MVLLはGraniteShares 2x Long MRVL Daily ETFであり、Phemexが保有する84日足のうち60足が10倍清算ストップに抵触しました。ファンドの公式ページではMarvell Technology株式の日次変動率の2倍を目標としており、ここで重要なのは「日次」という言葉です。
PhemexでMVLLUSDTに許可されている10倍レバレッジを、すでにMarvellの日次変動を2倍にするファンドに重ねると、1セッションで約20倍の株式エクスポージャーを持つことになります。契約のマージン表のティア1では維持マージンが5%に設定されているため、10倍の分離ポジションは5.00%の不利な値動きで清算されます。これら84セッションにおける日次変動の中央値は5.53%でした。
概要 | 詳細 |
機能 | Marvell Technology株式（NASDAQティッカーMVLL）の日次変動の2倍 |
設立と上場 | ファンドは2025年3月設立、MVLLUSDTは2026年6月30日上場 |
手数料構造 | 運用管理費1.30%、総額2.52%、2026年12月31日までの純額1.50% |
純資産 | $1,033,684,500、NAV $57.43、2026年6月30日監査済み |
Phemexシリーズ | 2026年9月21日までの84足、6月26日の分割後クリーン |
10倍ストップ | 清算距離5.00%、日次変動中央値5.53% |
MVLLとは何か、ファンド内部の構成
MVLLは単一銘柄型の2倍レバレッジETFで、GraniteShares AdvisorsがNASDAQで運用しています。SECに提出された目的文書は一貫して同じ内容です。このファンドは、手数料および経費控除前において、Marvell Technology普通株式の日次変動率の2倍の日次投資成果を目指します。Marvellはハイパースケーラー向けのカスタムシリコンを設計しており、Marvell株の2026年展望では株価が取引される需要サイクルについて解説しています。
設立日について2つの主要情報源が不一致を示しています。ファンドページでは設立日を2025年3月7日としていますが、監査済み年次報告書のファンド統計行では2025年3月6日としています。
保有銘柄についても不一致があります。ファンドページでは、MVLLは現金および短期米国債で担保されたトータルリターンスワップを通じてエクスポージャーを得ていると記載されています。一方、2025年10月24日に提出された要約目論見書ではより広範な方法を説明しています。主要投資戦略の段落には、ファンドが「スワップやオプションなどの金融instrumentへの参入、および原資産株式の直接購入」によって変動を複製すると記載されています。両方の情報を報告しますが、投資明細書のみが保有を実証する唯一の場所であるため、どちらにも結論付けません。
2026年6月30日の監査済み明細書が証明するのは7つの保有銘柄です。国庫証券が総投資額の38.91%を占め、5つのMarvellトータルリターンスワップラインが合計50.86%となります。ブローカー現金が残りの10.22%を担い、その会計年度のポートフォリオ回転率はゼロでした。
2倍レバレッジETF内部の日次リセット
GraniteShares自身も警告を発しています。「ファンドは1日を超える期間においてMRVLの累積リターンの2倍を提供すると期待すべきではありません」と、2026年6月30日までの年次株主報告書に記載されています。
日次レバレッジETFは、各取引日の終わりに名目エクスポージャーを純資産価値の200%にリセットします。トレンド局面では複利効果により2倍をはるかに超えるリターンが得られます。しかしレンジ相場では、株価が行き詰まる中でポジションが徐々に削られていきます。2026年6月30日までの12ヶ月間、ファンドはNAVベースで651.05%のリターンを記録しました。6月30日のPhemex初値$57.27から9月21日の終値$34.87まででは39.11%の下落となりました。同じファンドと同じ運用方針であり、変化したのはチャートの方向性のみです。
同じ日次リセットの算術を2x SanDiskファンドでも測定しましたが、逆の結果となり、これは複利に関する多くの解説記事が完全に省略している点です。
なぜ84回のMVLLセッション中60回が10倍ストップに抵触したか
手法：Phemex製品ファイルのレバレッジマージンティア1（1040）ではMVLLUSDTが10倍に制限され、維持マージンが5%に設定されています。これにより、10倍の分離エントリーには5.00%の余裕しか残されていません。その後、2026年6月30日から9月21日までの各日足において、高値または安値がそのセッションの始値から5.00%移動したものを数えました。
84足中60足が該当し、71.4%となります。35セッションでロングが清算され、41セッションでショートが清算され、16セッションでは同一始値から両方が清算されました。両サイドが生存し続けた最長期間は3セッションでした。
2026年7月31日の例を見てみましょう。契約は21.50で始まり、23.35まで上昇し、19.95まで下落しました。これは同一始値から8.60%の上昇と7.21%の下落であり、そこでエントリーした10倍ロングと10倍ショートはどちらも終値までに清算されました。9月21日の基準セッションでは始値が30.99、高値が35.23でした。ショートはプラス13.68%で清算され、ロングは安値30.97で生き残りました。MVLLの清算距離は変化せず、契約は7月31日に2回、9月21日にもう1回これを通過しました。清算エンジンの仕組みは距離とは別のメカニズムであり、この2つは常に混同されています。
MVLLUSDTパーペチュアルに10倍を重ねた場合の影響
2層のレバレッジは加算ではなく乗算されます。ファンドはMarvellの日次変動を2倍にし、MVLLUSDTパーペチュアルはファンドを最大10倍にし、1セッションでは積み上げられたポジションは株式の約20倍を追跡します。長期保持するとこの明確な倍数は崩れます。なぜならスワップブックは日次でリセットされる一方で、パーペチュアルポジションはリセットされないからです。
手数料層も同様に積み上がります。GraniteSharesは2026年12月31日までの年間総ファンド運営経費を1.50%に上限設定しており、上限テキストはスワップ手数料および経費を明示的に除外しています。同じ提出書類では、2026年6月30日終了の会計年度におけるスワップ投資の間接コストを1.50%と推定しています。これに加えて、MVLLUSDTは28,800秒ごとに資金決済を行います。UTC時間00:00、08:00、16:00の1日3回支払われます。
積み上げからの脱出ルートの1つは、当社のボードでは閉鎖されています。9月22日の製品ファイルには891のパーペチュアル行と1,177のスポット行があり、そのうちMarvellに言及しているのはちょうど1行だけです。その行は2026年5月15日に上場したMRVLUSDTですが、そのパーペチュアルは上場廃止されています。現在稼働しているのはファンドであり、米国市場休場中のTradFiパーペチュアルはETF自体が見ることのない週末を通じてMVLLを価格付けします。
3対1分割がMVLL ETFチャートに与えた影響
GraniteSharesは2026年6月12日に前方分割を発表し、MVLLは3対1で分割されました。権利確定日は6月24日で、支払いは6月25日の終値後に行われました。分割後の取引は6月26日のオープンプラス前に開始され、Phemexはその4日後の2026年6月30日10:00 UTCに契約を上場しました。
この順序がシリーズを使用可能にする理由です。前方分割をまたぐローソク足シリーズは、単一バー内に denomination 変更を含み、実際には起こらなかった日内急落を表示し、それを基に計算されるすべての平均値を汚染します。84のMVLLバーすべてが同一基準上にあります。
上場価格は監査帳簿と一致しています。2026年6月30日の1株あたり純資産価値は$57.43で、その日のPhemex初値は$57.27でした。差額は0.27%です。GraniteSharesは自社のファンドページでライブ運用資産をダッシュ表示しているため、引用するのは監査済みの6月30日の数値のみです。
基準に関する分母の注記。9月21日月曜日の終値$34.87は、9月20日日曜日の終値$31.02より12.41%高い水準です。日曜日の取引高は$240,778で、月曜日の$1,076,770と比較されました。米国現物市場が実際に取引を行った最後のセッションである9月18日金曜日の終値$30.72から測定すると、変動率は13.51%です。TradFi先物とは何かは、なぜ株式パーペチュアルが週末バーを持つのかを説明しています。
よくある質問
MVLLの保有コストはいくらですか？
目論見書の手数料表では総額2.52%、純額1.50%を示しています。年次株主報告書では、2026年6月30日までの12ヶ月間の実際の実費比率は1.37%です。仮想的な$10,000の保有コストはその期間で$598.42となります。
スワップのカウンターパーティは誰ですか？
2026年6月30日の上位保有銘柄表には5社が記載されています。Cantorが総投資額の21.88%、Marexが18.35%を担っています。HSBCが6.26%、Clear Streetが3.79%、カナダ国立銀行が0.58%です。
MVLLは設立以来どのようなリターンを上げていますか？
年次報告書では、2026年6月30日時点で設立以来の平均年間総リターンは332.66%です。比較対象として報告書が使用するS&P 500トータルリターン指数は、同期間で年間24.06%のリターンでした。
MVLLUSDTはPhemexでどの程度の低値を付けましたか？
84足シリーズでの最低日終値は2026年7月29日の$15.71です。翌セッションの7月30日は$22.01で終え、40.10%の上昇となりました。シリーズ内でこれより大きな1日の変動を示したバーはありません。
結論
MVLLはほぼ毎日目標を達成しますが、その目標こそが危険要因です。ボラティリティの高い半導体銘柄の日次変動を2倍にすると、中央値セッションは5.53%となり、10倍の分離エントリーはエンジンが清算を行う前に5.00%の余裕しかありません。これら2つの数値は衝突することが必然でした。84セッション中、60回衝突しました。
ポジションサイズは取引所が提示するレバレッジ上限ではなく、日次変動の中央値を基準に決定してください。積み上げがリスクであり、積み上げは任意です。
免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、財務助言ではありません。暗号通貨取引には重大なリスクが伴います。投資判断を行う前に必ず独自の調査を行ってください。
