С конца февраля по конец апреля 2026 года биткоин вырос примерно на 20% — с $65 000 до $79 000. По словам инвестиционного директора Bitwise Мэтта Хогана, за этим стояла одна компания. Strategy (ранее MicroStrategy), под руководством Майкла Сэйлора, приобрела биткоин на сумму $7,2 млрд в течение этих восьми недель. Этот объем покупок оказал значительное влияние на рынок. Хоган назвал это «основным фактором» роста, что подтверждается данными блокчейна.
Финансовый инструмент, использованный Strategy, — это бессрочные привилегированные акции STRC, по которым выплачивается 11,5% годовых. Этот продукт привлек миллиарды долларов от инвесторов, ищущих фиксированный доход в условиях низких процентных ставок. Как отмечает Fortune, львиная доля недавнего роста могла быть вызвана действиями одного крупного участника. Важно задуматься не столько о самом факте влияния Strategy на цену, сколько о возможных последствиях замедления покупок.
Как были совершены покупки на $7,2 млрд за восемь недель
Strategy не использовала операционную прибыль для приобретения биткоина на $7,2 млрд. Бизнес-подразделение по разработке ПО приносит значительно меньший доход, чем требуется для таких объемов. Основная часть средств поступила от выпуска STRC и программы размещения обыкновенных акций.
STRC — это бессрочные привилегированные акции, запущенные Strategy в середине 2025 года. Они приносят 11,5% годовых с ежемесячными выплатами. На фоне снижения доходности других инструментов, такие акции, обеспеченные биткоинами на сумму около $40 млрд, вызвали высокий спрос. STRC стала крупнейшей в мире по объему среди аналогичных инструментов, достигнув $8,5 млрд менее чем за девять месяцев.
Механизм выглядит так: инвесторы приобретают STRC для получения фиксированного дохода и косвенной экспозиции к биткоину. Полученные средства Strategy направляет на покупку биткоина на рынке. Биткоин учитывается на балансе, цена акций отражает размер позиции в BTC, а дивиденды выплачиваются из дохода от ПО и частичных продаж обыкновенных акций. Пока спрос на STRC сохраняется, покупки продолжаются.
С конца февраля по конец апреля механизм работал особенно активно. За первые четыре месяца 2026 года Strategy приобрела около 77 000 BTC, причем основная масса пришлась на отмеченный Хоганом восьминедельный период. Последняя раскрытая покупка составила 3 273 BTC за $255 млн по средней цене $77 906. Теперь на балансе Strategy — 818 334 BTC, общая стоимость которых $61,81 млрд.
Почему другие компании сократили покупки
Покупки Strategy стали особенно заметны на фоне сокращения активности других корпоративных инвесторов. По данным CryptoQuant, за последние 30 дней компании, кроме Strategy, купили в совокупности лишь 1 000 BTC — это на 99% меньше по сравнению с пиком в августе 2025 года (69 000 BTC).
Теперь Strategy владеет примерно 75% всех биткоинов среди публичных компаний. Это не опечатка: три четверти корпоративных запасов BTC сосредоточены на одном балансе.
Снижение активности охватило весь сектор. Компании, которые ранее копировали стратегию Strategy, привлекая капитал через размещение акций или конвертируемых облигаций, почти полностью прекратили покупки. Причины — ограничения баланса, снижение доступности капитала, вопросы управления рисками и ожидание динамики рынка. В блокчейне это отражается явно: одна компания покупает, остальные наблюдают.
Metaplanet, японский аналог MicroStrategy, — частичное исключение. В первом квартале 2026 года компания приобрела 5 075 BTC на $398 млн, увеличив портфель до 40 177 BTC и на время обогнав Tesla среди держателей. Но даже этот объем значительно уступает покупкам Strategy.
| Компания | Владения BTC | Доля корпоративного BTC |
|---|---|---|
| Strategy | 818 334 | ~75% |
| Metaplanet | ~40 177 | ~3,7% |
| Tesla | ~9 700 | <1% |
| Все остальные | ~225 000 | ~21% |
Что означает механизм STRC для цены биткоина
Хоган полагает, что влияние Strategy связано не только с текущими покупками. Механика STRC обладает устойчивостью. При текущих ценах на BTC превышение стоимости активов компании над средней ценой приобретения превышает $40 млрд, что укрепляет уверенность инвесторов в устойчивости дивидендов 11,5%. Соответственно, спрос на STRC и покупки биткоина сохраняются.
По оценке Хогана, STRC может быть выпущена еще на $10–15 млрд прежде, чем рынок насытится. Если этот потенциал реализуется, покупки могут продолжиться еще некоторое время.
Cпрос со стороны институциональных инвесторов объясним: пенсионные фонды, эндаументы и сложные портфели редко находят инструменты с доходом 11,5% под обеспечением реальным активом. В отличие от закрытых фондов частного кредитования, STRC торгуется на бирже и обладает ежедневной ликвидностью. Для инвесторов, готовых к волатильности биткоина, это интересная альтернатива.
Риски концентрации, о которых мало говорят
Потенциал роста на фоне спроса на STRC очевиден, но существует и обратная сторона — высокая концентрация.
Если 75% корпоративного спроса на биткоин обеспечивается одним инструментом одной компании, вся динамика рынка зависит от поддержания спроса на STRC. Возможные сценарии, которые следует учитывать:
Снижение спроса на STRC. Если ставки вырастут, цена BTC упадет или произойдет насыщение рынка, темпы покупок Strategy замедлятся. Поскольку компания выступает основным покупателем, снижение активности уменьшит давление на рост.
Падение BTC ниже средней цены Strategy. Средняя цена покупки — около $75 500 за 1 BTC. Если цена опустится ниже этой отметки, это может негативно повлиять на доверие инвесторов к STRC и ограничить потенциальные размещения. Такое снижение приведет к уменьшению подушки безопасности, росту рисков и снижению спроса на STRC, что в свою очередь уменьшит покупки BTC.
Регуляторные или бухгалтерские изменения. С 2025 года Strategy учитывает биткоин по справедливой стоимости согласно новым правилам FASB. Изменения регулирования или порядка учета могут повлиять на будущий выпуск STRC. Это не является неминуемой угрозой, но такой риск существует.
Таким образом, текущий рост биткоина в значительной степени опирается на одного покупателя. Хотя это не обязательно негативный фактор, устойчивость тренда зависит от сохранения интереса к STRC.
Сравнение с потоками в ETF
В качестве альтернативного взгляда на концентрацию стоит отметить, что спотовые ETF на биткоин также привлекали значительный капитал за тот же период. Американские спотовые ETF принесли $3,7 млрд чистого притока за восемь недель к концу апреля, с максимальным дневным результатом $214 млн у IBIT от BlackRock.
Для сравнения, Strategy приобрела биткоин на $7,2 млрд — почти вдвое больше совокупных притоков во все американские ETF. Кроме того, потоки в ETF распределены между многими фондами с разной аудиторией и стратегиями, тогда как покупки Strategy централизованы и реализуются за счет одного инструмента.
По данным Galaxy Research, если текущие темпы сохранятся, Strategy сможет догнать предполагаемый портфель Сатоси Накамото (1,1 млн BTC) примерно за два года. Сейчас разница — 181 666 монет; при сохранении квартального темпа в 77 000 BTC это может произойти за 6 кварталов.
Часто задаваемые вопросы
Как Strategy профинансировала покупки биткоина на $7,2 млрд?
В основном за счет выпуска бессрочных привилегированных акций STRC c доходностью 11,5% и размещения акций на рынке. За первые девять месяцев было привлечено $8,5 млрд. Эти средства направляются на покупку BTC.
Можно ли считать текущее ралли устойчивым без покупок Strategy?
Это ключевой вопрос. Вероятно, при нынешних темпах — нет. За тот же период чистый приток в спотовые ETF составил $3,7 млрд, что примерно вдвое меньше объема Strategy. Если покупки замедлятся из-за насыщения STRC или падения цены BTC, потребуется новый источник спроса. Концентрация маржинального покупателя необычно высока.
Что произойдет, если биткоин упадет ниже средней цены Strategy?
Средняя цена на портфель Strategy составляет около $75 500. При длительном снижении ниже этого уровня позиция становится убыточной, что может снизить доверие к STRC и ограничить размещения. Компания ранее заявляла, что не планирует продавать BTC, однако снижение цены может повлиять на будущие покупки.
Сколько еще биткоинов может купить Strategy?
Оценка Хогана — еще на $10–15 млрд, что по текущей цене ($78 000 за 1 BTC) соответствует примерно 128 000–192 000 монет. Это может позволить Strategy продолжать покупки в течение 12–18 месяцев до полного освоения ресурса STRC.
Выводы
Рост биткоина с $65 000 до $79 000 на 20% был обеспечен в основном одной компанией, оформившей покупки на $7,2 млрд за восемь недель за счет выпуска привилегированных акций с доходностью 11,5%. Strategy владеет 818 334 BTC (~75% корпоративных запасов), и при сохранении потенциала STRC покупки могут продолжиться.
Важный уровень — $75 500 (средняя цена Strategy). Выше этой отметки механизм STRC стабилен, ниже возрастают риски. Ключевой вопрос для рынка: сможет ли актив стоимостью $1,5 трлн поддерживать рост, если основной спрос сосредоточен в руках одного крупного участника?
Данный материал представлен исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой связана с существенными рисками. Перед принятием решений проводите собственный анализ.
