Центр вознаграждений 
C 2015 по 2025 год Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) инициировала 83 дела о правоприменении, связанных с цифровыми активами, с общим размером штрафов около $6 млрд. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) за тот же период начала более 80 собственных дел, собрав более $2 млрд штрафов. Два федеральных ведомства на протяжении десятилетия пытались определить границы своих полномочий в отношении одних и тех же активов. Закон CLARITY призван устранить эту неопределенность и, по состоянию на конец марта 2026 года, находится ближе к принятию, чем любой предыдущий закон о структуре крипторынка в США.
Закон CLARITY (H.R. 3633) был принят Палатой представителей со счетом 294–134 в июле 2025 года, одобрен Сельскохозяйственным комитетом Сената в январе 2026 года и ожидает разбирательства в Банковском комитете во второй половине апреля. Если закон вступит в силу, он четко разграничит полномочия CFTC и SEC: цифровые товары перейдут под юрисдикцию CFTC, а ценные бумаги останутся под контролем SEC. Ниже объясняется, что это значит для участников рынка, какие активы подпадают под каждую категорию и как различие в подходах регулирующих органов влияет на торговлю.
Торгуйте криптовалютой на Phemex
Что именно меняет закон CLARITY
Закон вводит новую категорию — «цифровой товар» — и предоставляет CFTC исключительные полномочия над спотовыми и наличными рынками таких активов. Это существенное расширение: сейчас CFTC обладает лишь полномочиями по борьбе с мошенничеством и манипуляциями на рынке товаров, но не полным надзором. После принятия закона биржи, брокеры и дилеры, работающие с цифровыми товарами, должны будут регистрироваться в CFTC.
Определение «цифрового товара» конкретизировано: это взаимозаменяемые цифровые активы, стоимость которых формируется за счёт децентрализованной блокчейн-сети, а не управленческих действий центрального эмитента. К таким, согласно совместному разъяснению от 17 марта, отнесены Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Cardano и другие. Закон CLARITY закрепит этот статус на законодательном уровне.
SEC сохраняет надзор над цифровыми ценными бумагами — токенами, которые распространяются как часть инвестиционного контракта с ожиданием прибыли от работы команды разработчиков. При этом токен может со временем перейти из категории ценных бумаг в цифровой товар: если проект начинался с централизованного управления, но по мере развития сеть становится децентрализованной, статус токена может измениться.
Отличия регулирования CFTC и SEC
Здесь разграничение полномочий приобретает практическое значение для трейдеров. Оба органа следуют разным принципам, что сказывается на правилах, практике правоприменения и уровне требований к рынку.
SEC действует на основе раскрытия информации, защищая инвесторов с помощью требований к регистрации, отчетности и подробных публикаций. Когда SEC регулирует криптоактивы как ценные бумаги, биржи сталкиваются с дополнительными регистрационными обязанностями, возможностью делистинга токенов и мерами в отношении проектов, не оформивших соответствующие предложения. Подход SEC к «регулированию посредством правоприменения» означает, что многие правила становятся понятны только после судебного разбирательства.
CFTC использует принципиальный подход: устанавливает базовые стандарты честности рынка и предотвращения мошенничества, а затем сотрудничает с биржами и отраслевыми организациями по их внедрению. CFTC традиционно открыта к инновациям и реже делает правоприменение первым шагом. Для трейдеров это обычно означает больше доступных продуктов, меньше ограничений по листингу и фокус на функционировании рынка.
Краткое сравнение: CFTC против SEC
| Категория | CFTC (Цифровые товары) | SEC (Цифровые ценные бумаги) |
|---|---|---|
| Регуляторная философия | Принципиальный подход, честность рынка | Основан на раскрытии, защита инвесторов |
| Основная задача | Предотвращение манипуляций и мошенничества | Требование регистрации и отчетности |
| Подход к правоприменению | Точечные меры, работа с отраслью | Массовое правоприменение, регулирование через суд |
| Полномочия на споте | Полный надзор по закону CLARITY | Нет полномочий на спотовом рынке товаров |
| Регистрационная нагрузка | Регистрация бирж, брокеров, дилеров | Регистрация предложений ценных бумаг, текущая отчетность |
| Доступность продуктов | Шире, меньше ограничений по листингу | Ограничения до регистрации |
| История дел по крипто | ~83 дела, $6 млрд штрафов (2015–2025) | 80+ дел, $2 млрд+ штрафов (2017–2025) |
| Охват активов | BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, LINK и др. | Нерегистрированные предложения токенов, инвестконтракты |
Если ваши основные активы — это Bitcoin, Ethereum, Solana или один из 16 определённых цифровых товаров, вашей торговлей будет руководствоваться более гибкая система CFTC. Если вы приобретаете токены проектов, которые собирали средства с обещанием прибыли на основе работы команды, применяется регулирование SEC.
К каким активам применяется регулирование
В совместном разъяснении от 17 марта уже перечислены 16 цифровых товаров: BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, LINK, AVAX, DOT, HBAR, LTC, DOGE, SHIB, XTZ, BCH, APT и XLM получили статус товаров согласно федеральному регулированию.
По закону CLARITY любой будущий токен может быть признан цифровым товаром, если соответствует критериям закона. Ключевой тест — децентрализация. Если стоимость токена определяется самой сетью, а не действиями централизованной команды, он относится к категории товаров. Закон предусматривает возможность перехода токенов, первоначально размещённых как ценные бумаги (например, через ICO), в статус товара по мере развития и децентрализации сети.
Токены, остающиеся ценными бумагами, включают те, которыми управляет центральный эмитент, продаваемые с явными обещаниями прибыли от работы команды или не достигшие децентрализации. SEC сохраняет полномочия по надзору за такими активами.
Стейблкоины выделены отдельной категорией. Закон CLARITY вводит для них специальные положения, а вопрос доходности по стейблкоинам остаётся главной точкой дискуссии, замедляющей продвижение закона в Сенате. Банки опасаются, что разрешение выплаты дохода по стейблкоинам приведёт к оттоку средств из традиционных вкладов.
Торгуйте криптовалютой на Phemex
Что изменится для трейдеров при принятии закона CLARITY
Реальные изменения затрагивают несколько аспектов.
Регистрация бирж станет проще. Сейчас платформы вынуждены поддерживать параллельные системы соответствия для активов, которые могут быть как товарами, так и ценными бумагами. Закон CLARITY упрощает структуру: биржи цифровых товаров регистрируются в CFTC, платформы с цифровыми бумагами — в SEC, и для каждого токена ясно, какое регулирование применяется.
Доступно больше продуктов. Подход CFTC, основанный на принципах, обычно приводит к широкой линейке продуктов. Фьючерсы, структурированные продукты и новые торговые пары для всех 16 цифровых товаров могут предлагаться в рамках понятного регулирования без риска неожиданного вмешательства SEC. Биржи, ранее ограничивавшие доступ к определённым токенам для пользователей из США из-за риска признания их ценными бумагами, смогут вернуть эти активы в листинг.
Правоприменение становится предсказуемым. Наибольший издержки старой системы были связаны не с отдельными штрафами, а с неопределенностью. Проекты не знали, какой орган и по каким основаниям может предъявить претензии, а биржи — какие токены безопасно размещать. Закон CLARITY устраняет неясность: теперь ещё до запуска продукта понятно, какое ведомство осуществляет надзор.
Временной фактор важен. Сенаторы заявили, что если закон CLARITY не будет принят до мая, продвижение криптовалютного регулирования откладывается минимум до окончания промежуточных выборов, когда работа Конгресса замедлится. Разбирательство в Банковском комитете в апреле — ключевой момент.
Почему индустрия предпочитает регулирование CFTC
Участники рынка криптоактивов на протяжении лет выступают за надзор со стороны CFTC, и причина проста. CFTC утвердил биткоин-фьючерсы ещё в 2017 году, в то время как SEC всё ещё обсуждала вопрос допуска ETF на биткоин. Бывший председатель CFTC Кристофер Джанкарло отмечал, что закон CLARITY выгоден не только крипто-компаниям, но и банкам — он открывает традиционным финансовым институтам понятный путь на рынок цифровых активов.
Однако дело не только в «мягкости» регулирования. В 2020 году по делу BitMEX был выплачен штраф в размере $100 млн за отсутствие эффективных мер по противодействию отмыванию средств, а в целом CFTC наложила на крипто-компании штрафов на миллиарды долларов за манипуляции или работу без регистрации. Главное отличие — CFTC наказывает за конкретные нарушения, а не относит целые классы активов к своей юрисдикции по умолчанию.
Ни один из регуляторов не идеален: SEC защищает частных инвесторов от мошеннических предложений, а CFTC способствует инновациям, но при этом может обеспечивать меньшую защиту неквалифицированных участников. Закон CLARITY стремится сбалансировать интересы обеих сторон, закрепляя полномочия каждого ведомства в своей области компетенции.
Торгуйте криптовалютой на Phemex
Часто задаваемые вопросы
Регулирует ли CFTC биткоин и эфир сейчас?
CFTC регулирует фьючерсы и деривативы на биткоин и эфир с 2017 года. Совместное разъяснение от 17 марта 2026 года расширило эти полномочия на спотовые рынки 16 цифровых товаров. Закон CLARITY закрепит это на уровне федерального законодательства.
Что такое цифровой товар по закону CLARITY?
Это взаимозаменяемый цифровой актив, стоимость которого формируется децентрализованной сетью, а не усилиями центрального эмитента. Если цена токена зависит от достижений команды, он скорее относится к ценным бумагам. Если от спроса и предложения в сети — это цифровой товар.
Будет ли принят закон CLARITY в 2026 году?
По данным Polymarket, вероятность принятия на конец марта 2026 года составляет 72%. Закон прошёл Палату представителей (294–134) и Сельскохозяйственный комитет Сената. Разбирательство в Банковском комитете назначено на конец апреля, и сенаторы считают, что закон должен быть утверждён до мая, иначе голосование откладывается до выборов.
Как регулирование CFTC отразится на комиссиях и доступности продуктов?
На рынках под надзором CFTC соблюдение требований обычно обходится дешевле, чем на рынках SEC, что может привести к более широкому выбору продуктов и конкурентной структуре комиссий. По закону CLARITY биржи обязаны соответствовать стандартам по борьбе с манипуляциями и мошенничеством, но требования к раскрытию информации и отчётности ниже, чем при регулировании SEC.
Итоги
Вопрос разграничения юрисдикции был основным источником неопределённости на крипторынке США последние 10 лет. Закон CLARITY — первая инициатива с реальной поддержкой обеих партий для долгосрочного решения. Если закон будет принят, BTC, ETH, SOL и другие цифровые товары будут регулироваться CFTC по принципиальной модели, ориентированной на целостность рынка. SEC сохранит полномочия над предложениями ценных бумаг там, где главенствует защита инвесторов.
Апрельское заседание Банковского комитета — поворотный момент. Если удастся достичь компромисса по доходности стейблкоинов и голосование состоится вовремя, уже летом участники рынка узнают, станет ли новая система регулирования постоянной, либо всё останется на уровне разъяснений, которые может изменить следующее правительство. Для всех, кто торгует цифровыми товарами на американских платформах, ближайшие шесть недель определят, будет ли нынешняя ясность постоянной или временной.
Торгуйте криптовалютой на Phemex
Данный материал носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой связана со значительным риском. Перед принятием решений обязательно проводите собственный анализ.
