Доминирование доллара — это фраза, часто используемая для описания выдающейся роли доллара США в глобальных экономических и финансовых системах, особенно в связи с его выдающимся положением в качестве главной мировой резервной валюты. На протяжении всей истории этот титул носил целый ряд валют, каждая из которых имела свою стоимость и преимущества. Однако по мере роста мировой экономики и развития технологий возникают вопросы относительно того, как долго доллар сможет удерживать этот титул, и сможет ли новая валюта или даже децентрализованная криптовалюта когда-нибудь занять это место.
Что такое резервная валюта?
Резервная валюта может быть определена как иностранная валюта (или валюты), хранящаяся в больших количествах во всем мире центральными банками и другими органами денежно-кредитного регулирования в первую очередь для средств международных операций и инвестиций. Наличие больших резервов также позволяет странам избегать валютных рисков, которые могут возникнуть при совершении операций с их собственной валютой. Многие основные товары, такие как нефть и золото, оцениваются на международном уровне с использованием резервной валюты (в данном случае доллара США). Таким образом, страны более склонны держать значительные резервы.
Доллар США уже давно играет эту роль: данные МВФ показывают, что в 2021 году на доллар приходилось 59% мировых резервов.
Это дало Соединенным Штатам политическую и экономическую гибкость, которой может позавидовать большинство других мировых держав. Это также стало особенно актуальным в последние годы, поскольку другие мировые державы, особенно Китай и Россия, стремятся создать альтернативные каналы сбыта, чтобы оградить себя от потенциального давления со стороны США и их партнеров по глобальным сделкам.
Краткая история резервных валют (фунт к доллару)
В ходе современной истории множество валют, возможно, можно было бы классифицировать как ведущую глобальную резервную валюту своего времени, начиная с Португалии, Испании, Нидерландов, Франции, Великобритании и, совсем недавно, Соединенных Штатов. Все они пользовались господством примерно от 80 до 110 лет, при этом нынешнее господство доллара США впервые начало проявляться примерно во время Первой мировой войны, когда ограниченное участие Америки позволило ей предоставлять большие кредитные линии и поддержку странам-союзникам, сохраняя при этом свою внутреннюю инфраструктуру относительно нетронутой. Эта тенденция сохранялась во время Второй мировой войны, когда Соединенные Штаты, по сравнению с Европой или Восточной Азией, смогли остаться относительно невредимыми. Экономика США продолжала расти, и с тех пор доминирование доллара США продолжается.
Особенности международной валюты
Преимущества предложения мировой резервной валюты хорошо известны. Фактически, в 1960-х годах бывший министр финансов Франции Валери Жискар д’Эстен называл положение США и доллара «непомерной привилегией». Хотя на первый взгляд значительный торговый дисбаланс США часто может вызывать беспокойство, сохраняющийся глобальный интерес к доллару США позволил Соединенным Штатам выпускать более дешевые облигации и иметь более весомый способ противостоять геополитическим действиям, таким как международные финансовые санкции. Тем не менее, Соединенные Штаты все еще должны быть осторожны, чтобы не переусердствовать, поскольку продолжающиеся односторонние действия, такие как действия, предпринятые бывшим президентом Дональдом Трампом, могут привести к тому, что все больше стран, даже партнеров и союзников, будут стремиться разработать бездолларовую альтернативу обойти влияние США.
В дополнение к потенциальным преимуществам, указанным выше, остаются значительные затраты. Востребованная глобальная валюта, такая как доллар, может снизить стоимость импорта, но, в свою очередь, повышает стоимость внутреннего экспорта. Это может негативно сказаться на отечественных производителях, особенно в обрабатывающей промышленности с более низкой оплатой труда. Это было продемонстрировано в 2000-х годах, когда всплеск дешевого китайского импорта совпал со значительным сокращением рабочих мест в обрабатывающей промышленности США.
Почему доллар США является «резервной валютой» или доминирующей валютой?
Анализ доллара США по отношению к евро/фунту
На протяжении большей части последних двух десятилетий ближайшим конкурентом доллара был евро. Введенный в качестве расчетной валюты в 1999 году и физически в качестве твердой валюты в 2002 году, евро является официальной валютой 19 из 27 государств-членов Европейского Союза. Вместе эти 19 стран составляют экономический блок с ВВП, примерно равным ВВП Китая (около 14 триллионов долларов). Начиная с 2000 года, евро начал постепенно расти, увеличивая свою долю в мировых резервах, достигнув пика в 28% в 2009 году, незадолго до начала мирового финансового кризиса. С тех пор последовало устойчивое снижение, и в 2020 году евро составляет примерно 21% мировых резервов.
Хотя евро составляет приличную и значимую часть мировых резервов, маловероятно, что он достигнет уровня доллара США по нескольким ключевым причинам. Основные трудности, на которые указывалось еще в 1999 году, когда впервые был введен евро, заключаются в том, что Европа, в отличие от Соединенных Штатов или Китая, меньше торгует со странами Азии и Латинской Америки, а это означает, что эти страны, вероятно, предпочтут продолжать держать доллары США (не говоря уже о том, что обменные курсы многих валют в указанных странах напрямую или в значительной степени привязаны к доллару США).
Кроме того, страны или, в данном случае, блоки, которые надеются улучшить свое положение в качестве резервной валюты, должны быть готовы к дефициту счета, что США делали в течение многих лет.
Из-за разделенного характера еврозоны многие правительства могут не захотеть мириться с таким дефицитом, опасаясь экономического или политического отката внутри страны. Аспекты этого второго пункта прояснились после кризиса еврозоны, который поразил блок в конце 2009 года. Разнообразие экономик внутри блока вызвало разногласия, когда некоторые правительства сочли несправедливым или необоснованным их принуждение к помощи своим соседям, которые участвовали в безрассудной и бесконтрольной экономической деятельности. Это привело к угрозам со стороны некоторых экономик потенциально отказаться от евро и продемонстрировало трудности коллективного принятия решений, когда в состав входят партии с разными денежными и политическими взглядами.
Говоря об относительной стабильности доллара даже в условиях этого кризиса, можно учесть, что в 2018 году банки Великобритании, Франции и Германии (последние две являются крупнейшими экономиками евроблока) фактически держали более высокий процент обязательств, выраженных в долларах США, а не в их собственной местной валюте. Этот кризис единства преследовал евро на протяжении всего его существования, и, хотя евро может оставаться основным игроком в мировых резервах в обозримом будущем, по этой причине он вряд ли превзойдет доллар США или станет равным ему.
Является ли китайский юань новой резервной валютой?
Многие утверждают, что валюта, которая лучше всего подходит для прямой конкуренции с долларом США в долгосрочной перспективе, — это китайский юань. Чудесный экономический прорыв Китая за последние полвека привел к тому, что нация превратилась в экономическую безжалостную силу с финансовыми центрами с небоскребами, простирающимися от Шанхая до Гонконга. Однако, несмотря на этот быстрый рост, уникальная экономическая система Китая препятствует его превращению в глобального финансового игрока.
Закрытая система капитала страны означает, что юань не является свободно конвертируемым и, таким образом, подвергается большему государственному вмешательству. Поскольку ни одна страна не хочет наблюдать, как их валютные резервы истощаются из-за манипуляций иностранных правительств, в течение многих лет юань никогда серьезно не рассматривался в качестве потенциальной замены, тем более замены доллара США или других основных торгуемых валют.
Однако, поскольку официальные лица в Пекине начали желать большего международного влияния, китайские власти предприняли шаги по реформированию и обновлению национальной финансовой системы, что привело к объявлению МВФ в 2016 году о том, что китайский юань официально присоединится к корзине резервных валют организации (наряду с долларом США, евро, японской иеной и британским фунтом), что означает, что теперь он может быть выдан как часть международных кредитов.
Это был момент большой гордости для китайских чиновников, поскольку юань был первой валютой, удостоенной этой чести с момента введения евро в 1999 году. Несмотря на фанфары, юаню еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем он добьется значительного прогресса на мировом рынке резервов. Несмотря на то, что его экономика составляет почти 20% мирового ВВП, по состоянию на 2019 год юань по-прежнему составлял всего 2,25% официальных резервов, едва опережая канадский доллар (2,07%) и все еще менее половины британского фунта стерлингов (4,69%). или японской иены (6,03%).
Одной из областей, где Китай пытался использовать свой экономический вес для усиления влияния в мировом финансировании, является предложение использовать нефтеюань. Будучи крупнейшим в мире импортером нефти со значительным отрывом, Китай надеется побудить богатые нефтью страны, такие как Россия, Саудовская Аравия, Венесуэла и Иран, начать принимать юани, а не давнюю норму платежей в долларах США ( в случае последних двух такая система позволила бы обеим странам обходить санкции, поддерживаемые США). Хотя эти страны, вероятно, примут некоторое увеличение платежей в юанях из-за больших объемов торговли, которую они ведут с Китаем, в значительной степени многие страны, вероятно, будут несколько колебаться, принимать ли такие платежи в больших масштабах из-за опасений по поводу отсутствия полной конвертируемости юаня и угрозы государственного вмешательства.
Будущее валют и продолжающиеся дебаты об интернационализации криптовалют
Вопросы относительно будущего валют были подняты после глобальной пандемии. По мере того, как страны продолжают бороться с Covid-19, усилился переход к цифровым и безналичным платежам, и, по мнению некоторых экспертов, эта тенденция, вероятно, сохранится навсегда. В то время как многие страны, такие как Китай и Швейцария, уже давно адаптируются к этой безналичной системе, другие, такие как США и Европа, также быстро адаптируются.
Другие, однако, выходят за пределы конкуренции централизованных валют и вместо этого утверждают, что однажды мы можем вступить в новую эру цифровых криптовалют. Хотя это все еще по понятным причинам отдаленная возможность, в последние годы все больше и больше экспертов заявляют, что в глобализирующемся технологическом мире криптовалюты могут создать более сбалансированное игровое поле в международном финансировании как для развитых, так и для развивающихся стран. Фактически, такие настроения разделяли даже ведущие политические деятели США, такие как сенатор от штата Кентукки Рэнд Пол. Большая часть этого явления вспыхнула в 2017 году со взрывом Биткоина, децентрализованной цифровой валюты, стоимость которой взлетела с менее чем 1000 долларов за монету до более чем 19 000 долларов менее чем за год. Критики указывают на безудержную нестабильность (только за последний год Биткоин колебался в диапазоне от 30 000 до 60 000 долларов), однако многие возражают, что такой текучести следует ожидать на ранних стадиях, и что новые, более стабильные криптовалюты, вероятно, продолжат появляться в последующие годы. По мере того, как общество становится все более безналичным, двумя ключевыми примерами являются Швейцария и Китай, где центральные банки исследуют и экспериментируют с возможными будущими тенденциями в отношении оцифрованных валют.
Сторонники незамедлительно отметили, что до этой концепции еще далеко, поскольку современные криптовалюты слишком волатильны, чтобы им можно было доверять на глобальном экономическом уровне, но, тем не менее, они предполагают, что в потенциальном будущем МВФ может принять цифровую валюту либо в дополнение, либо для замены текущей корзины специальных прав заимствования, что позволит использовать глобальную валюту, свободную от политических или экономических манипуляций.
Хотя оптимистичные взгляды на такое будущее радуют, более серьезные опасения связаны с возможностью технологических манипуляций и взлома. Современные криптовалюты по своей природе предназначены для предоставления автономии пользователям, поэтому возможность отслеживать и бороться с кражами становится все труднее. Немногие страны, вероятно, вскоре примут новую норму оцифрованной безнациональной валюты, которая потенциально может иметь немногое с точки зрения фиатной поддержки, если произойдут широкомасштабные кибератаки. Кроме того, кажется, что у политической элиты мало желания заниматься таким монументальным сдвигом.
Выступая в 2021 году, бывший кандидат в президенты от Демократической партии Хиллари Клинтон сказала: «Я надеюсь, что национальные государства начнут уделять больше внимания росту криптовалюты… [и] возможности подрыва валют, подрыва роли доллара как резервной валюты, дестабилизируя нации, возможно, начав с малых, но постепенно переключаясь на более крупные». Таким образом, хотя будущее цифровой глобализированной валюты имеет многообещающие преимущества и, вероятно, будет по-прежнему рассматриваться наряду с технологическим развитием, какое-либо универсальное принятие маловероятно в ближайшем будущем.
Но в последние месяцы, особенно в Украине, Сальвадоре, Южной Корее и США, мы наблюдаем повышенный интерес к этому активу со стороны государства. Будем надеяться, что это сигнализирует о моменте, когда поощряются инновации, а не чрезмерное регулирование.