米国取引セッション | 7回 |
1.50ポイントを分解すると、要因が見えてきます。SanDiskが方向感なく上下するのではなく、一方向に推移したため、日次複利効果が1.27ポイント寄与しました。残りの0.23ポイントはトラッキング差によるものです。
減価は自然法則ではありません。2倍のポジションが、方向感なく上下する価格に対して毎日リセットされるときに生じます。毎日ギアを変える車に例えると、上り坂が続く場合はギアチェンジが役立ちますが、停止と発進を繰り返す交通ではクラッチを消耗させます。この期間はSanDiskが上昇しました。
日次の連動状況は比較的近いものでした。SanDiskの変動の2倍に対する最大の下振れは、2026年8月29日土曜日のマイナス0.41ポイントでした。それ以外の日はすべてプラスマイナス0.32ポイント以内でした。大きな値動きは、SanDiskが11.83%上昇した2026年9月4日金曜日にSNXXが23.78%上昇した日と、8月27日木曜日にSNXXが11.33%下落した日でした。
手数料表に記載されていないコスト
目論見書には、管理報酬1.49%、販売・サービス報酬0.00%、その他費用0.00%、年間総運用費用1.49%という手数料表が掲載されています。計算例では、年率5%のリターンを仮定した場合、10,000ドルの投資にかかる費用を1年で152ドル、3年で471ドルとしています。
しかし、脚注（1）は最大のコストの一部を手数料表から外しています。そこでは、スワップに組み込まれたコストと、参照資産の運用費用という2つの要素が挙げられています。提出書類の表現では、このコストは「上記の手数料表に含まれず、費用例にも反映されない間接費用」です。
主にスワップでレバレッジを調達するファンドは、目論見書自体で、スワップ価格に含まれるコストが表示された手数料の範囲外であることを示しています。売買回転に伴うコストも範囲外です。同じ書類では、ファンドに運用実績がなかったため、売買回転率のデータを入手できなかったと説明されています。
したがって、1.49%は確定した総額ではなく、最低限表示された費用と考えるべきです。手荷物、座席、税金を含まない航空運賃の表示に似ています。表示された運賃は実在しますが、口座から出ていく総額とは限りません。
SNXXが土曜日にも動く理由
ファンドは土曜日には価格評価されません。目論見書では、1取引日を、ある純資産価値（NAV）の計算から次の計算までの期間と定義しています。NAVの計算は、米国取引所で株式が売買される営業日に行われます。週末には基準価額の計算も、売買できるファンド口数もありません。
それでも永久先物のバーは表示されます。
| 米国市場の休場日 | SNXX永久先物 | SanDisk永久先物 |
|---|---|---|
| 2026年8月29日土曜日 | +0.93% | +0.67% |
| 2026年8月30日日曜日 | -4.32% | -2.21% |
| 2026年9月5日土曜日 | +3.31% | +1.76% |
| 2026年9月6日日曜日 | +2.08% | +0.93% |
| 2026年9月7日月曜日、レイバー・デー | +0.06% | +0.16% |
週末の4本のバーを複利で計算すると、プラス1.84%になります。2026年9月7日月曜日はレイバー・デーで、ニューヨーク証券取引所の休日カレンダーでは終日休場とされています。5日間の休場期間を通じて、契約は1.90%動きました。9月5日土曜日から9月7日月曜日までは、誰もファンドの口数を取引できなかった3日間でしたが、永久先物は3日とも動きました。
SanDisk永久先物も週末に動き、SNXX契約はファンドの口数ではなく指数を基準に価格付けされます。したがって、取引対象はファンドそのものを包んだ商品というより、概ねSanDisk永久先物の2倍に近い値動きをする契約です。これを逆に理解すると、商品の仕組みを取り違えることになります。米国市場の休場中も動くTradFi永久先物については、「米国市場の休場中も動くTradFi永久先物」で説明しています。
ここで資金調達率がゼロである意味
この契約の履歴にあるすべての資金調達決済は、正確にゼロでした。決済は8時間ごとに行われ、fundingIntervalフィールドは28,800秒を示しています。決済済みのデータもこの値と一致しており、取引所でシンボルが誤表示されているケースではありません。2026年8月26日の最初の決済間隔から、2026年9月9日水曜日16:00 UTCまでの44回の決済は、いずれの方向にも支払いがありませんでした。
他の契約について、直近100回の決済済み間隔を検証しました。SanDiskを含む6つの株式および株式ファンドの永久先物は、毎回ゼロで決済されました。Bitcoinは100回中100回でゼロ以外となり、Ethereumも同様でした。Goldは39回でゼロ以外でした。この取引所では、株式および株式ファンドの永久先物に保有コストがなく、暗号資産と金にはあります。
ゼロだから無料だと解釈すべきではありません。資金調達率は通常、永久先物を連動対象へ引き戻す仕組みです。この契約ではその調整が働いていません。永久先物の資金調達率の仕組みについては、「永久先物の資金調達率の概念」で詳しく確認できます。代わりに負担する可能性があるのは、取引の開始・終了時にまたぐスプレッドと、レバレッジによって先に強制決済されるリスクです。
この商品に適さない可能性がある取引者
まず、レバレッジを計算する必要があります。SNXX契約の上限は20倍で、ファンド自体がすでにSanDiskの値動きを2倍にします。そのため、手数料とトラッキング差を考慮しない場合、最大レバレッジのポジションはSanDiskの値動きに対して概ね40倍の感応度になります。SanDisk契約自体の上限は50倍であり、見かけの数字ほど両者の上限には大きな差がありません。
次に、その上限と実際の値動きを比較します。20倍のポジションでは、反対方向に5%動くだけで証拠金を失う計算になります。この期間の12本のバーのうち2本は、1日でその2倍を超える値幅となりました。
米国の取引セッション中にポジションを確認できない場合、この契約は適していない可能性があります。ファンドは毎日エクスポージャーをリセットするため、保有したまま睡眠を取ると、保有期間と公表された投資目的との対応関係が崩れます。メモリーチップ需要へのエクスポージャーを求め、日次の2倍の値動きを利用する意図がない場合は、レバレッジのないファンドの方が近い商品となる可能性があります。メモリーセクターのファンドであるDRAM ETFについては、「DRAM ETFとは」で別途説明しています。また、1.49%がすべてのコストだと考えていた場合は、ポジションサイズを決める前に脚注（1）を確認してください。
まとめ
SNXXは、SanDisk株を対象とする日次リセット型の2倍ファンドです。これを対象とする永久先物は、2026年8月27日から9月8日までの終値ベースで、単純な2倍を1.50ポイント上回りました。適切に複利計算した2倍に対するトラッキング差は0.23ポイントでした。SanDiskが一方向に推移したため、この期間には一般的な減価の傾向が現れませんでした。価格が不規則に上下する期間であれば、結果は異なる可能性があります。
確認すべき点は2つあります。表示された1.49%には脚注によりスワップ費用が含まれていないため、総コストではなく最低限の表示値です。また、ファンドの価格を評価できない日にも契約は動きます。2026年9月5日土曜日から、レイバー・デーである9月7日月曜日までの3日間もその例です。
免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融助言ではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。投資判断を行う前に、必ずご自身で調査してください。
