El gasto de capital de los hyperscalers ha superado los 700 mil millones de dólares proyectados para 2026, y eso es solo lo que los inversionistas pueden ver. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta y Oracle han dado una proyección combinada de 635 a 690 mil millones de dólares para este año, lo que representa un aumento de 67% a 74% respecto a 2025. Además de esas cifras, existe un número que no aparece en ningún cronograma de deuda ni en ningún ratio de apalancamiento: aproximadamente 662 mil millones de dólares en contratos de arrendamiento de centros de datos ya firmados pero aún no iniciados, que según las normas contables estándar, aún no se consideran pasivos.
Esto no representa un problema legal, sino que es el funcionamiento esperado de la normativa. También significa que el balance visible subestima los compromisos ya adquiridos, y la diferencia es mayor que el presupuesto anual de capex combinado de todos los hyperscalers.
El panorama de capex de IA en 2026
El gasto de capital total de los hyperscalers para 2026 ha superado los 700 mil millones de dólares
La orientación combinada de los principales cuatro más Oracle se sitúa en 635 a 690 mil millones de dólares, un aumento de 67% a 74% interanual
Aproximadamente 662 mil millones de dólares en arrendamientos de centros de datos firmados pero no iniciados están fuera de balance
UBS proyecta un crecimiento del capex de 76% este año, luego 25% en 2027 y 6% en 2028
El flujo de caja libre de los últimos doce meses de Amazon ha caído 95% hasta 1,2 mil millones de dólares
Hace solo una semana, esto era una nota a pie de página contable. Ahora es el dato que influye en la valoración de todos los activos de riesgo que tienes.
¿A dónde va realmente la inversión de 700 mil millones en IA?
El gasto está concentrado en cinco empresas, y las cifras individuales son tan grandes que alteran estadísticas económicas nacionales.
| Empresa | Proyección de capex 2026 | Qué financia |
|---|---|---|
| Amazon | Alrededor de 200 mil millones | Regiones de AWS, chips personalizados, contratos energéticos |
| Alphabet | 175 a 185 mil millones | Flota de TPU, infraestructura global de centros de datos |
| Meta | 115 a 135 mil millones | Clústeres de entrenamiento para modelos avanzados |
| Microsoft | Más de 120 mil millones | Capacidad de Azure y expansión relacionada con OpenAI |
| Oracle | Incluido en la guía combinada | Capacidad de nube contratada para clientes de IA |
Alphabet presentará resultados el miércoles 22 de julio de 2026, y la línea de capex será más relevante que las utilidades por acción. Un aumento indicaría que la expansión continúa acelerándose pese a previsiones de desaceleración. Un recorte señalaría que los mayores inversores han comenzado a ajustar sus proyecciones como los analistas más cautos. En cualquier caso, este dato influye en todo el sector, incluyendo NVIDIA y los principales proveedores de memoria. Oracle es un factor decisivo, ya que una mayor parte de su capacidad comprometida se debe a clientes de IA, y no a flujos de caja propios diversificados.
Los precios al cierre del lunes, previos al cierre estadounidense, situaban a AMZN en $247,63, MSFT en $394,30, GOOGL en $348,78, META en $643,75 y NVDA en $203,48.
¿Qué significa realmente tener 662 mil millones fuera de balance?
Según la contabilidad GAAP, un arrendamiento no se registra como pasivo al firmarse, sino cuando inicia, es decir, cuando el arrendatario toma control del activo. Para un centro de datos en construcción, la firma y el inicio pueden estar separados por años.
Es como firmar una hipoteca para una casa que aún no está construida. El compromiso existe, el constructor utiliza esa garantía para comenzar la obra y los pagos llegarán. Pero hasta recibir las llaves, el préstamo no aparece en tu cálculo de patrimonio.
Así funciona el sistema y explica la diferencia. Cuando un analista revisa la deuda neta de Microsoft o Meta y concluye que sus balances son sólidas, la conclusión es precisa solo según los datos presentados, pero incompleta respecto a los compromisos reales. Los 662 mil millones están divulgados, auditables y figuran en las notas de los informes, aunque muchos no las revisen.
De esto se desprenden dos cosas. Primero, que el apalancamiento está siendo subestimado en el sector y se ajustará a medida que estos arrendamientos se activen en los próximos años. Segundo, esto es una práctica estándar. Aerolíneas, navieras y minoristas han aplicado este tratamiento durante décadas. La diferencia es la escala y velocidad, ya que nunca una industria comprometió tanta capacidad tan rápido.
El acantilado de desaceleración antes de que lleguen los arrendamientos
UBS ha modelado la proyección a futuro y la forma es el verdadero argumento conservador. El capex sube 76% este año hasta unos 673 mil millones, crece 25% en 2027 y solo 6% en 2028.
Un crecimiento anual del 6% no es un colapso, es típico de un negocio maduro saludable. El desafío es que casi nada en la cadena de suministro de IA está valorado para un crecimiento del 6%, pues las expectativas de ingresos en diseñadores de chips, fabricantes de equipos, proveedores de memoria y desarrolladores energéticos se basaban en que el ritmo actual continuaría.
El momento es crucial y suele subestimarse. Los arrendamientos firmados en 2026 inician entre 2028 y 2029, lo que significa que las obligaciones fijas alcanzan su punto máximo justo cuando el crecimiento se estabiliza. Costos comprometidos en ascenso junto con ingresos adicionales en desaceleración es la clásica receta para una presión en márgenes, y esto históricamente marca el final de los ciclos de capex.
Amazon muestra los primeros indicios. El flujo de caja libre de los últimos doce meses, según sus resultados trimestrales, ha caído 95% hasta 1,2 mil millones de dólares porque la expansión consume el efectivo que generan sus divisiones de retail y cloud. La compañía puede afrontarlo, pero la tendencia merece seguimiento, ya que una empresa que convierte casi nada de su flujo operativo en caja libre tiene menos margen para enfrentar una eventual caída de la demanda de lo que su balance principal sugiere.
El argumento alcista merece más atención que el bajista
Aquí es donde fallan muchas opiniones sobre una "burbuja de IA". Se supone que los hyperscalers construyen sobre una demanda futura inexistente, pero las empresas reportan lo contrario.
Las cinco principales se describen como limitadas por la oferta y no por la demanda. No pueden obtener suficiente capacidad de cómputo para atender clientes que ya están solicitando el servicio y pagando. Amazon lo ha señalado repetidamente en presentaciones de resultados, y el patrón aparece también en los materiales para inversores de Alphabet y del resto del grupo.
Esta diferencia cambia el perfil de riesgo. Una empresa que firma grandes contratos de arrendamiento sin demanda real sería imprudente. Hacerlo porque se rechazan clientes dispuestos a pagar es racional. La crítica válida es que pueden equivocarse sobre cuánto durará la demanda, pero no que su comportamiento actual sea irracional.
La contabilidad requiere el mismo trato justo. Los compromisos fuera de balance son estándar, divulgados y legales en todas las industrias intensivas en capital. No se oculta nada. Lo importante es que la información se encuentra en lugares poco revisados, y el mercado ha valorado a estas empresas según un apalancamiento que, por ahora, resulta favorecedor.
El desencadenante de este análisis fue el viernes 17 de julio de 2026, cuando Moonshot AI lanzó Kimi K3 con 2,8 billones de parámetros y el índice PHLX Semiconductor entró en mercado bajista. Si los modelos avanzados pueden ser gratuitos, el mercado debe cuestionar el valor del cómputo, tema analizado en profundidad en nuestro artículo asociado sobre la corrección de semiconductores.
¿Por qué debería interesar a un trader de criptomonedas el capex de los hyperscalers?
La expansión de la IA se ha convertido en uno de los principales motores del apetito de riesgo en los mercados, y las criptomonedas están en el extremo más volátil de esa curva.
Cuando el capital considera que la apuesta por IA está sobreapalancada y desacelerándose, el ajuste no se detiene en las acciones de semiconductores. Se extiende a todos los activos de alta duración y beta, siendo las criptomonedas la clase con beta más alta para la mayoría de traders. Bitcoin cerca de $64.785 y estable, junto con Ethereum alrededor de $1.878, actualmente operan con calma mientras el sector accionario procesa este cambio, lo que no significa que estén aisladas.
El mecanismo subyacente es la liquidez. Cientos de miles de millones destinados a infraestructura física es capital que sale del fondo utilizado para posiciones especulativas en otros mercados. Hasta ahora esto se ha compensado con el efecto riqueza de las valoraciones de acciones de IA, lo que explica por qué un mercado bajista en semiconductores afecta incluso a quienes nunca han operado acciones del sector. Si se rompe esa pierna, el contrapeso desaparece.
Por eso hay que vigilar la orientación del capex igual que se observan las tasas de financiación. Indica cómo será el entorno de liquidez en los próximos dos trimestres y suele anticipar los movimientos del mercado cripto.
Preguntas frecuentes
¿Es una burbuja el auge del capex en IA?
El gasto y la demanda son reales actualmente, ya que los cinco hyperscalers reportan limitaciones de oferta y no de clientes. El riesgo de burbuja radica en la curva de crecimiento para 2028, no en la demanda de 2026, pues la cadena de suministro está valorada para un crecimiento que UBS estima en solo 6% para entonces.
¿Por qué los 662 mil millones en arrendamientos de centros de datos no aparecen en balance?
Bajo normas GAAP, un arrendamiento solo se contabiliza como pasivo cuando el inquilino toma control del activo, no al firmarlo. Para centros de datos por encargo pueden pasar años entre ambos momentos, por lo que el compromiso está revelado en notas de los informes pero no en la deuda reportada.
¿Qué acción de IA está más expuesta a una desaceleración de capex?
Los proveedores de infraestructura pura tienen la mayor exposición directa, pues sus ingresos dependen del gasto de los hyperscalers y no de la demanda final de software. Los hyperscalers pueden absorber una desaceleración gracias a flujos de caja diversificados, aunque la caída del 95% en el flujo libre de Amazon muestra que el colchón es más limitado de lo que parece.
¿Cuándo inicia realmente la desaceleración del capex en IA?
UBS estima una fuerte desaceleración en 2028, con 2027 todavía creciendo un 25%. El mercado anticipará esto antes de que ocurra, por lo que la guía de Alphabet el 22 de julio y los resultados posteriores de hyperscalers serán clave.
Conclusión
El dato a vigilar es la proyección de capex de Alphabet el miércoles 22 de julio de 2026. Un aumento por encima de los 185 mil millones indicaría que la demanda supera a la oferta, y la caída de semiconductores es más de sentimiento que de fundamentos. Un recorte, o cualquier mención a "optimizar" el ritmo de expansión, mostraría que los grandes inversores ya ajustan sus expectativas, lo que sería la señal para disminuir exposición en todo el segmento de alta beta.
Hasta entonces, considera los 662 mil millones como lo que son: un gran compromiso visible solo en el calendario que pocos siguen de cerca. Se convertirán en deuda reportada en 2028 y 2029, justo cuando el crecimiento se estabilice en un solo dígito.
Para una posición en cripto, el resumen es simple: el impulso de la IA es hoy el motor de liquidez que respalda tu apetito de riesgo, y ya muestra señales de desaceleración. Ajusta el tamaño de tus posiciones en consecuencia.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. El comercio de criptomonedas conlleva riesgos significativos. Siempre realice su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión.
