Ключевые выводы
- Fortunafi — это компания по созданию финансовой инфраструктуры на блокчейне, которая токенизирует публичные и частные реальные активы для эмитентов стейблкоинов, DAO-казначейств, институтов и квалифицированных инвесторов.
- Компания начала с переноса портфелей частного кредитования на платформу Centrifuge, а затем разработала собственный кроссчейн-протокол токенизации активов (Tokenized Asset Protocol, TAP).
- Ранние продукты Fortunafi по частному кредитованию использовали сениорные и младшие транши. Капитал младших траншей принимал на себя первичные убытки, обеспечивая защиту сениорных инвесторов.
- TAP позволяет одобренным инвесторам вносить стейблкоины в частные фонды и получать блокчейн-токены, представляющие доли соответствующего инвестиционного инструмента.
- Доходность формируется за счёт базовых активов, таких как процентная ставка заёмщика, доход по гособлигациям, динамика акций или количественная торговая стратегия, а не просто за счёт эмиссии токенов.
- Чистая стоимость активов фонда рассчитывается вне блокчейна и публикуется в смарт-контракт, определяя, сколько долей получают инвесторы и сколько они могут выкупить обратно.
- Fortunafi разделяет инвесторов из США и других стран с помощью отдельных токенов, например fBILL и ifBILL, при этом переводы разрешены только на соответствующие кошельки.
Криптоинвесторы часто используют стейблкоины для защиты капитала от волатильности рынка. Однако сами по себе стейблкоины доход не приносят. Для получения дохода пользователям необходимо размещать их где-либо ещё — выдавать займы через DeFi-протоколы, предоставлять ликвидность в торговый пул, покупать токенизированный фонд денежного рынка или финансировать реального заёмщика.
Каждая из этих стратегий обеспечивает различный источник доходности и несёт собственные риски. Fortunafi был создан для того, чтобы соединить капитал в стейблкоинах с реальными инвестициями. Его инфраструктура позволяет квалифицированным инвесторам депонировать стейблкоины в смарт-контракт и получать токены, которые представляют долю в фондах, владеющих активами вне блокчейна. Среди таких активов — частные займы, соглашения о финансировании с привязкой к выручке, краткосрочный госдолг США, публичные акции, экспозиция на биржевые индексы и количественные криптостратегии.
Блокчейн автоматизирует различные этапы инвестиционного процесса: подписку, выпуск токенов, погашение и учёт долей. Традиционные финалисты по-прежнему занимаются андеррайтингом, кастодиальным хранением, управлением активами, оценкой, аудитом и юридическим обеспечением, создавая гибридную систему на стыке частных фондов и ончейн-сеттлмента.
Что такое Fortunafi?
Fortunafi позиционирует себя как onchain-финансовый институт, предлагающий решения по обеспечению ликвидности для эмитентов стейблкоинов, DAO-казначейств и традиционного бизнеса. На текущем сайте компании акцент сделан на продуктах с частным и публичным долгом с прямой эмиссией и погашением токенов в поддерживаемых сетях блокчейнов. Основана компания в 2020 году.
Развитие Fortunafi можно условно разделить на два этапа. Первый этап был сосредоточен на токенизации частного кредитования через инфраструктуру Tinlake от Centrifuge. Fortunafi формировал инвестиционные пулы, включавшие реальные долговые активы, и выпускал различные классы токенов для инвесторов. Второй этап начался с разработки собственной платформы токенизации — Tokenized Asset Protocol (TAP), которая расширила модель Fortunafi за пределы частного кредитования, включив гособлигации, акции, индексные стратегии и активно управляемые цифровые фонды.
В 2024 году Fortunafi сообщил, что ранее токенизировал более $15 млн в частных и институциональных долговых обязательствах. Также был анонсирован общий объём привлечённых средств $9,51 млн и раскрыта оценка компании примерно в $48 млн.
Что представляют собой токены Fortunafi?
Токены Fortunafi — это доли или экономические интересы в конкретных инвестиционных инструментах. Они не являются взаимозаменяемыми. Например, токен fBILL отражает иной портфель и продукт, чем fCOIN или fHV1. Каждый продукт связан с собственными базовыми активами, уникальными рисками, условиями допуска, оценкой и условиями выкупа.
Юридические права инвестора определяются документацией фонда, договором о подписке, структурой выпуска, кастодиальными соглашениями и применимым законодательством о ценных бумагах. Наличие токена не означает, что инвестор напрямую владеет конкретным биллем Казначейства, акцией или кредитом. Владелец токена, как правило, обладает долей в инструменте, владеющем или получающем экспозицию на эти активы.
Линейка продуктов Fortunafi
Публичная документация Fortunafi содержит перечень продуктов TAP. Доступность и актуальный статус следует проверять отдельно, так как часть документов описывает продукты, представленные в 2023 и 2024 годах.
fBILL и ifBILL — дают экспозицию на краткосрочные государственные облигации США. Фонд может покупать казначейские векселя с погашением менее 12 месяцев или использовать ETF, инвестирующие в краткосрочный долг, такие как BIL, SGOV и SHV. Доходность формируется от процентных платежей и динамики стоимости портфеля, а не за счёт эмиссии токенов Fortunafi.
fCOIN и ifCOIN — предоставляют квалифицированным инвесторам токенизированный доступ к акциям Coinbase. Инвестор держит токен-фонд, а не напрямую зарегистрированные акции на брокерском счёте. Продукт представлен в вариантах для США и международных пользователей в сети Ethereum.
fHOOD и ifHOOD — созданы для токенизации доступа к акциям Robinhood. Как и в случае с продуктом Coinbase, юридические и экономические права по токену определяются структурой фонда, а не тикером.
fSPQQQ и ifSPQQQ — отражают продукт на базе индекса акций США с экспозицией на широкий рынок и технологии. Токен предоставляет право на интерес в фонде, а не прямое владение каждой акцией из индекса.
fHV1 и ifHV1 — созданы в партнёрстве с Hilbert Group для токенизации доступа к количественному фонду Hilbert V1. Фонд реализует маркет-нейтральную стратегию и использует длинные и короткие позиции в цифровых активах с целью получения прибыли от торговли без прямой зависимости от движения биткоина. В стратегии применяются деривативы и автоматические торговые алгоритмы, что делает профиль риска значительно отличается от гособлигаций или кредитных продуктов.
Эти продукты показывают, что Fortunafi — это не просто платформа для частного кредитования. TAP задуман как более широкая экосистема токенизации для различных публичных и частных инвестиционных стратегий.
Как формируется доходность Fortunafi?
Доход по частным кредитам
Финансирование с привязкой к выручке
Доход по гособлигациям
Доход по акциям
Доход от количественного трейдинга
Маркет-нейтральные или активно управляемые фонды стремятся получать прибыль за счёт торговых возможностей. Итоговый результат зависит от качества моделей, исполнения, ликвидности, риска контрагента, уровня левериджа и состояния рынка.
| Категория продукта | Основной источник дохода | Ключевой риск |
| Частное кредитование | Проценты и комиссии заёмщика | Дефолт и уровень возврата |
| Госстратегия | Доход по государственным облигациям | Процентные ставки и структура |
| Акции | Рост цены и дивиденды | Падение рынка акций |
| Количественный фонд | Торговля и арбитражные стратегии | Сбой модели и исполнения |
| Интеграция с DeFi | Кредитование, ликвидность или функция обеспечения | Риски смарт-контрактов и ликвидации |
Инвесторам нельзя оценивать токенизированные RWA исключительно по заявленной доходности. Важно понимать не только форму токена, но и природу и стабильность денежного потока.
Можно ли использовать токены Fortunafi в DeFi?
Токенизированные RWA потенцильно могут использоваться как обеспечение, казначейские активы или компоненты структурированных продуктов. Fortunafi ранее реализовал интеграцию, позволяющую использовать fBILL и ifBILL в качестве залога для заимствования NOTE на лендинговом рынке Canto. В рамках процедуры ликвидации залог переводился на специальный адрес Fortunafi, а для погашения долга заемщика предоставлялся USDC.
Это яркий пример плюсов токенизации: традиционный портфель госбондов в брокерском счёте не может напрямую взаимодействовать с DeFi-протоколами, но токенизированная позиция — может, если это одобрено приложением DeFi.
Однако расширение совместимости приводит к новым рискам. Инвестор может начать с относительно консервативного актива (например, гособлигации), затем — занять под него средства, использовать плечо, перебриджить токен или вложить его в другой контракт. Итоговая позиция может оказаться гораздо более рискованной, чем исходный госдолг.
Fortunafi vs. DeFi-кредитование под обеспечение криптоактивов
| Параметр | Продукты Fortunafi RWA | Крипто-залоги в DeFi |
| Источник дохода | Реальные долги или инвестиционные активы | Проценты от криптозаёмщиков |
| Идентификация заёмщика | Обычно известен и андеррайтится | Часто представлен лишь адресом кошелька |
| Обеспечение | Займы, ценные бумаги, дебиторка, активы фонда | Ончейн-криптоактивы |
| Ликвидация | Может требовать юридических и операционных процедур | Обычно автоматическая |
| Доступ для инвестора | KYC/KYB и проверка допуска | Часто permissionless |
| Погашение | Зависит от ликвидности фонда | Часто в ликвидных пулах |
| Оценка стоимости | Чистая стоимость активов от администратора | Цены из ончейн-ораклов |
| Ключевые риски | Кредитные, юридические, кастодиальные и ликвидности | Риски смарт-контрактов, ораклов, волатильности крипторынка |
Ни одна из систем не является априори более безопасной. Токенизированные продукты на гособлигациях могут быть менее волатильны, чем крипто-лендинг, но частные кредитные фонды сталкиваются с дефолтами, которые невозможно разрешить мгновенной ликвидацией.
Преимущества Fortunafi
Доступ к реальной доходности — Fortunafi позволяет квалифицированным держателям стейблкоинов получать денежные потоки из активов вне крипторынка.
Ончейн-подписка и выкуп — Инвесторы могут инициировать операции через криптокошелёк, избегая необходимости в банковских переводах и бумажных формах.
Прозрачность на уровне продукта — Блокчейн делает выпуск, переводы и выкуп токенов более прозрачным. Однако эта прозрачность не распространяется автоматически на всех заёмщиков и активы вне блокчейна.
Кроссчейн-дистрибуция — Нативные развёртывания позволяют продвигать продукты ближе к казначействам DAO и ликвидности стейблкоинов в разных сетях.
Программируемость — Токены фондов теоретически могут интегрироваться с приложениями для кредитования, залога, управления активами и казначейства.
Дробная цифровая собственность — Токены позволяют делить фонды на части, хотя юридические минимумы и ограничения по участию сохраняются.
Автоматизация процессов фонда — Смарт-контракты стандартизируют записи подписки, выпуск долей, обработку эпизодов и заявки на выкуп.
Почему Fortunafi может быть перспективен
Главный аргумент в пользу Fortunafi — потребность эмитентов стейблкоинов и казначейств DAO в устойчивых активах. Стейблкоиновая система с пассивным кэшем не приносит дохода. Казначейство DAO, полностью состоящее из волатильных криптоактивов, рискует капиталом. Токенизированные гособлигации и диверсифицированные кредитные портфели позволяют получать доходность и выстраивать лучшее управление ликвидностью и пассивами.
Fortunafi прошёл несколько этапов развития RWA-сектора. Начал с структурированных кредитных пулов, обеспечил мост между реальными займами и DeFi-капиталом и позднее построил собственный независимый протокол токенизации для разных классов активов.
Epoch-дизайн TAP решает важную техническую задачу: оффчейн-фонды не могут непрерывно расчитываться по стабильно обновляемой цене. Группируя подписки и выкупы вокруг обновления NAV, система объединяет скорость блокчейна с классическим фондовым учётом.
Если Fortunafi привлечёт новых управляющих активами, эмитентов стейблкоинов и DAO-казначейства, компания сможет стать инфраструктурой для отрасли, а не зависеть от одного B2C-продукта.
Вызовы перед Fortunafi
Fortunafi конкурирует в быстро меняющемся секторе. Крупные управляющие, регулируемые токенизационные компании, нативные DeFi-протоколы кредитования, банки, трансфер-агенты и эмитенты стейблкоинов — все строят инфраструктуру для RWA. Платформа должна показать преимущества по отбору активов, доходности, управлению риском, ликвидности, дистрибуции, соответствию требованиям и технической интеграции.
Другой вызов — публичная активность. Ценность протокола токенизации определяется наличием активов и пользователей, а не просто развернутыми контрактами. Fortunafi должен поддерживать актуальную публичную информацию: инвесторам нужны свежие NAV, данные по портфелю, раскрытие сервис-провайдеров, аудиты, информация о выкупе.
Наконец, Fortunafi предстоит сбалансировать возможность свободной интеграции с DeFi и требования комплаенса для ценных бумаг. Чем более свободно перемещается токен, тем сложнее обеспечить соблюдение лимитов доступа и юрисдикций.
Fortunafi в одной фразе
Заключение
Fortunafi — один из первопроходцев движения по переносу реальной доходности на публичные блокчейны. Его первые структуры частного кредитования использовали традиционные принципы секьюритизации: сениорные инвесторы имели первоочередность возврата, а младшие — брали на себя потери. Каждая позиция отражалась в виде блокчейн-токена, соединяя ликвидность стейблкоинов с оффчейн-заёмщиками.
Позже компания расширила модель с помощью TAP. Tokenized Asset Protocol позволяет квалифицированным инвесторам депонировать стейблкоины в смарт-контракте, получать токенизированные доли фонда по подтверждённой NAV и выкупать их обратно. Fortunafi и сервис-провайдеры выступают мостом между капиталом из блокчейна и традиционными инвестиционными счетами. Такая инфраструктура поддерживает разные источники доходности: погашения по частным займам, выплаты по гособлигациям, результативность акций или торговые стратегии количественных фондов.
Токенизация не делает все эти инвестиции экономически одинаковыми и не устраняет необходимость доверять управляющим, администраторам, кастодианам, брокерам, эмитентам стейблкоинов и юридическим лицам. Токен надёжен ровно настолько, насколько надёжен его бридж к реальному фонду.
История Fortunafi демонстрирует как потенциал, так и сложности RWA-сектора. Смарт-контракты автоматизируют подписку, выпуск токенов, учёт владения и заявки на выкуп. Но они не могут автоматически провести анализ заёмщика, взыскать неуплаченный долг, оценить неликвидный портфель или урегулировать банкротство.
Долгосрочная востребованность проекта будет определяться его способностью привлекать активные активы, поддерживать прозрачность, обеспечивать ликвидность и давать веские причины стейблкоиновым эмитентам и DAO-казначействам использовать эту инфраструктуру.
