Компании, владеющие казначейскими биткоинами, пересматривают свои бизнес-модели после значительного обвала премий к чистой стоимости активов в конце 2025 года. Эта структурная реверсия, отмеченная Galaxy Digital, была усугублена октябрьским событием по снижению кредитного плеча, что привело к резкому падению открытого интереса и ликвидности. Ключевые игроки, такие как Strategy (MSTR), увидели, как их мультипликаторы к чистой стоимости активов упали ниже 1,0, в то время как Metaplanet и Nakamoto (NAKA) столкнулись с сильным сжатием mNAV. Спад превратил нереализованную прибыль в убытки, поскольку цена биткоина упала с 126 000 до примерно 90 000 долларов. Galaxy Research предупредила, что модель казначейства теперь напоминает инструмент с зависимостью от пути, где будущие результаты сильно зависят от стратегий эмиссии и состояния балансов.