Несмотря на заявления о зрелости рынка, недавнее исследование компании Kaiko показывает, что первичные публичные размещения (IPO) криптовалютных бирж по-прежнему сильно зависят от колебаний цены Биткойна. Успешные IPO Circle и Bullish в 2025 году, которые привлекли более 1 миллиарда долларов каждое, свидетельствуют о растущем институциональном интересе к регулируемому криптовалютному рынку. Однако анализ Kaiko указывает на то, что торговая активность на биржах и их оценки по-прежнему тесно связаны с динамикой Биткойна. Волатильность Биткойна продолжает определять объемы торгов и, соответственно, доходы бирж. Эта зависимость была особенно заметна на примере IPO Gemini, акции которой значительно упали в цене после снижения курса Биткойна, что привело к сокращению штата и уходу с рынка. В то время как такие биржи, как Kraken, откладывают планы IPO из-за неблагоприятных рыночных условий, сектор подвергается критике за неспособность генерировать стабильный доход, независимый от колебаний Биткойна. Различие между компаниями, работающими с инфраструктурой стейблкоинов, такими как Circle, и традиционными биржами становится все более очевидным. В то время как доходы Circle менее зависят от объемов торгов, биржи должны демонстрировать диверсифицированные источники дохода, чтобы выдерживать рыночные циклы. Пока биржи не смогут доказать свою устойчивость через аудированные отчеты, Биткойн остается ключевым фактором, влияющим на их успех на публичном рынке.