Arthur Hayes a déclaré qu’une consolidation du Bitcoin autour de 80 000 dollars pourrait fragiliser le modèle dit d’achats perpétuels de Strategy, estimant que la prime de mNAV de l’entreprise s’est contractée à environ 0,74x et se rapproche désormais de la valeur sous-jacente de ses 840 447 BTC détenus. Selon lui, cette prime réduite laisse peu de marge pour financer une nouvelle vague importante d’achats de Bitcoin par le biais de levées de capitaux relutives. Hayes a indiqué que Saylor fait face à trois options difficiles : émettre de nouvelles actions avec une prime insuffisante et diluer les actionnaires, vendre des Bitcoins malgré l’engagement de longue date de l’entreprise de ne pas en vendre, ou réduire les dividendes des actions préférentielles au risque d’éroder la confiance des investisseurs. Strategy devrait environ 1,5 milliard de dollars par an en dividendes sur les actions préférentielles STRK et STRC, avec une couverture d’environ 18 mois en date de mai avant de devoir trouver de nouvelles sources de financement. Hayes a soutenu que si le Bitcoin entrait dans une phase prolongée d’évolution latérale, le modèle de Strategy consistant à acheter du Bitcoin avec une prime perdrait de son attrait, car les investisseurs peuvent obtenir une exposition au comptant via des ETF sans supporter l’effet de levier de l’entreprise ni le poids de ses dividendes. Il a ajouté que cela ne signifiait pas pour autant que Strategy s’effondrerait du jour au lendemain.