Fortunafiとは？トークナイズ私募クレジットとRWA利回り徹底解説

主なポイント

• Fortunafiは、オンチェーンの金融インフラ企業であり、ステーブルコイン発行者、プロトコルトレジャリー、機関投資家、適格投資家向けに、パブリック及びプライベートのリアルワールドアセット（RWA）をトークン化します。
• 同社は、Centrifuge上でプライベートクレジットのポートフォリオをオンチェーン化することから事業を開始し、その後独自のクロスチェーンTokenized Asset Protocol（TAP）を開発しました。
• Fortunafiの初期プライベートクレジット商品は、シニア・ジュニアトランシェを活用。ジュニアキャピタルが初期損失を吸収し、シニア投資家へバッファを提供します。
• TAPを通じ、認可済みの投資家はステーブルコインでプライベートファンドにサブスクライブし、ブロックチェーン上のトークン（ファンド持分の証券）を受領できます。
• 利回りの源泉はトークン発行ではなく、借り手の金利、米債権利、株式の値上がり、クオンツ戦略等の実体アセットからもたらされます。
• ファンド純資産価値（NAV）はオフチェーンで算出され、スマートコントラクトへ反映。これにより、受け取る持分数や償還可能額が決まります。
• Fortunafiは、fBILL/ifBILLなどのプロダクト別トークンによって、米国投資家と海外投資家を区分。移転は適格ウォレットのみに制限されます。

暗号資産投資家は、価格変動リスクから資本を守るためによくステーブルコインを利用しますが、ステーブルコイン自体には一般に利回りはありません。収益を得るには、DeFiで貸し付ける、プールに流動性を提供、トークン化MMFを購入、実経済の借り手へ融資する等の別手段への運用が必要です。

それぞれ利回りの発生源やリスクの特性は異なります。Fortunafiは、ステーブルコイン資本とリアルワールド投資を結びつけるために設立されました。インフラにより、適格投資家はステーブルコインをスマートコントラクトに入金し、ブロックチェーン外に運用されるファンドへの持分トークンを受け取れます。運用資産は、プライベートローン、収益連動ファイナンス契約、米国短期国債、上場株式、インデックス露出、クオンツ運用戦略等多岐にわたります。

ブロックチェーンは、サブスクリプション、トークン発行、償還、所有記録といった投資プロセスの一部を管理します。一方で、与信、カストディ、資産管理、バリュエーション、監査、法的エンフォースメント等は従来金融機関が担当。このハイブリッドな仕組みにより、プライベートファンドとオンチェーン決済を融合しています。

Fortunafiとは？

Fortunafiは、自らをオンチェーン金融機関と位置づけ、ステーブルコイン発行体、プロトコルトレジャリー、トラディショナル企業向けに流動性ソリューションを提供しています。現行ウェブサイトでは、各種ブロックチェーン上でプライベート/パブリック債券商品をネイティブ発行・償還できる点を強調。設立は2020年です。

Fortunafiの開発は大きく二段階に分類されます。最初の段階では、CentrifugeのTinlakeインフラを活用したプライベートクレジットのトークン化に注力。実世界のローン資産をファンド化し、投資家へ複数種類のトークンを発行する仕組みを構築しました。第二段階では独自のTokenized Asset Protocol（TAP）を開発。TAPによりプライベートクレジットのみならず、政府債務、株式、インデックス戦略、アクティブ運用型デジタル資産ファンドまで対象を拡大しています。

Fortunafiは2024年時点で、プライベートデット及び機関向けローンのトークン化総額が1500万ドル超に達したと発表。また資金調達累計951万ドル、当時の企業評価額は約4800万ドルと開示しています。

Fortunafiトークンの意味とは？

Fortunafiトークンは、特定の運用ファンドにおける持分または経済的利益を表します。すべてのトークンが相互に交換可能なわけではありません。fBILLとfCOINまたはfHV1トークンは、それぞれ異なるポートフォリオへのエクスポージャーを提供します。各商品は、独自の基礎資産・リスク・適格要件・評価プロセス・償還条件を有します。

法的権利は、最終的にはファンドドキュメント、サブスクリプション契約、発行体構造、カストディ契約、適用証券法から発生します。トークンを持っているからといって、投資家が特定の米国債券や株券または貸付債権を直接保有しているわけではありません。一般的に投資家は、それら資産に所有/エクスポージャーを有するビークルに対する持分を保有しています。

Fortunafiの資産商品一覧

Fortunafiの公開ドキュメントには、TAP商品が複数掲載されています。利用可能性や最新の状況は保証されないため、実際に利用する前に公式情報にてご確認ください。以下は2023～2024年導入商品を主に反映した説明です。

fBILL・ifBILL - 米国短期国債へのエクスポージャーを提供。ファンドは満期12カ月未満の米国債券や、BIL・SGOV・SHV等の短期政府債券ETFを保有可能。利回りは政府債金利やポートフォリオ評価益が原資。Fortunafiトークンの発行報酬ではありません。

fCOIN・ifCOIN - Coinbase株式へのエクスポージャーを持つ商品群。投資家はあくまでトークン化ファンド持分を取得し、必ずしも個人証券口座上で株券を直接保有する形にはなりません。Ethereum上には米国・海外バージョンが存在。

fHOOD・ifHOOD - Robinhood株式エクスポージャーを提供する目的で設計。Coinbase商品と同じく、トークン保有による法的・経済的権利はファンド構造に依存します。

fSPQQQ・ifSPQQQ - 米国株指数関連ETFへの分散エクスポージャーを組み合わせた株式インデックス商品。一つのファンド持分によって構成銘柄全てを直接保有するわけではありません。

fHV1・ifHV1 - Hilbert Group社と連携し、Hilbert V1クオンツファンドへのトークン化アクセスを提供。戦略はマーケットニュートラルで、ロングショートのデジタル資産ポジションを活用し、ビットコイン単独の方向性に依存しないリターン創出を目指します。デリバティブやシステマティックトレーディングも活用し、国債やプライベートクレジット商品とは大きく異なったリスクを持ちます。

これらの事例は、Fortunafiがプライベートクレジット特化型ではないこと、TAPがパブリック・プライベート双方の多様な投資戦略のトークン化基盤であることを示しています。

Fortunafi利回りの発生源は？

プライベートクレジット利息

収益連動ファイナンス

国債収益

株式リターン

クオンツトレーディングリターン

マーケットニュートラルないしアクティブ運用型ファンドは、トレード機会からリターンを狙う。結果はモデル品質・執行力・流動性・カウンターパーティ・レバレッジ・市場環境に左右されます。

投資家は、トークン化RWAを見かけ上の利回りのみで評価すべきではありません。キャッシュフロー源泉の信頼性と持続性こそが本質です。

FortunafiトークンはDeFiで活用できるか？

トークン化RWAは担保資産やトレジャリー資産、ストラクチャード商品の構成要素になり得ます。以前、FortunafiはfBILL/ifBILLをCantoのレンディングマーケットでNOTE借入の担保として利用できるとの統合事例を公開しました。清算時は、担保を専用Fortunafiアドレスへ移転し、USDCで借り手債務を返済する仕組みでした。

これは、トークン化の実用性を示しています。従来型のブローカー口座の米国債は、通常ブロックチェーンレンディングコントラクトと直接連携できませんが、トークン化資産であれば、適格DeFiアプリでの活用も可能となります。

ただし、この「コンポーザビリティ」は新たなリスクも生みます。保守的な国債トークンを担保に借り入れ・レバレッジ・ブリッジ運用・他コントラクト利用といった拡張的運用が可能になるため、最終的な投資ポジションのリスクは本来の国債より遥かに高まる場合があります。

Fortunafiと暗号担保型DeFiレンディングの比較

どちらのシステムも一概にどちらが安全とは言えません。トークン化国債は暗号資産レンディングプールより価格変動が低いこともあれば、プライベートクレジットファンドは即時清算ができずデフォルトリスクを抱える場合もあります。

Fortunafiのメリット

実世界利回りへのアクセス - Fortunafiは、許可されたステーブルコイン保有者に、暗号市場外のキャッシュフローへ投資する機会を提供。

オンチェーンでの申込・償還 - 投資家はウォレット操作だけでファンド取引を開始でき、銀行振込・紙面手続きを大きく削減。

商品レベルの透明性 - トークン発行・移転・償還の記録がブロックチェーン上に保存され、アクティビティの可視性が向上。全ての運用資産・借り手情報までは自動で開示されません。

クロスチェーン展開 - 各ネットワーク上に直接商品をデプロイでき、プロトコルトレジャリーやステーブルコイン流動性のある場所で利用可能に。

プログラマビリティ - トークン化ファンド持分は、レンディング・担保・トレジャリー・資産運用アプリと連携できる可能性があります。

デジタル分割所有 - ブロックチェーントークンは分割可能なファンド持分を表現できます（法定最小単位や適格要件あり）。

ファンド運用自動化 - スマートコントラクトで申込記録・持分発行・エポック処理・償還リクエストが標準化されます。

Fortunafiの強気シナリオ

Fortunafiに対する最も強い論拠は、ステーブルコイン発行体やプロトコルトレジャリーが持続可能な実世界資産を求めている点です。遊休キャッシュのみの運用では、ステーブルコイン発行体に収益なし。DAOTreasure全体が暗号資産のみでは、大きな価格変動リスク。トークン化国債や分散クレジットポートフォリオにより、収益源を多様化し資産・負債管理が向上します。

FortunafiはRWA分野の進化の初期から携わりました。最初は構造化プライベートクレジットプールでリアルワールドローンとDeFi資本の橋渡しを行い、その後、複数の資産クラスをカバーする独立したトークン化プロトコルを構築しました。

TAPの「エポック制」設計は実用的な技術課題を解決します。オフチェーンファンドは常に即時価格で決済できないため、NAVアップデートごとに申込・償還をバッチ化することで、ブロックチェーンと伝統的ファンド会計を接続。

Fortunafiが新たな運用会社、ステーブルコイン発行体、プロトコルトレジャリーを魅了できれば、消費者向け単一商品依存型から、インフラ提供者としての役割を強化できます。

Fortunafiが直面する課題

Fortunafiは急速に発展するRWA市場で競合しています。大手運用会社、規制下トークン化企業、ブロックチェーンネイティブクレジットプロトコル、銀行、トランスファーエージェント、ステーブルコイン発行体各社が独自にRWAインフラを構築。資産調達力・利回り・リスク管理・流動性・分配・コンプライアンス・技術統合いずれでも優位性を示す必要があります。

現状の利用状況も課題。トークン化プロトコルが価値を持つのは、契約数ではなく、実際に稼働するアセットとユーザーの数。プライベートファンド評価をする投資家は、最新NAV・ポートフォリオ・サービスプロバイダー開示・監査・償還情報を必要とします。

最後に、DeFiのコンポーザビリティと証券法遵守のトレードオフも管理せねばなりません。トークンが自由に流通するほど、投資家適格性や国別規制の強制が難しくなります。

一言で言うとFortunafiとは？

まとめ

Fortunafiは、リアルワールド利回りをパブリックブロックチェーンへもたらすムーブメントの先駆者です。初期のプライベートクレジット商品は、ストラクチャードファイナンスの原理を応用。シニア投資家が償還優先権を持ち、ジュニア投資家がファーストロスバッファを担いました。ポジション毎にトークンを発行し、ステーブルコイン流動性とオフチェーン借り手を結びつけています。

その後同社は、TAPによってモデルを拡張。Tokenized Asset Protocolは、適格投資家がスマートコントラクトへステーブルコインを入金し、確定NAVでトークン化ファンド持分を受け取り、償還申請できる仕組みです。ブリッジ役として、Fortunafiとサービスプロバイダーがオンチェーン資本と伝統的投資口座を仲介。このインフラにより、プライベートクレジット返済金、国債利子、株式リターン、クオンツトレードリターンなど様々な利回り形態に対応可能です。

トークン化は、これらの資産を経済的に同一にはしません。また、運用会社・管理者・カストディアン・ブローカー・ステーブルコイン発行体・法的主体への信頼を排除しません。トークンの信頼性は、基礎ファンドとその管理体制の強度にかかっています。

Fortunafiの歩みは、RWA金融の可能性と課題の両面を示します。スマートコントラクトにより、申込・トークン発行・所有記録・償還要求自動化ができますが、個別企業への与信審査、未回収債権の取立て、非流動性ポートフォリオの評価、破綻時の解決までは自動化できません。

同プロジェクトの長期的意義は、活発な運用資産の獲得、信頼できる情報開示、実用的な流動性の提供、およびステーブルコイン発行体やプロトコルトレジャリーに十分な価値を届けられるかにかかっています。

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