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Aktien werden an Börsen mit festen Handelszeiten gehandelt. Gold wird über die Londoner und New Yorker Märkte abgewickelt, die nachts schließen. Aber stellen Sie sich vor, Sie könnten Tesla, den S&P 500 oder Gold am Sonntag um 3 Uhr morgens handeln – schon bald wird das für alle möglich sein.
Das ist kein Schlupfloch oder Trick – so funktionieren Terminkontrakte (Futures) schon immer.
Das Verständnis der Marktstruktur hinter dem 24/7-Trading traditioneller Finanzanlagen (TradFi) erklärt, warum dies möglich ist und was es für die Preisfindung bedeutet.
Was bestimmt, wann ein Asset gehandelt werden kann?
Die Handelszeiten hängen davon ab, wo und wie ein Vermögenswert gehandelt wird, nicht vom Asset selbst.
Wenn Sie Apple-Aktien an der NYSE kaufen, sind Sie an die Handelszeiten der Börse gebunden, da die NYSE das Orderbuch betreibt. Die Börse entscheidet, wann der Handel beginnt, endet oder pausiert wird. Ihre Handelsmöglichkeiten sind direkt an diese Infrastruktur gekoppelt.
Der Wert von Apple existiert nach 16 Uhr Eastern Time weiterhin. Nachrichten passieren, Quartalszahlen sind weiterhin relevant. Das Einzige, was stoppt, ist die Matching-Engine der NYSE.
Futures laufen auf einer anderen Infrastruktur. Wenn Sie einen Kontrakt handeln, der auf dem Preis von Apple basiert statt auf den Aktien selbst, sind Sie nicht mehr an die NYSE gebunden. Der Kontrakt existiert auf der Plattform, die ihn listet, und diese Plattform legt die Handelszeiten fest.
Deshalb werden CME-Futures fast 23 Stunden am Tag gehandelt, obwohl die zugrunde liegenden Spotmärkte beschränkte Öffnungszeiten haben. Deshalb werden Krypto-Perpetuals rund um die Uhr gehandelt.
Wie entkoppeln sich Futures von den Öffnungszeiten des Spotmarktes?
Ein Future ist eine Vereinbarung, einen Wert basierend auf dem Preis eines Assets zu tauschen, nicht das Asset selbst. Diese Trennung ermöglicht erweiterte Handelszeiten.
Der Spotmarkt ist der Ort, an dem Eigentum den Besitzer wechselt. Wenn die NYSE geöffnet ist, tauschen Käufer und Verkäufer echte Apple-Aktien. Dieser Prozess erfordert Abwicklungssysteme, Verwahrer und regulatorische Aufsicht – alles arbeitet nach festen Zeitplänen.
Der Futures-Markt handelt Kontrakte, die sich auf Spotpreise beziehen, ohne dass dabei das Eigentum am Spot direkt gewechselt wird. Ein Tesla-Future folgt dem Tesla-Preis, aber der Handel mit diesem Kontrakt bewegt keine Tesla-Aktien zwischen Depots.
Da Futures nicht von der Spotmarkt-Infrastruktur abhängig sind, können sie unabhängig operieren. Die E-mini S&P 500 Futures der CME werden von Sonntagabend bis Freitagnachmittag mit nur kurzen täglichen Pausen gehandelt, auch wenn die zugrunde liegenden Aktien nur zu NYSE-Zeiten gehandelt werden.
Krypto-Plattformen gehen noch einen Schritt weiter. Perpetual Contracts, also Futures ohne Verfallsdatum, sind völlig eigenständig. Sie beziehen sich auf externe Preise, benötigen aber keine externen Abwicklungssysteme – das macht echten 24/7-Handel möglich.
Was hält Futures-Kurse auf Linie mit dem Spotmarkt?
Wenn Futures gehandelt werden, während die Spotmärkte geschlossen sind, was verhindert, dass die Preise auseinanderdriften?
Traditionelle Futures verlassen sich auf Verfall und Abrechnung. Jeder Kontrakt hat ein festes Abrechnungsdatum, an dem der Kurs mit dem Spotpreis konvergieren muss. Je näher der Verfall rückt, desto aktiver werden Arbitrageure. Wenn Futures zu teuer gehandelt werden, verkaufen sie Futures und kaufen Spot. Sind sie zu billig, machen sie das Gegenteil.
Perpetual Contracts nutzen ein anderes System: die Funding Rates. Anstatt abzulaufen, leisten Trader regelmäßige Zahlungen, basierend auf der Differenz zwischen Kontraktkurs und Spot.
Handelt ein Perpetual über Spot, zahlen Long-Positionen an Shorts, was den Verkaufsdruck erhöht und die Preise senkt. Handelt er unter Spot, zahlen Shorts an Longs, was Kaufanreize schafft.
Dieser Mechanismus funktioniert auch außerhalb der Spot-Öffnungszeiten, denn Referenzpreise können aus dem Nachbörsenhandel, internationalen Märkten oder dem letzten verfügbaren Spotkurs (ggf. angepasst auf neue Infos) stammen.
Das Resultat: Futures folgen im Allgemeinen dem Spotpreis, temporäre Abweichungen können aber auftreten, wenn die Spotmärkte geschlossen sind.
Warum handeln Spotmärkte nicht einfach 24/7?
Wenn Futures rund um die Uhr handelbar sind, warum machen Aktienbörsen nicht dasselbe?
Abwicklungsinfrastruktur: Aktienhandel bedeutet echten Eigentumsübergang. Aktien wandern zwischen Depots, Verwahrer aktualisieren Aufzeichnungen, regulatorische Anforderungen müssen erfüllt werden. Diese Abwicklung (in den USA derzeit T+1) basiert auf Systemen, die nicht dauerhaft laufen.
Liquiditätskonzentration: Market Maker und Institutionen konzentrieren ihre Aktivitäten auf die Kernzeiten. Würde sich das Handelsvolumen auf den ganzen Tag verteilen, wäre die Liquidität dünner, die Spreads weiter und die Volatilität höher.
Regulatorische Rahmenbedingungen: Aktienbörsen operieren unter Regeln, die Handelszeiten, Pausen und Circuit Breaker definieren. Für 24/7-Trading wären grundlegende regulatorische Änderungen nötig.
Betriebskosten: Der Betrieb einer Börse erfordert Personal, Überwachung und Infrastruktur. Längere Öffnungszeiten bedeuten höhere Kosten, die sich nachts u. U. nicht rechnen.
Futures umgehen viele dieser Probleme, weil kein direkter Vermögenstransfer stattfindet – sie werden meist in bar abgerechnet, nicht per physischer Lieferung.
Was passiert mit TradFi-Futures, wenn der Spotmarkt geschlossen ist?
Handeln Sie einen Tesla-Future am Samstag, handeln Sie einen Markt, der sich zwar auf den Tesla-Preis bezieht, aber bis Montag nicht direkt gegen den Spotmarkt arbitragefähig ist.
Das führt zu spezifischen Dynamiken:
Preisentdeckung läuft weiter: Kommt es am Wochenende zu wichtigen Nachrichten, passen sich die Futuresmärkte sofort an. Futures sind dann das primäre Preisfindungsinstrument, bis der Spotmarkt wieder öffnet.
Der Basiswert kann sich ausweiten: Die Basis ist die Differenz zwischen Futures- und Spotpreis. Ist der Spotmarkt zu, ist Arbitrage eingeschränkt und die Basis kann größer werden. Meist normalisiert sie sich, sobald Spot wieder handelt.
Liquidität kann sinken: Außerhalb der regulären Stunden handeln weniger Teilnehmer. Geringere Liquidität führt zu größeren Spreads und stärkeren Kursausschlägen je Order.
Gap-Risiko beim Spot-Opening: Wenn der Spotmarkt öffnet, kann es zu Gaps kommen, um sich an die Futures anzupassen. Das erhöht die Volatilität zum Handelsstart.
Das sind keine Fehler, sondern strukturelle Eigenschaften des Futures-Handels außerhalb der Spotzeiten.
Wie gilt dies für Edelmetalle und andere Assets?
Das gleiche Prinzip findet bei Edelmetallen und anderen traditionellen Assets Anwendung.
Gold-Spotmarkt: Der Handel ist an Plattformen wie den London Bullion Market und COMEX gebunden, beide mit festen Öffnungszeiten. Die physische Goldabwicklung hängt von diesen Systemen ab.
Gold-Futures hingegen werden nahezu rund um die Uhr gehandelt. Perpetual-Goldkontrakte auf Krypto-Plattformen erweitern dies auf echtes 24/7-Trading.
Solange es einen verlässlichen Referenzpreis und einen Mechanismus zur Anpassung der Futures an den Spotkurs gibt, kann der Kontrakt unabhängig gehandelt werden. Das gilt für Indizes, Rohstoffe und Währungspaare.
Häufig gestellte Fragen
Welchen Preis referenzieren Futures, wenn die Spotmärkte geschlossen sind?
Futures-Plattformen nutzen verschiedene Referenzpreise: den letzten Spot-Schlusskurs, Nachhandelsdaten, verwandte offene Märkte (z.B. asiatische Märkte für US-Aktien) oder zusammengesetzte Indizes. Das Verfahren variiert je nach Plattform und Kontrakt.
Stimmen die 24/7-Futurespreise immer beim Spot-Opening überein?
Nicht exakt zum Eröffnungszeitpunkt, aber Arbitrage sorgt schnell für Ausgleich. Es kann zu kurzfristigen Gaps beim Start des Spotmarkts kommen, wenn sich die Preise angleichen.
Ist Nachthandel mit TradFi riskanter?
Es bestehen andere Risiko-Eigenschaften: Geringere Liquidität kann größere Kursbewegungen bedeuten. Solange keine Arbitrage gegen den Spot möglich ist, können Preise weiter abweichen. Das ist nicht unbedingt riskanter – es sind einfach andere Marktmechanismen.
Warum bieten Krypto-Plattformen 24/7-TradFi an, traditionelle Futuresbörsen aber nicht?
Traditionelle Terminbörsen wie die CME bieten werktags nahezu 24-Stunden-Trading an (mit kurzen Wartungspausen). Krypto-Plattformen gehen mit Perpetual Contracts noch weiter, da sie keine betriebsbedingten Handelsunterbrechungen benötigen.
Zentrale Erkenntnisse
Traditionelle Finanzprodukte können als Futures rund um die Uhr gehandelt werden, weil Futures eigenständige Instrumente sind – unabhängig von den zugrunde liegenden Assets. Wer einen Aktienfuture handelt, tradet nicht an der NYSE, sondern auf der Plattform, die diesen Kontrakt listet.
Dies ist keine Besonderheit oder ein Trick, sondern das Grundprinzip der Derivatemärkte. Futures werden schon seit Jahrzehnten über erweiterte Handelszeiten gehandelt. Perpetual Contracts entfernen lediglich das Verfallsdatum und nutzen Funding Rates, um kontinuierlichen Handel zu ermöglichen.
24/7-Trading bringt strukturelle Eigenheiten wie Basis-Abweichungen, geringere Liquidität außerhalb der Kernzeiten und Gap-Risiken zum Spot-Opening mit sich. Wer diese Mechanismen versteht, kann TradFi-Futures effektiver nutzen.
