La SEC pospuso de manera repentina la publicación de su anticipada "exención de innovación" tras reuniones privadas donde Nasdaq, NYSE y Cboe expresaron preocupaciones sobre la propuesta. Esta exención habría permitido a firmas estadounidenses emitir y negociar valores tokenizados, incluyendo acciones estadounidenses, sin un registro completo ante la SEC por un periodo de 12 a 36 meses, bajo ciertas condiciones regulatorias. Hasta el 26 de mayo de 2026, no se ha establecido una nueva fecha para su lanzamiento.
El cambio no estuvo en la dirección de la política, sino en la suposición de que la agencia podría aprobar el marco pese a las objeciones de los operadores bursátiles regulados. En este artículo se explica el objetivo de la exención, quiénes se opusieron y su impacto para empresas como Robinhood, Coinbase, Bitwise y otros actores.
¿En qué consistía la exención de innovación?
La exención era la pieza central de la agenda del presidente Atkins para su primer año. Permitía a empresas cripto estadounidenses emitir, custodiar y negociar valores tokenizados (acciones, fondos del mercado monetario, bonos en cadena) exentas del registro completo, bajo supervisión condicional durante 12 a 36 meses, con reportes obligatorios y divulgación a nivel de blockchain.
Actualmente, la mayoría de las acciones tokenizadas existen fuera de EE. UU. Backed Finance y Bitfinex Securities ofrecen estos productos desde jurisdicciones extranjeras. La SEC argumentó que, sin una exención local, la actividad y el acceso de inversionistas estadounidenses permanecerían en el extranjero. La exención buscaba atraer esa actividad bajo regulación doméstica.
Empresas como Robinhood, Coinbase, Bitwise, Ondo Finance y Securitize habían planificado productos en EE. UU. considerando esta exención para 2026. Robinhood, por ejemplo, programó lanzar acciones tokenizadas en la UE en 2025 como modelo para EE. UU., y Bitwise presentó documentos para un ETF de acciones tokenizadas.
¿Quiénes se opusieron y por qué?
Las objeciones provinieron de los propios operadores principales del mercado accionario estadounidense.
Según reportes, directivos de Nasdaq, NYSE y Cboe se reunieron con altos funcionarios de la SEC antes del lanzamiento. Las bolsas argumentaron que la exención crearía mercados paralelos para acciones tokenizadas, eludiendo reglas como Regulation NMS, CAT y obligaciones de protección al inversor minorista, con el riesgo de fragmentar la liquidez y generar arbitrajes desfavorables para los inversores minoristas.
Empresas como JPMorgan, Citadel Securities y SIFMA compartieron preocupaciones similares. Sugerían que cualquier plataforma para acciones tokenizadas debería registrarse como bolsa nacional o sistema alternativo de negociación antes de ofrecer precios a residentes estadounidenses.
Preocupaciones sobre la estructura de mercado
Cuatro puntos motivaron el retraso:
Liquidez fragmentada: La negociación de acciones tokenizadas dividiría el libro de órdenes, ampliando diferenciales y afectando la referencia de precios.
Brechas de supervisión: Los mercados regulados reportan cada operación a CAT; las plataformas en blockchain bajo exención no tenían esa obligación, dificultando la detección de manipulación.
Protección minorista: Las plataformas exentas no heredarían automáticamente reglas de mejor ejecución y transparencia, dejando a los minoristas menos protegidos.
Ejecución fuera de horario: Mientras el mercado accionario tiene horarios fijos, las acciones tokenizadas en blockchain pueden negociarse 24/7, lo que complica la referencia de precios y la protección en ejecución nocturna.
Las bolsas no buscan eliminar la innovación, sino integrarla al marco existente, requiriendo registro como bolsa o ATS y extensión de obligaciones de reporte y protección.
Impacto para los emisores de acciones tokenizadas
El retraso afecta de forma desigual. Empresas centradas en EE. UU. deberán esperar más tiempo, mientras los emisores extranjeros continúan operando.
Robinhood es el caso más claro: su lanzamiento en la UE serviría de modelo para EE. UU., ahora postergado probablemente hasta 2027. Coinbase y Bitwise tienen menor exposición directa. Ondo y Securitize mantienen productos tokenizados sobre otros activos que no requieren la exención, pero su expansión a acciones tokenizadas queda en pausa.
Backed Finance y otros emisores offshore mantienen el flujo global de acciones tokenizadas, actividad que la exención buscaba atraer a EE. UU. El retraso prolonga la ventaja de estos emisores ante la ausencia de una alternativa regulada en EE. UU.
Nasdaq y las otras bolsas han detallado estas preocupaciones en comentarios públicos, ampliando el debate sobre la estructura y la seguridad del mercado.
Próximos pasos sin nueva fecha prevista
La SEC no ha anunciado un nuevo calendario. Se sabe que el borrador se está revisando para incluir requisitos estructurales de mercado, como el registro de plataformas de acciones tokenizadas como ATS o su enrutamiento a bolsas reguladas para la formación de precios, además de ampliar la consulta a más agentes del mercado.
El contexto político también es relevante, ya que un retraso adicional puede afectar otras iniciativas regulatorias prioritarias. El riesgo no es que la exención desaparezca, sino que finalmente adopte un formato muy diferente al planteado originalmente.
Preguntas frecuentes
¿Por qué se retrasó la exención de innovación?
Por la oposición directa de los principales operadores bursátiles, preocupados por posibles mercados paralelos y lagunas regulatorias.
¿Esto elimina las acciones tokenizadas en EE. UU.?
No. Solo retrasa su desarrollo bajo regulación estadounidense. Las acciones tokenizadas se siguen negociando fuera de EE. UU. bajo estructuras que no solicitan clientes estadounidenses.
¿Cómo afecta esto a Robinhood, Coinbase y Backed Finance?
Robinhood y Coinbase retrasan sus planes en EE. UU. hasta al menos 2027. Los emisores extranjeros, como Backed Finance, mantienen su actividad sin competencia regulada estadounidense durante este periodo.
¿Cuándo publicará la SEC una nueva fecha?
No hay compromiso público de fecha. Se espera que el nuevo borrador incluya requisitos de mercado y un periodo de consulta adicional antes de su implementación.
Conclusión
La exención de innovación buscaba atraer la emisión y negociación de acciones tokenizadas bajo supervisión de la SEC. Sin embargo, las bolsas principales consideran que el borrador actual crearía mercados paralelos sin mecanismos regulatorios equivalentes. El marco está siendo revisado para integrar estas solicitudes, lo que implica requisitos más estrictos para plataformas de acciones tokenizadas.
Hasta que haya novedades, el mercado permanece igual: las acciones tokenizadas siguen negociándose en el extranjero y la infraestructura doméstica está en pausa, mientras Backed Finance mantiene su cuota de mercado.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoría financiera o de inversión. El comercio de criptomonedas implica riesgos significativos. Realice su propia investigación antes de tomar cualquier decisión.
