Коэффициент рыночной капитализации MicroStrategy к запасам биткоина, известный как mNAV, за последний год претерпел значительные изменения. Ранее mNAV увеличивался до четырехкратного значения запасов биткоина компании, но с тех пор сократился и теперь тесно соответствует этим запасам. Это изменение вызвало дебаты о том, была ли премия временным спекулятивным явлением или она вернется с ростом цены биткоина. Стратегическое использование акций компании через программу ATM является центральным элементом этого обсуждения. Критики утверждают, что это размывает стоимость акций для акционеров, в то время как сторонники считают это рациональным шагом для накопления биткоина. Подход MicroStrategy включает многоуровневую структуру капитала, где выпуск акций используется для покупки биткоина при низком значении mNAV и для управления долгом при высоком значении mNAV. Эта стратегия включает выпуск привилегированных ценных бумаг для привлечения инвесторов, ориентированных на доход, балансируя рост биткоина, покрытие дивидендов и размывание акций. По мере развития MicroStrategy она может трансформироваться из держателя биткоина в финансовую платформу для биткоина, потенциально стимулируя расширение mNAV за счет инноваций в структуре капитала, а не только за счет роста цены биткоина. Этот сдвиг может переопределить оценку компании, подчеркивая ее способность привлекать капитал и создавать финансовые продукты на основе биткоина, тем самым поддерживая постоянную премию в своем mNAV.