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L'or a dépassé les 5 000 $ l'once en janvier 2026 et a continué de progresser face au choc des droits de douane. Le Bitcoin, après avoir atteint un sommet historique de 126 000 $ en octobre 2025, a chuté à environ 67 000 $ début mars, soit une baisse de 47 %, accentuée par la hausse des droits de douane mondiaux à 15 % le 24 février. Si le Bitcoin était véritablement de « l’or numérique », il aurait dû résister alors que les actions baissaient. Au contraire, il a chuté avec le Nasdaq, plus fortement encore que le S&P 500, alors que l’or physique atteignait de nouveaux records au-delà de 5 280 $.
Cette divergence relance le débat le plus récurrent dans les crypto-actifs : Bitcoin est-il une valeur refuge ou un actif risqué ? D’après les données de 2026, tout dépend de l’horizon temporel considéré. Comprendre cette distinction est plus utile que de choisir un camp.
Thèse d’origine : Pourquoi le Bitcoin devait-il être l’or numérique ?
L’argument de valeur refuge du Bitcoin repose sur sa rareté (plafond à 21 millions), son calendrier d’émission inaltérable et son réseau décentralisé, insensible aux banques centrales. En période de dépréciation monétaire, de politiques budgétaires risquées ou d’instabilité géopolitique, un actif doté de ces caractéristiques devrait préserver sa valeur alors que les actifs en monnaies fiat se déprécient.
Cette thèse s’inspire de l’histoire de l’or, considéré depuis des siècles comme une couverture de crise, porté par sa rareté, sa longévité et son indépendance vis-à-vis des politiques monétaires souveraines. Bitcoin réunit ces trois qualités au format numérique : transférable instantanément à l’international, sans besoin de coffre, et divisible au cent millionième. Pendant des années, l’étiquette « or numérique » semblait justifiée, la trajectoire de long terme du Bitcoin surpassant nettement celle de l’or, de moins de 1 000 $ en 2017 à six chiffres en 2024.
Problème : comportement de long terme et réactions à court terme sont deux choses distinctes, et 2026 a mis en lumière cet écart de façon marquante.
Ce qui s’est passé lors du choc tarifaire de 2026
Le 24 février 2026, l’administration Trump a augmenté le taux de droits de douane mondiaux à 15 % via la Section 122, après une décision de la Cour suprême. La réaction du marché a été immédiate et a clairement distingué chaque classe d’actifs.
L’or a bondi, dépassant 5 280 $ l’once alors que les investisseurs se tournaient vers cette couverture de crise ancestrale. Les achats des banques centrales, déjà élevés selon JP Morgan (585 tonnes par trimestre), se sont accélérés, les réserves des marchés émergents se diversifiant hors du dollar. Goldman Sachs a revu sa prévision à 5 400 $ pour fin 2026.
Le Bitcoin a chuté avec les actions. BTC est passé d’environ 86 000 $ à mi-février à moins de 65 000 $ fin février, mouvement accentué par une vague de liquidations sur les marchés dérivés qui a amplifié la baisse bien au-delà des fondamentaux. L’indice Crypto Fear and Greed est tombé à 5, son plus bas depuis 2018.
L’écart de performance est clair : l’or a gagné environ 80 % sur un an début 2026, tandis que le Bitcoin affichait -47 % depuis son sommet d’octobre 2025.
Pourquoi le Bitcoin réagit comme une tech lors des crises
La corrélation BTC-Nasdaq a varié entre 0,35 et 0,60 lors des épisodes de tension début 2026, certains analystes l’ayant mesurée jusqu’à 0,75. Cette corrélation a augmenté structurellement : de 0,15 en 2021 à 0,75 en janvier 2026, sous l’effet de l’investissement institutionnel.
Trois grands facteurs mécaniques expliquent cette corrélation, sans rapport avec les propriétés monétaires fondamentales de Bitcoin :
Ordre de sortie institutionnel. En cas de panique, les institutions vendent ce qui est le plus liquide. Le Bitcoin, négociable 24/7, devient alors le premier actif liquidé, non pas parce qu’il est le plus risqué, mais parce qu’il est disponible à tout moment, y compris hors horaires boursiers.
Effet de levier. Selon Robbie Mitchnick (BlackRock), l’usage massif de l’effet de levier sur les dérivés Bitcoin accentue la volatilité, rendant son comportement similaire à un « Nasdaq sous levier ». De légères baisses provoquent des liquidations en chaîne, poussant les prix bien en-dessous de ce qu’indiqueraient les fondamentaux. Le krach d’octobre 2025 a ainsi effacé plus de 20 milliards $ en positions à effet de levier en une semaine.
Gestion algorithmique du risque. Les desks institutionnels gèrent le risque via des modèles de corrélation, traitant Bitcoin comme un actif risqué proche des techs. Lors de pics du VIX, les algorithmes réduisent automatiquement l’exposition aux actifs corrélés, ce qui n’a rien à voir avec les fondamentaux du Bitcoin.
Un schéma récurrent dans l’histoire
Ce n’est pas la première fois que Bitcoin échoue à jouer le rôle de valeur refuge lors d’un stress aigu.
En 2022, lors du pic d’inflation (CPI à 9,1 % et hausse brutale des taux), Bitcoin a chuté de 77 % (de 69 000 $ à moins de 16 000 $). L’or, lui, a résisté, ne baissant que modérément avant de repartir à la hausse. L’inflation, qui aurait dû valider la thèse de couverture du Bitcoin, a plutôt généré un contexte « risk-off » pénalisant tous les actifs spéculatifs.
Le schéma est clair : lors de chocs brefs (annonce de droits de douane, surprises de taux, tensions géopolitiques), l’or monte tandis que le Bitcoin chute avec les actions. L’or bénéficie d’une mémoire institutionnelle séculaire et de réserves centrales, alors que le Bitcoin est détenu par des spéculateurs à effet de levier et des algorithmes qui le traitent comme une tech à bêta élevé. Tant que cette structure ne change pas, le comportement à court terme restera identique.
L’argument inverse : la thèse de long terme du Bitcoin est intacte
La réalité est nuancée : les données négatives à court terme coexistent avec une performance de long terme exceptionnelle.
Sur la plupart des périodes glissantes de 4 ans, Bitcoin a surperformé l’or, les actions, les obligations et l’immobilier. Cependant, entre novembre 2021 et début 2026, l’or l’a emporté : acheté à 1 800 $ fin 2021, il affiche +190 % en mars 2026, alors qu’un achat de Bitcoin à 69 000 $ serait à +83 % au plus haut d’octobre 2025, puis en léger repli à 67 000 $. Sur une horizon plus long (ex : achat à 10 000 $ en 2020), Bitcoin reste très largement gagnant (+570 % contre +165 % pour l’or). Tout dépend du point de départ.
La thèse « valeur refuge » du Bitcoin s’étend sur le long terme, face à la dépréciation monétaire globale, et non sur la protection immédiate lors d’une crise ponctuelle. Bitcoin ne protège pas d’une annonce de droits de douane un mardi ; il protège contre l’effet cumulatif de décennies de déficits et de dévaluations monétaires, à condition d’accepter les drawdowns importants.
Robbie Mitchnick (BlackRock) le rappelait : « Une récession serait un facteur majeur pour Bitcoin » car il bénéficie des politiques de relance, des déficits et de la baisse des taux qui accompagnent les récessions. Les phases d’expansion de la liquidité ont historiquement porté le Bitcoin vers de nouveaux sommets.
Début mars 2026, le marché Polymarket affichait environ 41 % de probabilité de récession aux États-Unis. Si cela se confirmait, le scénario décrit par Mitchnick (baisse des taux, expansion du bilan de la Fed, injection de liquidités) recréerait le contexte dans lequel Bitcoin a historiquement le mieux performé.
Cadre pratique : l’or pour la crise, le Bitcoin pour la dépréciation
Si Bitcoin n’est pas la valeur refuge de court terme, que choisir ? L’or est la réponse évidente : il a franchi 5 000 $ en janvier 2026, poursuivi sa hausse lors de chaque choc, et Goldman Sachs vise 5 400 $ en fin d’année. Les stablecoins émergent aussi comme port d’attache interne du marché crypto (33 000 milliards $ traités en 2025), avec un solde en hausse à chaque vente massive en 2026. Ils ne s’apprécient pas, mais ne perdent pas non plus 15 % sur un gros titre dérivé.
Les données de 2026 incitent à voir l’or et le Bitcoin comme complémentaires, et non concurrents.
Critère | Or | Bitcoin |
Réaction aux crises aiguës | Monte (prouvé depuis des siècles) | Baisse avec les actions |
Couverture contre l’inflation (court terme) | Forte (bêta inflation 0,89 sur plusieurs décennies) | Faible (souvent négative lors de surprises inflationnistes) |
Couverture contre la dévaluation monétaire (long terme) | Modérée (suit la croissance de la masse monétaire) | Forte (surperforme sur plusieurs années) |
Liquidité 24/7 | Non (heures de marché seulement) | Oui (peut devenir un inconvénient en cas de panique) |
Adoption institutionnelle | Forte (banques centrales, ETF, réserves d’État) | En croissance (ETF spot 86 Mds$, mais effet de levier significatif) |
Corrélation aux actions | Faible à négative en période de stress | Forte (0,55–0,75 lors des crises 2026) |
Volatilité | Faible (rarement >10 % de baisse/mois) | Forte (–47 % en 5 mois depuis l’ATH) |
L’or protège dans l’immédiat. Lors d’annonces de droits de douane, de tensions géopolitiques ou de craintes de récession, l’or tient bon ou progresse, alors que les actifs risqués baissent. C’est l’actif à privilégier pour la couverture de crise.
Le Bitcoin protège sur le long terme. Quand la crise déclenche des réponses politiques comme la baisse des taux ou la relance, Bitcoin a historiquement produit les plus forts retours lors de la reprise. Il ne protège pas contre le choc lui-même, mais contre les conséquences monétaires des politiques publiques qui suivent la crise.
L’erreur est d’attendre du Bitcoin qu’il remplisse ces deux rôles, puis de perdre confiance s’il échoue à court terme.
Application pratique sur Phemex
Le cadre valeur refuge se traduit en stratégie de trading. Lors de chocs aigus (droits de douane, surprises FOMC, tensions géopolitiques), l’ordre de sortie institutionnel sur Bitcoin crée des baisses prévisibles à court terme. Les contrats BTC sur Phemex permettent de se couvrir ou rechercher des opportunités à la baisse amplifiées par les liquidations à effet de levier.
La stratégie opposée est l’accumulation pendant les phases de peur. Historiquement, lorsque le Fear and Greed Index descend sous 10, acheter du BTC sur Phemex et conserver plus de 12 mois a généré des rendements positifs. Le cadre suggère que la crise crée la douleur, et la réponse politique, l’opportunité.
Pour capitaliser sans subir la volatilité du BTC lors des périodes d’incertitude, Phemex Earn propose des produits sur stablecoins, équivalents crypto des bons du Trésor pendant l’attente d’un éclaircissement macroéconomique.
Questions fréquentes
Bitcoin est-il l’or numérique ?
Sur le plan des fondamentaux (offre limitée, décentralisation, résistance à la censure), la comparaison tient. Côté comportement court terme en crise, elle échoue régulièrement (2022, 2025, 2026). Le Bitcoin réagit comme une tech risquée à cause de l’effet de levier, de l’ordre de sortie institutionnel et de la gestion algorithmique du risque. L’étiquette « or numérique » est plus pertinente sur plusieurs années.
Pourquoi l’or a-t-il monté alors que le Bitcoin baissait lors du choc tarifaire ?
L’or bénéficie de siècles de confiance institutionnelle, d’achats des banques centrales (585 tonnes/trimestre en 2026) et d’une demande structurelle indépendante de l’effet de levier. La chute du Bitcoin a été amplifiée par les liquidations en chaîne sur les dérivés et les ventes algorithmiques des institutionnels qui l’assimilent à un actif risqué. Les deux actifs ont réagi pour des raisons différentes bien qu’ils réclament tous deux le statut de valeur refuge.
Faut-il détenir à la fois de l’or et du Bitcoin ?
Les données le soutiennent : l’or protège contre les crises à court terme, Bitcoin offre un potentiel face à la dévaluation à long terme. Les deux apportent une position défensive pendant les chocs et offensive lors des phases de relance. L’allocation dépend de l’horizon et de la tolérance au risque.
Conclusion
La thèse de l’or numérique n’est pas morte mais doit être nuancée. Le Bitcoin n’a jamais rempli le rôle de valeur refuge court terme lors d’une crise majeure, et 2026 l’a encore illustré. Quand surviennent droits de douane, tensions géopolitiques et craintes de récession, Bitcoin chute avec les techs, tandis que l’or joue son rôle historique.
Ce que propose le Bitcoin, et qu’aucun autre actif n’égale, c’est sa performance sur le long terme lors des phases d’expansion monétaire qui suivent inévitablement les crises. Chaque récession entraîne des baisses de taux, chaque injection de liquidité porte Bitcoin vers de nouveaux sommets. Pour BlackRock, une récession serait un catalyseur majeur pour Bitcoin, précisément pour cette raison.
La réponse pratique à la question « valeur refuge ? » n’est ni « oui » ni « non », mais « quand ». L’or couvre la crise, le Bitcoin la dévaluation. Confondre les deux coûte cher. Comprendre la différence aide à bâtir un portefeuille qui résiste au choc court terme et bénéficie de la reprise long terme.
Cet article est à but éducatif et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le Bitcoin a connu une baisse de 47 % depuis son sommet en 2026 et demeure très corrélé aux marchés actions lors des périodes de stress. Les performances passées de l’or ne préjugent pas des résultats futurs. N’investissez jamais des fonds que vous ne pouvez pas vous permettre de perdre.
