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Las acciones se negocian en bolsas con horarios fijos. El oro se liquida en los mercados de Londres y Nueva York, que cierran durante la noche. Pero imagina poder negociar Tesla, el S&P 500 u oro a las 3 a. m. de un domingo: pronto esto será posible para todos.
Esto no es un vacío legal ni un truco: así es como siempre han funcionado los contratos de futuros.
Comprender la estructura del mercado detrás del trading 24/7 de activos TradFi explica por qué esto es posible y qué significa realmente para el descubrimiento de precios.
¿Qué determina cuándo se puede negociar un activo?
El horario de negociación depende de dónde y cómo se negocia un activo, no del activo en sí.
Cuando compras acciones de Apple en la NYSE, te riges por el horario de la bolsa porque la NYSE opera el libro de órdenes. La bolsa decide cuándo abre y cierra la negociación, y cuándo la detiene. Tu capacidad de negociar está directamente vinculada a esa infraestructura.
El valor de Apple no deja de existir a las 4 p. m. hora del Este. Las noticias siguen ocurriendo. Los resultados financieros siguen importando. Lo único que se detiene es el motor de emparejamiento de la NYSE.
Los contratos de futuros funcionan en una infraestructura diferente. Cuando negocias un contrato basado en el precio de Apple en vez de las acciones de Apple en sí, ya no dependes de la NYSE. El contrato existe en la plataforma que lo lista, y esa plataforma establece sus propios horarios de negociación.
Por eso los futuros de CME negocian casi veintitrés horas al día aunque sus mercados spot subyacentes tengan horarios limitados. También por eso los contratos perpetuos de criptomonedas se negocian de forma continua.
¿Cómo se desacoplan los futuros de los horarios del mercado spot?
Un contrato de futuros es un acuerdo para intercambiar valor basado en el precio de un activo, no en el activo mismo. Esa separación permite ampliar los horarios de negociación.
El mercado spot es donde cambia la titularidad. Cuando la NYSE está abierta, los compradores y vendedores intercambian acciones reales de Apple. Este proceso depende de sistemas de liquidación, custodios y supervisión regulatoria, todos los cuales operan con horarios definidos.
El mercado de futuros negocia contratos que hacen referencia a precios spot sin requerir que cambie la titularidad spot. Un contrato de futuros de Tesla sigue el precio de Tesla, pero negociarlo no implica que las acciones de Tesla se transfieran entre cuentas.
Como los futuros no dependen de la infraestructura del mercado spot para ejecutar operaciones, pueden operar de manera independiente. Los futuros E-mini S&P 500 de CME se negocian desde el domingo por la tarde hasta el viernes por la tarde, con solo breves pausas diarias, aunque las acciones subyacentes solo se negocian durante el horario de la NYSE.
Las plataformas cripto llevan esta lógica más allá. Los contratos perpetuos, que no tienen fecha de vencimiento, son totalmente autónomos. Referencian precios externos pero no dependen de sistemas de liquidación externos. Esto es lo que permite una verdadera negociación 24/7.
¿Qué mantiene alineados los precios de los futuros con los precios spot?
Si los futuros se negocian cuando los mercados spot están cerrados, ¿qué evita que los precios se alejen demasiado?
Los futuros tradicionales dependen de la expiración y liquidación. Cada contrato tiene una fecha de liquidación fija donde debe converger con el precio spot. A medida que se acerca el vencimiento, los traders de arbitraje intervienen. Si los futuros cotizan demasiado alto, venden futuros y compran spot. Si cotizan muy bajo, hacen lo contrario.
Los contratos perpetuos usan un mecanismo diferente llamado tasas de financiamiento. En lugar de expirar, los traders realizan pagos periódicos en función de cuánto se desvía el precio del contrato respecto al spot.
Cuando un perpetuo cotiza por encima del spot, las posiciones largas pagan a las cortas, lo que incentiva la venta y empuja los precios a la baja. Cuando cotiza por debajo, las cortas pagan a las largas, incentivando la compra.
Este mecanismo continúa incluso cuando los mercados spot están cerrados porque los precios de referencia pueden provenir de negociaciones fuera de horario, mercados internacionales o el último dato de spot ajustado por nueva información.
El resultado es que los futuros generalmente siguen los precios spot, aunque pueden producirse divergencias temporales cuando los mercados spot están cerrados.
¿Por qué los mercados spot no negocian simplemente 24/7?
Si los futuros pueden negociarse todo el día, ¿por qué no lo hacen las bolsas de acciones?
Infraestructura de liquidación Las operaciones con acciones suponen una transferencia real de propiedad. Las acciones pasan entre cuentas, los custodios actualizan registros y se deben cumplir requisitos regulatorios. Este proceso de liquidación, actualmente T+1 en los mercados estadounidenses, depende de sistemas que no operan de forma continua.
Concentración de liquidez Los creadores de mercado e instituciones concentran su actividad en horas centrales. Distribuir el mismo volumen a lo largo de todo el día reduciría la liquidez, ampliaría los spreads e incrementaría la volatilidad.
Marcos regulatorios Las bolsas operan bajo reglas que definen horarios de negociación, pausas y cortocircuitos. Migrar a un modelo 24/7 requeriría grandes cambios regulatorios.
Costos operativos Mantener una bolsa requiere personal, vigilancia e infraestructura. Ampliar el horario implica aumentar los costos, que pueden no estar justificados por el volumen nocturno.
Los futuros evitan muchos de estos problemas porque no implican transferencia directa de activos. Son contratos que se liquidan en efectivo y no mediante entrega física.
¿Qué sucede con los futuros TradFi cuando los mercados spot están cerrados?
Cuando negocias un contrato de futuros de Tesla en sábado, negocias en un mercado que referencia el precio de Tesla pero no puede realizar arbitraje directo con el spot hasta el lunes.
Esto genera dinámicas específicas.
El descubrimiento de precios continúa Si surge una noticia importante el fin de semana, los mercados de futuros ajustan precios de inmediato. Los futuros se convierten en el principal canal de descubrimiento de precios hasta que reabre el spot.
El spread puede ampliarse El spread (base) es la diferencia entre los precios de futuros y spot. Con los mercados spot cerrados, el arbitraje es limitado y la base puede ampliarse. Normalmente se normaliza cuando el spot reabre.
Puede disminuir la liquidez Hay menos participantes negociando fuera de horario. Una menor liquidez puede generar spreads más amplios y mayores movimientos de precio para el mismo tamaño de orden.
Riesgo de gap al abrir Cuando los mercados spot reabren, los precios pueden ajustarse bruscamente para alinearse con los futuros, generando volatilidad en la apertura.
Estas no son fallas. Son características estructurales del trading de futuros fuera del horario spot.
¿Cómo se aplica esto a los metales preciosos y otros activos?
La misma estructura aplica a los metales preciosos y otros activos TradFi.
El trading spot de oro está ligado a lugares como el London Bullion Market y COMEX, cada uno con horarios definidos. La liquidación física del oro depende de esos sistemas.
Los futuros de oro, en cambio, se negocian casi todo el día. Los contratos perpetuos de oro en plataformas cripto extienden esto a disponibilidad total 24/7.
Mientras haya un precio de referencia confiable y un mecanismo para mantener alineados los futuros con el spot, el contrato puede negociar de forma independiente. Esto aplica a índices, materias primas y pares de divisas.
Preguntas frecuentes
Si los mercados spot están cerrados, ¿qué precio referencian los futuros?
Las plataformas de futuros utilizan varios precios de referencia: el último cierre spot, datos de negociación fuera de horario, mercados relacionados que estén abiertos (los mercados asiáticos para acciones estadounidenses, por ejemplo) o índices compuestos. La metodología específica varía según la plataforma y el contrato.
¿Siempre coinciden los precios 24/7 de futuros con el spot cuando los mercados reabren?
No exactamente en el momento de la apertura, pero el arbitraje los alinea rápidamente. Puede haber breves gaps al abrir el mercado spot mientras los precios se reconcilian con los negociados durante la noche en futuros.
¿Negociar TradFi fuera de horario es más riesgoso?
Tiene características de riesgo diferentes. Una menor liquidez puede implicar movimientos de precio mayores. La imposibilidad de arbitrar contra el spot permite que los precios se desvíen más. No necesariamente es "más riesgoso", sino que presenta dinámicas diferentes a considerar.
¿Por qué las plataformas cripto ofrecen TradFi 24/7 si los futuros tradicionales no lo hacen?
Bolsas tradicionales como CME ofrecen trading casi 24 horas durante la semana, con breves pausas de mantenimiento. Las plataformas cripto extienden a 24/7 usando contratos perpetuos que no requieren pausas operativas como las bolsas tradicionales.
Conclusiones clave
Los activos TradFi pueden negociarse 24/7 como futuros porque los contratos de futuros son instrumentos separados del activo subyacente. Al negociar un contrato de futuros sobre una acción, no se hace en la NYSE, sino en la plataforma que lista el contrato.
Esto no es una función especial ni un truco. Es la estructura central de los mercados de derivados. Los futuros han negociado horarios extendidos durante décadas. Los contratos perpetuos simplemente eliminan la fecha de expiración y usan tasas de financiamiento para permitir negociación continua.
La capacidad de negociar 24/7 implica ciertas realidades estructurales, como divergencia en la base, menor liquidez fuera de horario y riesgo de gap cuando reabre el spot. Comprender estas mecánicas ayuda a los traders a usar los futuros TradFi de forma más efectiva.
