Arthur Hayes a attribué la récente chute du Bitcoin aux activités de couverture des opérateurs liées aux produits structurés IBIT de BlackRock. Selon Hayes, ces flux de couverture dynamiques, plutôt que des faiblesses fondamentales, ont amplifié la rapide baisse du Bitcoin. Il a expliqué que les banques émettant des notes structurées sur l'IBIT doivent couvrir dynamiquement leur exposition, impliquant souvent le Bitcoin au comptant et les contrats à terme, ce qui peut créer des boucles de rétroaction lors des périodes volatiles. Cette vente mécanique, telle que décrite par Hayes, n'était pas motivée par le sentiment du marché mais par la mécanique des produits structurés. Hayes a souligné que le prix du Bitcoin a chuté de plus de 50 % par rapport à son plus haut historique, touchant brièvement 60 000 dollars, coïncidant avec des niveaux liés aux déclencheurs des produits structurés plutôt qu'à des facteurs macroéconomiques. Il a noté que de telles actions de prix reflètent la plomberie du marché, où la gestion des risques des opérateurs devient un moteur dominant du prix à court terme. Hayes a également pointé une note auto-remboursable bidirectionnelle de Morgan Stanley liée à l'IBIT, qui a déclenché des ventes forcées lorsque le Bitcoin a été échangé en dessous de certains niveaux. Lors du krach, la capitalisation totale du marché crypto a chuté brutalement, effaçant environ 2 000 milliards de dollars de valeur. Malgré une brève reprise, le Bitcoin a baissé d'environ 30 % cette année. Hayes a souligné l'importance de s'adapter aux changements de la structure du marché, suggérant que les traders devraient se concentrer sur les produits émis, le comportement de couverture et les mouvements de prix entraînés par des flux mécaniques.