Marvell a clôturé en baisse de 8 % le vendredi 5 juin, subissant la plus forte retombée en une séance liée au reset custom-ASIC d’AVGO. Le Nasdaq élargi a perdu 4 % sur la combinaison jeudi-vendredi et le secteur des semi-conducteurs a vu près de 1 000 milliards $ de capitalisation effacés durant ces deux séances. La chute de MRVL a été plus marquée que celle de l’indice, car l’activité custom-ASIC remise en cause par AVGO constitue l’essentiel de la stratégie de croissance de MRVL.
Début mai, MRVL avait bondi de 21 % en une seule séance après la citation de Jensen Huang lors du keynote Computex, mentionnant Marvell comme une « prochaine entreprise à mille milliards », ce qui avait porté le titre à une valorisation intégrant une exécution sans faille sur les programmes AWS Trainium, Google TPU et Meta MTIA. La majeure partie de ce gain s’est désormais effacée en deux séances, et la publication du T1 fiscal du 18 juin sera le prochain catalyseur susceptible de confirmer la lecture d’une phase de digestion ou de déclencher un rebond technique.
Pourquoi Marvell a été davantage affecté que l’indice ?
La raison principale réside dans le chevauchement des modèles économiques. Les programmes custom-ASIC de Marvell servent les mêmes clients hyperscalers que Broadcom, avec des architectures de victoires de conception similaires. Les puces AWS Trainium2, les itérations TPU de Google et les accélérateurs MTIA de Meta fonctionnent tous sur un modèle de co-design avec Marvell ou Broadcom, la fabrication étant assurée par TSMC.
Lorsque Hock Tan a refusé de relever le chiffre d’affaires cible de 100 milliards $ pour 2027 lors de l’appel AVGO, le marché a compris que tout le segment custom-ASIC connaissait une pause dans le cycle de commandes des hyperscalers. MRVL est plus sensible à ce cycle du fait de sa dépendance plus élevée à chaque programme individuel, ce qui explique que le ralentissement ait eu un impact multiplicateur supérieur à celui d’AVGO sur MRVL. La baisse de 8 % du vendredi reflète cette asymétrie.
Les flux systématiques et momentum ont été purgés en premier. Les données d’ordres du CME suivies par Bloomberg montrent que la majorité des ventes MRVL ont eu lieu dans les 90 premières minutes vendredi, cohérentes avec des desks momentum liquidant leur position longue post-Computex. La page relations investisseurs de Marvell n’a publié aucune information expliquant l’ampleur du mouvement, ce qui renforce l’idée d’une purge de positionnement plutôt qu’un signal fondamental. Les portefeuilles long-only ont dans l’ensemble conservé leurs positions, suggérant que le point bas se situerait plus près de la publication du 18 juin que du prix actuel.
Différence entre l’effet Computex et le message AVGO
L’intervention de Jensen Huang à Computex était une déclaration d’alignement stratégique, pas une annonce de commande. Huang a désigné Marvell comme un partenaire clé pour les plateformes de référence NVDA, signalant que la relation NVDA-MRVL dans l’infrastructure IA reste solide et en croissance. Le titre Marvell a alors intégré cette perspective structurelle haussière, gagnant 21 % en une séance.
L’appel AVGO a envoyé un message différent sur ce même marché final. Tan a indiqué que le cycle de commandes custom-ASIC des hyperscalers était en phase de digestion jusqu’au T3 fiscal, voire début T4, selon la transcription des résultats Q2 2026 Broadcom sur Broadcom IR, la prochaine accélération étant attendue lors du verrouillage des spécifications pour la génération d’architectures expédiée en 2027. Ce message vaut autant pour le carnet de commandes de MRVL que pour celui d’AVGO puisque les clients et cadences d’approvisionnement sont identiques.
La lecture objective est que la thèse Computex reste valide sur le plan structurel mais que l’accélération des revenus se produirait plus tard que ce qui était anticipé par la valorisation. MRVL pourrait atteindre une capitalisation de 100 milliards $ uniquement grâce à son histoire custom-ASIC si la montée en puissance des programmes 2027 suit le calendrier initial, comme évoqué dans les commentaires d’analystes Reuters après Computex. Le marché revalorise la possibilité d’un décalage de six mois par rapport au modèle initial de Wall Street.
Pourquoi le T1 du 18 juin devient-il déterminant ?
La publication du T1 fiscal de MRVL est prévue le 18 juin après la clôture, selon le calendrier des résultats Marvell IR. Elle prend une importance accrue, car le signal de digestion d’AVGO doit être confirmé ou atténué par les données d’un pair. Trois points seront particulièrement scrutés :
Premièrement, la part des revenus custom-ASIC. MRVL a indiqué que le segment infrastructures IA dépasserait 50 % des revenus d’ici l’exercice 2027. Le chiffre du T1 sera l’indicateur le plus net de la trajectoire. Un manque côté IA confirmera la phase de digestion, une réalisation conforme pourra la limiter, un dépassement réouvrira la thèse haussière.
Deuxièmement, les perspectives sur les montées en puissance de Trainium, TPU et MTIA. Matt Murphy a historiquement été explicite sur la visibilité programme par programme ; la façon dont il présentera les perspectives court et moyen terme sera déterminante. Un discours constructif soutenir la reprise, un discours prudent confortera la lecture AVGO.
Troisièmement, la trajectoire de la marge opérationnelle. Les programmes custom-ASIC ont des marges initialement inférieures aux produits standards, mais MRVL prévoit une expansion de marge à mesure que les volumes augmentent. Une absence d’expansion serait un signal négatif indiquant un désavantage dans le pouvoir de négociation client.
La publication s’inscrit dans le contexte plus large de l’infrastructure IA, qui demeure l’axe majeur d’investissement du secteur des semi-conducteurs.
Niveaux de support MRVL et solidité de la thèse custom-ASIC
MRVL a clôturé vendredi à environ 70 $. Les niveaux de support sont bien définis :
66 $ est le premier test, correspondant à la zone de consolidation de début mai avant l’envolée Computex et là où la majorité des positions longues post-Computex se sont établies. Un maintien à 66 $ avec un retour au-dessus de 74 $ dans la fenêtre de publication constituerait un scénario constructif.
58 $ est le niveau structurel, soit le point bas de février et la zone ayant absorbé la volatilité post-DeepSeek. Une cassure des 66 $ testerait rapidement les 58 $ ; ce niveau déterminerait si la thèse long terme reste valable. Un maintien propre à 58 $ avec flux positif serait un scénario haussier. Une clôture sous 58 $ invaliderait la base multi-mois et ouvrirait la voie vers 48 $.
La thèse custom-ASIC demeure structurellement solide même si la valorisation se contracte. Les clients hyperscalers privilégient la conception interne comme stratégie d’avenir, l’architecture design-win ne peut pas être remise en cause sur un simple cycle produit, et Marvell est au cœur de trois programmes hyperscalers majeurs sur quatre. Le marché revalorise la valorisation, mais pas le modèle. Une phase de digestion réduit le multiple, un effondrement de la demande détruit l’activité. Nous sommes actuellement dans la première configuration.
Questions fréquentes
MRVL représente-t-il une opportunité d’entrée à ce niveau ?
L’entrée la plus prudente consiste à attendre la publication du 18 juin et de vérifier la tenue du niveau des 66 $. Acheter avant la publication revient à miser sur un discours constructif de Matt Murphy concernant les montées en puissance des programmes. Le rapport risque/rendement s’améliore si la publication montre une répartition custom-ASIC conforme et que le potentiel repli post-publication peut être capté autour des 58 $.
Quel impact concret la phase de digestion AVGO a-t-elle sur les revenus MRVL ?
La phase de digestion retarde l’accélération du cycle de commandes de deux à trois trimestres. Cela se traduit par des revenus légèrement inférieurs au modèle initial jusqu’à l’exercice 2027 même si les programmes sous-jacents restent solides. La taille du marché adressable ne diminue pas, seul le calendrier de captation du TAM par MRVL est décalé.
Pourquoi MRVL est exposé à quatre hyperscalers alors qu’AVGO ne l’est qu’à trois ?
Car MRVL a remporté des appels d’offres auprès d’AWS, Google, Meta et Microsoft (partenariat Maia évoqué), tandis qu’AVGO compte Google, Meta et ByteDance. Il existe un fort recoupement mais l’exposition de MRVL est plus large, ce qui permet une certaine diversification dans un environnement de demande normal et atténue partiellement la pression de la phase de digestion.
Qu’est-ce qui invaliderait complètement la thèse haussière ?
Un manque lors de la publication du 18 juin combiné à une prévision baissière sur la part d’infrastructure IA serait le signal le plus clair que la phase de digestion est plus profonde que prévu. Une cassure des 58 $ dans ce contexte ouvrirait la voie à 48 $ et invaliderait la base multi-mois. En dehors de ce scénario, la thèse haussière reste d’actualité sur un horizon plus long.
Conclusion
MRVL a perdu 8 % vendredi suite à l’effet custom-ASIC AVGO, annulant la majeure partie du gain post-Computex lié à Jensen Huang sur deux séances. La dynamique structurelle reste en place. L’engagement des clients AWS, Google, Meta et Microsoft n’est pas remis en cause. Seul le calendrier de la prochaine accélération des revenus est revalorisé par le marché. La publication du T1 fiscal le 18 juin sera déterminante pour confirmer ou infirmer la phase de digestion via la part IA ou un discours constructif sur la montée en puissance des programmes. Les supports techniques se situent à 66 $ et 58 $. Le premier niveau concerne le trading, le second la thèse d’investissement. La valorisation se contracte en phase de digestion, mais la structure du business demeure.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de crypto-actifs comporte des risques importants. Veuillez effectuer vos propres recherches avant toute décision d’investissement.
