Matt Hougan氏は、米国最大の暗号資産インデックスファンド運用会社であるBitwise Asset Managementの最高投資責任者（CIO）です。25以上のETFやインデックスファンド、アクティブ戦略で総額50億ドル以上を運用しています。2026年4月、Hougan氏は暗号資産市場に大きな波紋を呼ぶ分析を発表しました。彼の主張は明快で、厳密な数値に裏付けられています。ある一社、Strategy（旧MicroStrategy）がビットコインの20％上昇をほぼ単独で牽引しており、2月の安値以降8週間で72億ドル分のBTCを購入。一方で、米国の現物ETF全体の動きは限定的でした。
この指摘は、現在ビットコイン価格を動かしているのが「幅広い機関流入」ではなく、一社の継続的な買いによる可能性を示しています。持続性やリスク、タイミングに関する市場の見方を大きく変える重要な視点です。
ETF業界の先駆者から暗号資産分析の第一人者へ
Hougan氏の専門性は、元々暗号資産分野ではなく、ETF（上場投資信託）業界で培われてきました。Bowdoin Collegeで哲学を学び、ETF.comのCEOとして初のETFデータ・格付け・分類システムを構築するとともに、世界最大規模のETFイベントを立ち上げ、同社をFactSet、BATS、Informaへ売却した実績を持ちます。また、CFA Institute Research Foundationの出版物も共著しています。その中の一つ『Cryptoassets: The Guide to Bitcoin, Blockchain and Cryptocurrencies for Professional Investors』は、機関投資家向けのデジタル資産入門書として高く評価されています。
2018年、まだ米国に暗号資産ETFが存在しなかった時期からBitwiseにCIOとして参画。2024年1月に現物ビットコインETFが承認されるまでに、Hougan氏は6年間にわたりインフラ・リサーチ・規制当局との関係構築を進めてきました。
2026年4月時点で彼の分析が注目されるのは、その実績によるものです。彼は単なる暗号資産インフルエンサーではなく、50億ドルの顧客資産を運用する資産運用責任者として、ビットコインの買い需要の原点がどこなのか、運用するポートフォリオへの影響を明確に説明しています。
核心仮説：ビットコイン急騰の原動力はStrategy社
Hougan氏の2026年4月の分析は、多くのビットコイン強気派にとって受け入れがたい内容です。2026年2月の安値から4月末にかけておよそ20％上昇し、77,000ドル前後で推移したビットコイン。その理由が「機関投資家の流入、ETF資金流入、マクロ環境改善」とされる中、Hougan氏はよりシンプルな事実を指摘します。
Strategy社は、Michael Saylor氏が設立し、8週間で72億ドル分のビットコインを購入。その間、米国の現物ビットコインETF市場全体での買い需要はこの一社に遠く及びません。実際、StrategyのSTRCを用いた購入量は、2026年の米国現物ETF全体の約10倍に相当します。
現在、同社は約81.8万BTC（約618億ドル相当）を保有し、公開情報としては世界最大のビットコイン保有企業となっています（BlackRockのiShares Bitcoin Trustを上回り、サトシ・ナカモトのウォレットを除く）。現在価格（77,000ドル前後）だと、約630億ドルで全発行量の3.9％に相当します。
Hougan氏の主張はETFや他機関投資家が無関係という意味ではありませんが、「現状の市場ではStrategy社の集中した継続買いが他を圧倒している」と明確に指摘しています。
STRCによる自己強化サイクルの仕組み
Strategy社の買いを支えるエンジンがSTRCという、2025年7月に導入された年利11.5％の永久優先株式です。これがどのように働くか理解することは、今後のビットコイン価格動向を見極める上で極めて重要です。
STRCは、主に固定利回りを求める投資家が11.5％の配当狙いで買い付けます。STRCが100ドルのパー（基準価格）付近で取引される間、Strategy社はATM（At-The-Market）増資によって新株を発行し、調達資金を即座にビットコイン購入に充てます。その後、MSTR普通株式を資産価値より高値で発行しデレバレッジを図り、このサイクルを繰り返します。
日次100百万ドルのSTRC取引量があれば、最大約1億2千万ドルのビットコイン購入余力となります。また、ビットコイン保有残高の増加がMSTRのプレミアム維持に寄与し、さらなる資金調達→購入サイクルが続きます。
Hougan氏はThe Blockで、現状このサイクルが終わる兆しはなく、さらに50～100億ドル分のSTRC新規発行余地があると推計しています。現在価格ベースで追加100～150億ドル分のビットコイン購入につながる可能性があります。
一方で、この仕組みは価格下落時に逆回転します。もしビットコイン価格が大きく下落し、STRCがパー割れすればATM増資がストップ、新規購入資金が途絶え、自己強化サイクルが自己弱化サイクルへ転じます。このリスクにもHougan氏は言及しており、特に注視すべきポイントです。
Hougan氏の分析の強みと潜在リスク
Hougan氏の分析は、具体的かつ検証可能な点が強みです。単なる「機関投資家の買いが強い」という曖昧な主張ではなく、「STRCという一つの金融商品・Strategy社という一社・ビットコイン買付の明確な仕組み」に焦点を当て、現在の価格変動の要因を示しています。
事実、Strategy社は2026年4月26日までの週に3,273 BTC（2億5,500万ドル相当）を追加購入し、これまでほぼ連続して週次買いを継続中です。2026年のBTC当たりの配当利回りも9.6％と高水準を維持しています。
一方で、リスクは需要集中にあります。新規需要の大半が一社に依存している状況では、STRC需要減少やビットコイン価格下落によるATM増資停止時、他に同規模で需給を支える買い手が不在となる可能性が高いです。ETF資金流入も2026年は限定的で、個人投資家の参加も前サイクルほど高くありません。
Hougan氏は2026年の展望で、「伝統的な4年周期は終焉を迎え、今後は価格変動率や株式との相関が低下し、機関投資家インフラの深化によって新高値が見込まれる」と予想しています。彼の主張通り構造的な需要転換が進めば、Strategy社の買いは「過渡的な橋渡し役」で終わる可能性もあります。
ただし、それが間違っていれば、この橋は脆く崩れ去ります。
今後トレーダーが注視すべき指標
Hougan氏の分析は、単なる市場センチメントではなく、具体的なウォッチポイントを提示しています。
STRCのパー価格比：100ドル以上で取引されていれば新規発行→ビットコイン購入が継続可能。パー割れが続けば買いエンジン停止のサイン。
Strategy社の週次買付発表：毎週月曜にSaylor氏が買付量を公表。購入ゼロや大幅減少があれば資金調達構造に変化が生じた可能性。
ETFフロー（資金流入）動向：ビットコインETFフローは、もしStrategy社の買いが止まった際の需給代替指標となります。
Strategy社の平均取得価格とビットコイン時価の関係：平均取得単価約75,500ドルを下回ると、ポジション全体が含み損となり、信用不安・負のフィードバックループが懸念されます。
よくある質問
Matt Hougan氏とは？
Bitwise Asset Managementの最高投資責任者。2018年より現職。ETF.comのCEOや暗号資産・ETF分野のCFA Institute共著書を持ち、CNBC、Bloomberg、Forbesにも頻繁に登場しています。
なぜStrategy社がビットコイン上昇を牽引しているのですか？
2026年初頭の8週間でStrategy社が72億ドル分のビットコインを購入し、同期間の米国現物ETF市場の10倍に相当する買い需要となったためです。
STRCとは？どのようにビットコイン購入に使われるのですか？
STRCは、Strategy社が発行する永久優先株式（年利11.5％）。パー価格（100ドル）以上で取引されるとATM増資が可能となり、その資金がビットコイン購入に充てられます。ビットコイン価格が大きく下落しパー割れとなるとこの仕組みは逆回転します。
2026年のビットコイン見通しについて、Hougan氏の立場は？
彼は強気な見方を示し、「伝統的な4年周期の終焉、新高値更新、ボラティリティや株式相関の低下」という構造変化を根拠としていますが、投資判断は各自の調査に基づくべきです。
まとめ
Hougan氏の分析は「幅広い機関投資家の流入」という説明を覆し、「一社・一商品・一仕組み」が今のビットコイン上昇の主因であると指摘しています。その持続性はSTRCのパー水準維持およびSaylor氏の継続発行にかかっています。
このモデルは、現状は機能していますが、Hougan氏自身が「あと50～100億ドル分の余力がある」と推定。現在価格で数ヶ月は需給を支え得ます。しかし、今注視すべきポイントは「STRC取引価格」「Strategy社の月曜買付発表」「ETF資金流入」の3点です。このどれかに変調が見えた場合、現行の需給主導モデルは再検証が必要となります。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。暗号資産取引には相応のリスクが伴います。取引判断は必ずご自身でご確認ください。
