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Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié conjointement [le document réglementaire crypto le plus significatif de l'histoire des États-Unis](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français). Pour la première fois, les régulateurs américains ont créé une taxonomie officielle classant chaque crypto-actif en l'une des cinq catégories, ont explicitement désigné 16 tokens comme marchandises numériques (dont BTC, ETH, SOL et XRP) et ont déclaré que la majorité des crypto-actifs ne sont pas des valeurs mobilières. Le président de la SEC, Paul Atkins, a résumé la situation lors du DC Blockchain Summit organisé par la Digital Chamber, peu après la publication : « Nous ne sommes plus la commission des valeurs mobilières et de tout le reste. »
Cette décision met fin à une décennie d’application contradictoire. Sous l’ancien président Gary Gensler, la SEC soutenait que la plupart des tokens (sauf le Bitcoin) étaient des valeurs mobilières, tandis que la CFTC considérait que beaucoup de ces mêmes tokens étaient des marchandises. Les deux agences ont engagé des actions sur des bases d’interprétation opposées, freinant la participation institutionnelle et poussant les développeurs à l’étranger. La [déclaration interprétative conjointe](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) n’est pas un projet de règle en attente de commentaires. Il s’agit d’une [position finale d’agence entrant en vigueur dès sa publication](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) au Federal Register. Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que cela signifie que « le moment est venu de construire aux États-Unis. »
Voici la signification des cinq catégories, les actifs qui y sont inclus et pourquoi ce cadre modifie la manière de considérer ses crypto-actifs du point de vue réglementaire.
Marchandises numériques : la catégorie la plus déterminante
Définition : Une marchandise numérique est un crypto-actif dont la valeur découle du fonctionnement programmatique d’un réseau crypto opérationnel, combiné à la dynamique de l’offre et de la demande. La différence essentielle est que sa valeur ne dépend pas des efforts managériaux d’un émetteur central. Si le réseau est véritablement décentralisé et fonctionne sans dépendance à une entité unique, l’actif est considéré comme une marchandise.
Tokens explicitement nommés : La décision [énumère explicitement 16 actifs comme marchandises numériques](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), XRP, Cardano (ADA), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT), Hedera (HBAR), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Shiba Inu (SHIB), Tezos (XTZ), Bitcoin Cash (BCH), Aptos (APT) et Stellar (XLM).
Autorité de régulation : La CFTC supervise les marchés spot des marchandises numériques, et non la SEC. Cela représente un changement fondamental : ces 16 actifs (et d'autres répondant aux mêmes critères) peuvent être négociés sur des plateformes réglementées sans obligation d’enregistrement en tant que valeurs mobilières.
Staking, minage et airdrops autorisés. La décision [précise explicitement](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) que recevoir des récompenses de minage, participer au staking on-chain et recevoir des airdrops de marchandises numériques ne constituent pas des transactions de valeurs mobilières. Ceci lève un des plus grands risques juridiques pesant sur les réseaux de preuve d’enjeu et les validateurs depuis l’ère Gensler.
Pour les détenteurs : Si vous détenez l’un de ces 16 actifs, il s’agit désormais d’une marchandise officiellement reconnue par la législation américaine. Les plateformes d’échange qui listent ces tokens bénéficient d’un cadre réglementaire clair, les capitaux institutionnels jusqu’ici prudents ont une meilleure visibilité, et le staking d’ETH ou de SOL ne vous expose plus à un risque de requalification en valeur mobilière.
Les trois catégories hors valeurs mobilières : objets de collection, outils et stablecoins
Les catégories 2 à 4 partagent un point commun : [aucune n’est une valeur mobilière](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français). Leur nature et leur usage diffèrent, mais le message réglementaire reste identique pour les investisseurs.
Objets de collection numériques : les NFT représentant des actifs numériques uniques tels qu’œuvres d’art, musiques, mèmes, cartes à collectionner ou objets virtuels de jeu. Chacun est distinct et non interchangeable, ce qui les différencie des marchandises. Ils échappent à la législation sur les valeurs mobilières tant qu’ils restent de véritables objets de collection et non des supports d’investissement fractionnés. En revanche, si un projet NFT les commercialise explicitement comme investissements ou les fractionne en unités fongibles, ces ventes spécifiques peuvent relever de la législation sur les valeurs mobilières.
Outils numériques : tokens utilitaires donnant accès à un service, produit ou une fonction de plateforme. Les tokens servant à payer du calcul sur un cloud décentralisé, à accéder à un service DeFi ou à exercer des droits de gouvernance entrent dans cette catégorie. Le test est simple : si l’on achète un token pour utiliser un protocole, il s’agit d’un outil numérique. Si l’achat repose sur une attente de gain liée aux efforts d’une équipe, il s’agit d’autre chose. Cette catégorie clarifie la situation juridique des protocoles qui opéraient dans une zone grise : leur token apportait une utilité réelle mais risquait d’être considéré comme une valeur mobilière selon l’approche précédente.
Stablecoins : comme USDC et USDT, ils [ne sont ni des marchandises numériques ni des valeurs mobilières](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français). Ils disposent de leur propre cadre réglementaire, incluant des exigences de réserve et de transparence, en partie régis par le GENIUS Act (adopté en 2025). Les stablecoins de paiement GENIUS Act émis par des entités autorisées ne sont pas des valeurs mobilières, mais les autres peuvent être concernés selon leur structure. Pour les investisseurs, cela signifie que les stablecoins utilisés pour le règlement ou la génération de rendement disposent d’un cadre réglementaire dédié, distinct des lois sur les valeurs mobilières ou les marchandises.
Valeurs mobilières numériques : ce que la SEC continue de superviser
Définition : Tokens émis via des contrats d’investissement traditionnels où des investisseurs fournissent des fonds en espérant des profits résultant des efforts managériaux de l’émetteur. Cela correspond à l’application du [test Howey](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) à la crypto. Si une société lève des fonds via la vente de tokens, promet des retours et que le réseau n’est pas encore décentralisé, ces tokens sont des valeurs mobilières numériques.
Régulation : La SEC conserve sa pleine autorité sur les valeurs mobilières numériques, tout comme pour les actions et obligations.
Nuance importante : les tokens peuvent changer de catégorie. La décision explique qu’un token peut [débuter en tant que valeur mobilière numérique puis devenir une marchandise numérique](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) lorsque le réseau devient véritablement décentralisé. Une levée de fonds initiale avec promesse de rendement se classe comme sécurité, mais une fois le réseau lancé et décentralisé, la classification peut évoluer vers marchandise.
Exemple concret : La plupart des tokens type ICO (2017-2019) avec promesse de retour resteraient classés valeurs mobilières selon ce cadre. À l’inverse, un token issu d’un réseau décentralisé peut être considéré comme marchandise dès son lancement. La possibilité de "graduation" donne un mécanisme clair pour que les projets existants sortent du statut de valeur mobilière en se décentralisant.
La notion de contrat d’investissement : l’exemple instructif de XRP
La taxonomie introduit une distinction parfois négligée : la différence entre la classification d’un actif et les modalités de sa vente.
Une marchandise numérique peut toujours être [« offerte via un contrat d’investissement »](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français) relevant du droit des valeurs mobilières. Si une entreprise promet des retours spécifiques liés à ses efforts lors de la vente d'une marchandise, ces ventes relèvent de la législation sur les valeurs mobilières, même si le token reste une marchandise.
C’est exactement ce qui s’est passé avec XRP. Le [jugement qualifie XRP de marchandise numérique](le lien a été supprimé car il n'existe pas en français), confirmant que le token n’est pas une valeur mobilière. Mais les ventes institutionnelles de Ripple en 2018, accompagnées de promesses de rendement aux investisseurs, étaient des contrats d’investissement selon Howey. Le token était toujours une marchandise. C’est la manière de vente qui a posé problème. Cette distinction s’applique à toute marchandise numérique : l’actif reste une marchandise, mais une vente avec promesse de rendement peut constituer une transaction de valeur mobilière.
Foire aux questions
Cela signifie-t-il que toutes les cryptos sont désormais légales aux États-Unis ?
Non. La décision classe la crypto en cinq catégories et précise lesquelles relèvent ou non du droit des valeurs mobilières. Les valeurs mobilières numériques restent pleinement régulées par la SEC. Et même une marchandise numérique peut relever du droit des valeurs mobilières si elle est vendue via un contrat d’investissement comportant des promesses de rendement. Le changement majeur est la suppression de la présomption généralisée que la plupart des tokens sont des valeurs mobilières.
Mon altcoin préféré est-il désormais une marchandise numérique ?
Uniquement s’il répond aux critères : valeur issue du fonctionnement du réseau et de l’offre/demande, et non des efforts d’une équipe centrale, avec un réseau véritablement décentralisé. Les 16 actifs nommés sont confirmés. Pour les autres, la classification dépend des mêmes critères. La SEC prévoit une réglementation détaillée dans les prochaines semaines.
Cela change-t-il la façon dont je négocie sur Phemex ?
L’impact pratique est positif. Un cadre plus clair favorise l’entrée de capitaux institutionnels, l’exploitation des plateformes avec plus de confiance juridique, et réduit le risque de requalification rétroactive en valeur mobilière. Pour les stakers, la confirmation que le staking n’est pas une opération sur valeur mobilière dissipe un risque juridique majeur. Vous pouvez négocier les 16 marchandises numériques sur Phemex et obtenir du rendement via Phemex Earn avec une clarté réglementaire inédite depuis la création de la crypto.
Conclusion
L’essentiel du jugement du 17 mars ne consiste pas à classer tel ou tel token. Il offre au marché un cadre appelé à durer, quels que soient les actifs, les administrations ou les cycles de régulation. Les traders n’auront plus à craindre que la SEC requalifie rétroactivement les actifs conservés en portefeuille. Pour la première fois, les investisseurs crypto américains savent précisément, d’un point de vue réglementaire, ce qu’ils détiennent.
Cet article est fourni à des fins éducatives uniquement et ne constitue pas un conseil juridique ou financier. Le cadre réglementaire est amené à évoluer et la SEC a indiqué que des mesures complémentaires seront publiées prochainement. Les classifications des tokens pourront évoluer selon le développement des réseaux ou l’apparition de nouvelles directives. Consultez un professionnel qualifié pour un avis juridique adapté à votre situation.
