Центр вознаграждений 
Акции торгуются на биржах с фиксированными часами работы. Золото рассчитывается через лондонские и нью-йоркские рынки, которые закрываются на ночь. Но представьте, что вы можете торговать Tesla, S&P 500 или золотом в 3 часа ночи в воскресенье — скоро это станет возможным для всех.
Это не лазейка и не обходной путь — так всегда работали фьючерсные контракты.
Понимание структуры рынка, лежащей в основе 24/7 торговли традиционными финансовыми активами, объясняет, почему это возможно и что это действительно значит для определения цен.
Что определяет, когда актив может торговаться?
Торговые часы зависят от того, где и как торгуется актив, а не от самого актива.
Когда вы покупаете акции Apple на NYSE, вы привязаны к биржевому расписанию, потому что NYSE управляет книгой заявок. Биржа решает, когда торговля открыта, когда закрыта и когда приостанавливается. Ваша возможность торговать напрямую связана с этой инфраструктурой.
Стоимость Apple не исчезает после 16:00 по восточному времени. Новости продолжают выходить. Финансовые отчеты всё ещё важны. Единственное, что останавливается — это движок сопоставления заявок NYSE.
Фьючерсные контракты работают на другой инфраструктуре. Когда вы торгуете контрактом, основанным на цене Apple, а не самими акциями, вы больше не зависите от NYSE. Контракт существует на платформе, где он листингован, и эта платформа устанавливает свои собственные торговые часы.
Поэтому фьючерсы на CME торгуются почти 23 часа в сутки, даже если базовые спотовые рынки имеют ограниченное время работы. По той же причине крипто-платформы предлагают постоянную (perpetual) торговлю контрактами.
Как фьючерсы отвязываются от часов спотового рынка?
Фьючерсный контракт — это соглашение об обмене стоимости на основе цены актива, а не самого актива. Это разделение и позволяет расширять торговые часы.
Спотовый рынок — это место, где происходит смена владельца. Когда NYSE открыт, покупатели и продавцы обмениваются реальными акциями Apple. Этот процесс зависит от расчетных систем, кастодианов и регуляторного надзора — все они работают по расписанию.
Фьючерсный рынок торгует контрактами, которые ссылаются на спотовые цены, не требуя реальной передачи актива. Фьючерс на Tesla следует за ценой Tesla, но торговля им не подразумевает перевод акций между счетами.
Поскольку фьючерсы не зависят от инфраструктуры спотового рынка для исполнения сделок, они могут работать независимо. E-mini S&P 500 от CME торгуются с вечера воскресенья до вечера пятницы, с короткими техническими перерывами, даже если базовые акции доступны только во время работы NYSE.
Крипто-платформы развивают эту логику дальше. Перпетуальные (perpetual) контракты не имеют даты экспирации и полностью автономны. Они ссылаются на внешние цены, но не зависят от внешних расчетных систем. Это позволяет настоящую круглосуточную торговлю 24/7.
Что удерживает цены фьючерсов в соответствии со спотом?
Если фьючерсы торгуются, когда спотовые рынки закрыты — что не даёт ценам слишком сильно расходиться?
Традиционные фьючерсы используют экспирацию и расчет. Каждый контракт имеет фиксированную дату исполнения, когда цена должна совпасть со спотовой. По мере приближения экспирации вступают в игру арбитражёры. Если фьючерсы слишком дороги — они продают фьючерсы и покупают спот, если дешевы — делают наоборот.
Перпетуальные контракты используют другой механизм — финансирование (funding rates). Вместо экспирации трейдеры делают периодические выплаты в зависимости от отклонения цены контракта от спота.
Когда perpetual торгуется выше спота, лонги платят шортам — это стимулирует продажи и снижает цену. Если ниже спота — шорты платят лонгам, что стимулирует покупки.
Этот механизм работает даже когда спотовые рынки закрыты, потому что референсная цена может браться из внебиржевых торгов, международных рынков или последней доступной спотовой цены с корректировкой на свежие новости.
В результате фьючерсы в целом следуют за спотовой ценой, хотя возможно временное расхождение, особенно когда спотовые рынки закрыты.
Почему спотовые рынки не торгуются 24/7?
Если фьючерсы могут торговаться круглосуточно, почему биржи акций так не делают?
Инфраструктура расчетов. Сделки с акциями подразумевают реальный переход права собственности. Акции перемещаются между счетами, кастодианы обновляют реестры, нужно соответствовать регуляторным требованиям. Процесс расчетов в США сейчас T+1 и опирается на системы, которые не работают круглосуточно.
Концентрация ликвидности. Маркет-мейкеры и фонды концентрируют активность в основные часы. Если растянуть тот же объём на весь день, ликвидность снизится, спрэды вырастут, волатильность увеличится.
Регулирование. Биржи работают по правилам, которые определяют торговые часы, остановки, защитные механизмы. Для перехода на 24/7 торговлю нужны крупные регуляторные изменения.
Операционные издержки. Работа биржи требует персонала, мониторинга, инфраструктуры. Увеличение часов — это рост затрат, который может не оправдаться объёмом ночной торговли.
Фьючерсы обходят многие из этих проблем, потому что не требуют реальной передачи актива. Это контракты, которые чаще всего рассчитываются в деньгах, а не при физической поставке.
Что происходит с фьючерсами TradFi, когда спотовые рынки закрыты?
Если вы торгуете фьючерсом на Tesla в субботу, вы торгуете на рынке, который ссылается на цену Tesla, но не может напрямую арбитражировать против спота до понедельника.
Это создаёт свои особенности:
Продолжается формирование цены. Если в выходные выходит важная новость — фьючерсный рынок быстро переоценивает контракты. Фьючерсы становятся главным местом для определения цены до открытия спота.
Расширение базиса. Базис — разница между ценой фьючерса и спота. Пока спот закрыт, арбитраж ограничен, и базис может расширяться. Обычно он быстро нормализуется после открытия спота.
Ликвидность может снижаться. В нерабочее время торгуют меньше участников, что приводит к большему спрэду и резким движениям на тот же объём.
Риск ценового разрыва на открытии. Когда спот открывается, цена может резко прыгнуть, чтобы сравняться с фьючерсами. Это увеличивает волатильность в начале сессии.
Это не недостатки, а структурные особенности торговли фьючерсами вне часов спота.
Как это работает с драгоценными металлами и другими активами?
Такая же структура применяется для драгоценных металлов и других активов TradFi.
Спот-торговля золотом привязана к площадкам вроде Лондонского рынка или COMEX, каждая из которых работает по расписанию. Физические расчёты по золоту зависят от этих систем.
Фьючерсы на золото торгуются почти круглосуточно. Перпетуальные контракты на золото на крипто-платформах расширяют это до формата 24/7.
Пока есть надёжная референсная цена и механизм поддержания связки с спотом, контракт может торговаться независимо. Это касается индексов, товаров и валютных пар.
Часто задаваемые вопросы
Если спотовый рынок закрыт — на какую цену ориентируются фьючерсы?
Платформы используют разные референсы: последний спотовый закрытие, внебиржевые данные, открытые зарубежные рынки (например, Азия для американских акций) или композитные индексы. Методика зависит от платформы и контракта.
Всегда ли цены 24/7 фьючерсов совпадают со спотом при открытии?
Не обязательно в момент открытия, но арбитраж быстро их выравнивает. В первые минуты возможен гэп, когда цены сопоставляются с ночной торговлей фьючерсами.
Является ли ночная торговля TradFi более рискованной?
У неё другие параметры риска. Ниже ликвидность — больше движений на тот же объём. Невозможность арбитража против спота позволяет цене сильнее отклоняться. Это не обязательно «больше риска» — просто другие особенности.
Почему крипто-платформы дают 24/7 по TradFi, а традиционные фьючерсы — нет?
Традиционные биржи типа CME действительно предлагают почти круглосуточную торговлю по будням, с короткими техническими перерывами. Крипто-платформы делают это 24/7 за счёт перпетуальных контрактов, не требующих перерывов, как традиционные рынки.
Главное
Традиционные финансовые активы могут торговаться 24/7 в форме фьючерсов, потому что фьючерсы — это отдельные инструменты, а не сами активы. Когда вы торгуете фьючерсом на акцию, вы не торгуете на NYSE, а на платформе, где размещён контракт.
Это не особенность или хак — это суть производных рынков. Фьючерсы торгуются вне стандартных часов уже десятилетиями. Перпетуальные контракты лишь убирают дату экспирации и используют финансирование для непрерывной торговли.
Возможность круглосуточной торговли сопровождается особенностями: расхождениями с базой, низкой ликвидностью вне основных часов и гэпами при открытии спота. Понимание этих механизмов помогает эффективнее использовать фьючерсы на TradFi-активы.
