Проскальзывание в криптовалюте: что это такое и как его минимизировать

Вы размещаете рыночную заявку на покупку Bitcoin по цене $68 000, а исполнение происходит по $68 150. Эта разница в $150 называется проскальзыванием — так вы теряете 0,22% сделки до того, как посмотрите график. На позиции в $10 000 вы теряете $22, на $100 000 — $220.

Проскальзывание кажется несущественным, пока вы не начнёте активно торговать и не заметите, что оно влияет на каждую рыночную заявку. Понимание причин проскальзывания и способов его контроля поможет снизить скрытые издержки за год больше, чем большинство торговых стратегий.

Как работает проскальзывание на уровне стакана заявок

На каждой бирже есть стакан заявок, где отражаются все открытые ордера на покупку (bid) и продажу (ask), отсортированные по цене. Лучшая заявка на покупку — это самая высокая цена, которую кто-то готов заплатить, а лучшая заявка на продажу — самая низкая цена, по которой готовы продать. Разница между ними называется спредом.

Когда вы размещаете рыночную заявку на покупку, биржа исполняет её по самой дешёвой доступной цене продажи, начиная с лучшей и далее по возрастанию цены. Если вы покупаете BTC на $1 000, и лучшая заявка на продажу покрывает весь объём по $68 000, вся заявка исполняется без проскальзывания. Но если по $68 000 продают только на $500, оставшиеся $500 исполняются по следующим ценам: $68 010, $68 025 и так далее.

Это похоже на покупку билетов на концерт: первые места доступны по номиналу, но когда они заканчиваются, каждый следующий билет дороже. Чем больше объём вашей сделки относительно доступного объёма по каждой цене, тем выше средняя цена исполнения.

Положительное проскальзывание тоже бывает

Проскальзывание не всегда негативно. Положительное проскальзывание возникает, когда заявка исполняется по цене лучше ожидаемой. Например, если вы размещаете заявку на покупку по $68 000, а исполнение происходит по $67 980 — вы получили скидку $20 за монету.

Положительное проскальзывание встречается реже, особенно на волатильных рынках, так как цена чаще движется против вас. Однако стоит помнить: проскальзывание — это не всегда ухудшение условий. В спокойных и ликвидных условиях положительное и отрицательное проскальзывание примерно компенсируют друг друга на длинной дистанции.

Три причины, по которым проскальзывание усиливается

Основной фактор — низкая ликвидность. Если в стакане мало заявок по нужной паре, даже небольшая сделка может пройти по нескольким уровням цен. Поэтому при торговле альткоинами с низкой капитализацией на малых биржах проскальзывание гораздо выше, чем при торговле BTC на крупных площадках.

Большие размеры заявок усугубляют проблему. Рыночная покупка на $500 по ликвидной паре BTC может пройти без проскальзывания, а заявка на $500 000 — затронет много уровней цен и сдвинет рынок вверх. Профессиональные трейдеры делят крупные ордера на части и исполняют их постепенно, чтобы минимизировать влияние на рынок.

Волатильные условия — наихудший сценарий для проскальзывания. При резких падениях или росте объём в стакане резко уменьшается, так как маркетмейкеры убирают заявки, чтобы не исполниться по невыгодной цене. В эти моменты даже небольшая рыночная заявка может привести к значительному проскальзыванию. Во время флеш-крэшей оно может достигать 5-10% и более для стоп-заявок.

Проскальзывание на DEX: совсем другая проблема

Децентрализованные биржи, такие как Uniswap, Jupiter и PancakeSwap, используют автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) вместо стаканов. Цена формируется специальной формулой на основе пула ликвидности, поэтому механизм проскальзывания отличается.

В AMM проскальзывание зависит от размера вашей сделки относительно общего объёма пула. Если обмен составляет 0,1% от пула — влияние на цену минимально. Если 5% — проскальзывание будет значительным, так как формула сдвигает цену с каждым новым токеном.

DEX позволяют установить допуск проскальзывания в процентах. Например, если вы укажете 0,5%, обмен отменится (вы получите токены обратно за вычетом комиссии), если цена изменится больше этого значения. Если допуск слишком мал — транзакция может не пройти в периоды волатильности; если слишком велик — возрастает риск фронт-раннинга.

MEV и фронт-раннинг: кто-то может заработать на вашем проскальзывании

В публичных блокчейнах ваша незавершённая сделка попадает в mempool, где её могут увидеть все до подтверждения. MEV (Maximal Extractable Value) боты отслеживают крупные свопы и используют стратегию: покупают токен до вашей сделки, повышают цену, ваша сделка проходит по новой цене, после чего боты продают токен. Это называется «сэндвич-атака».

В итоге вы получаете большее проскальзывание, а разницу зарабатывает бот. Это структурная проблема большинства публичных блокчейнов и причина существенных совокупных потерь пользователей DeFi.

Снизить риск MEV можно с помощью агрегаторов DEX, которые используют приватные mempool или специальные ретрансляторы. Flashbots Protect в сети Ethereum и Jito в Solana — примеры таких решений. На централизованных биржах, таких как Phemex, MEV не актуален, так как заявками управляет биржа, и публичного mempool нет.

Лимитные ордера: ваш главный инструмент против проскальзывания

Самый эффективный способ избежать проскальзывания — использовать лимитные ордера, а рыночные — только при срочных входах и выходах. Лимитный ордер позволяет указать точную цену покупки или продажи, и заявка исполнится только по этой цене или лучше.

Если BTC торгуется по $68 000, а вы ставите лимит на покупку по $67 900, заявка будет ждать в стакане, пока найдётся продавец по вашей цене. Это может занять минуты, часы или не исполниться вовсе, если рынок уйдёт в другую сторону. Но если исполнение произошло, вы фиксировано получаете нужную цену без проскальзывания и неожиданностей.

Выбор между скоростью исполнения (рыночный ордер) и гарантией цены (лимитный ордер) критичен. Профессиональные трейдеры чаще используют лимитные ордера, а рыночные — когда необходимо быстро закрыть позицию при высокой волатильности.

Практические советы для минимизации проскальзывания

Торгуйте на биржах с глубокими стаканами по нужным парам. Проскальзывание на крупных и малых биржах может сильно различаться, особенно для альткоинов. Оценивайте глубину стакана перед крупными сделками.

Если нужно исполнить крупный рыночный ордер, разбейте его на части. Пять сделок по $10 000 с промежутком обычно дадут лучше среднюю цену, чем одна большая на $50 000. Такой подход напоминает стратегию TWAP (Time-Weighted Average Price), которую используют институциональные трейдеры.

Избегайте рыночных ордеров во время сильной волатильности. Новости, массовые ликвидации и флеш-крэши создают наихудшие условия для проскальзывания. Если нужно торговать в такие периоды — используйте только лимитные ордера и учитывайте риск их неисполнения.

На DEX выставляйте допуск проскальзывания 0,5–1% для стейблкоинов и крупных токенов. Для менее ликвидных альткоинов — 2–3%, но выше этого уровня только при чётком понимании возможных последствий.

Часто задаваемые вопросы

Какое проскальзывание считается нормальным для крипторынка?

Для крупных пар (например, BTC/USDT, ETH/USDT) на больших биржах проскальзывание по рынку на сумму до $50 000 обычно менее 0,05%. Для менее ликвидных альткоинов или на DEX — 0,5–2%, а при волатильности может превышать 5%. Приемлемый диапазон зависит от объёма сделки и ликвидности площадки.

Почему моя сделка на DEX не прошла при выставленном допуске проскальзывания?

Если цена изменилась больше, чем указанный вами допуск между отправкой и подтверждением транзакции, обмен отменяется для вашей защиты. Это чаще случается в периоды волатильности или при задержках подтверждения из-за загрузки сети. Увеличение допуска повышает шанс исполнения, но расширяет диапазон итоговой цены. Иногда лучше дождаться стабилизации рынка или использовать лимитный ордер, если DEX это поддерживает.

Бывают ли проскальзывания по лимитным ордерам?

Нет, по определению лимитный ордер исполняется только по заявленной цене или лучше. В редких случаях возможна положительная разница, если цена резко проходит через ваш уровень. Основной минус — заявка может не исполниться, если рынок не дойдёт до вашей цены.

Итог

Проскальзывание — это скрытая издержка, которая влияет на итоговую доходность активных трейдеров. Используйте лимитные ордера, выбирайте биржи с глубокой ликвидностью и учитывайте особенности работы AMM на DEX, чтобы минимизировать потери на дистанции.

Данный материал предназначен исключительно для информационных целей и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой сопряжена с высоким риском. Перед принятием решений обязательно проводите собственный анализ.