Депозитные токены: сравнение с стейблкоинами и перспективы 2024

Ключевые выводы

• Депозитные токены — это цифровые представления депозитов коммерческих банков, зафиксированные на блокчейне или другом программируемом реестре.
• Депозитный токен остается обязательством банка-эмитента, как и средства на обычном банковском счете. Токенизация меняет способ учета, передачи и программируемости депозита, а не автоматически его правовую природу.
• Стейблкоины — это, как правило, цифровые токены, обеспеченные резервом наличных, государственных ценных бумаг или других активов. Обычно они являются обязательствами эмитента стейблкоина, а не депозитами в коммерческом банке.
• Депозитные токены могут получать такое же регулирование и страховое покрытие, как и традиционные вклады, если они юридически признаются депозитами, однако точный порядок зависит от юрисдикции и структуры продукта.
• Держатели стейблкоинов обычно не получают стандартного страхования банковских вкладов только потому, что эмитент хранит резервные активы в застрахованном банке.
• Депозитные токены обычно предназначены для идентифицированных клиентов банка и институциональных задач, тогда как стейблкоины чаще свободно обращаются на публичных блокчейнах, биржах, в кошельках и DeFi-протоколах.

Большинство денег уже сегодня существует в цифровой форме. Когда кто-то проверяет баланс счета, отправляет онлайн-платеж или получает зарплату, физические деньги между местами не перемещаются. Банки обновляют электронные записи о том, сколько они должны каждому клиенту.

Депозитные токены добавляют новый технологический слой к этой привычной системе. Вместо учета депозита только в традиционной банковской базе данных банк может отразить его в виде токена на программируемом реестре. Такой токен может циркулировать круглосуточно, взаимодействовать со смарт-контрактами, осуществлять расчеты параллельно с токенизированными ценными бумагами и поддерживать автоисполняемые условиями транзакции. Это делает депозитные токены похожими на стейблкоины: оба могут представлять одну единицу фиатной валюты, обращаться через блокчейн-инфраструктуру и поддерживать программируемые платежи.

Однако это разные финансовые инструменты. Токенизированный банковский депозит — это, как правило, требование к регулируемому коммерческому банку. Стейблкоин — право требования к отдельному эмитенту стейблкоина или структуре, обеспеченной резервами. Эти различия влияют на регулирование, страхование вкладов, процедуры выкупа, кредитные риски, доступность, ликвидность и роль каждого актива в денежной системе.

Что такое депозитный токен?

Депозитный токен отражает сумму, которую коммерческий банк должен своему клиенту. Обычные банковские вклады уже являются обязательствами банков. Например, если у клиента $1 000 на расчетном счете, это не его деньги «в сейфе» — банк юридически обязан выплатить $1 000 согласно условиям счета.

Депозитный токен сохраняет эту базовую экономическую связь. Главное отличие — фиксация притязания клиента на программируемом реестре. Банк международных расчетов определяет токенизированный депозит как цифровое представление банковского депозита на распределённом или программируемом реестре. Как и обычный депозит, он остается притязанием к коммерческому банку-эмитенту.

Например, клиент может конвертировать $1 млн с обычного счета в миллион депозитных токенов, номинированных в долларах. Банк зафиксирует соответствующее обязательство, а клиент сможет использовать токены в одобренной платежной, расчетной или инвестиционной инфраструктуре. Такие токены также называют токенизированными банковскими депозитами, банковскими токенами, «on-chain» деньгами коммерческих банков.

Терминология не полностью стандартизирована. Под токенизированным депозитом могут иметься в виду любые депозиты, представленные на программируемом реестре, а под депозитным токеном — структура с более цифровой природой, где токен интегрирован в официальную запись банка. В проекте FDIC 2026 года отмечается, что эти термины часто взаимозаменяемы и «токенизированный депозит» используется как общий термин, охватывающий и депозитные токены.

Являются ли депозитные токены активами на предъявителя?

Не обязательно. Многие криптоактивы работают как цифровые активы на предъявителя: тот, кто контролирует приватный ключ, распоряжается активом без разрешения эмитента. Депозитные токены могут использовать блокчейн, но функционировать иначе. Банк может требовать, чтобы каждый кошелёк был привязан к верифицированному клиенту. Передачи могут быть ограничены одобренными организациями, юрисдикциями, сетями или приложениями. Банк может иметь возможность замораживать, отменять или блокировать транзакции в соответствии с законом или условиями счета.

Часть токенизированных депозитов также может быть связана с именными счетами, а не свободно обращаться между анонимными кошельками. Использование токена не автоматически делает депозит безразрешительным или активом на предъявителя. В большинстве случаев депозитные токены — это программируемые обязательства по банковским счетам, а не обычные криптовалюты.

Депозитные токены vs. стейблкоины

Ключевое отличие — в том, кто является эмитентом и какое юридическое право требования у держателя.

Различие в юридических правах

Держатель депозитного токена обычно обладает требованием к коммерческому банку. Токен отражается на пассивной стороне баланса банка, как и другие депозиты. Клиент полагается на финансовую устойчивость банка и юридические гарантии вкладов.

Держатель стейблкоина, как правило, имеет право требования, установленное условиями эмитента, политикой возврата и структурой резервов. В зависимости от продукта, это может быть прямое право на выкуп, доля в резервах, договорное право на фиат или только возможность продать токен на вторичном рынке. Правовой статус стейблкоинов заметно различается по юрисдикциям и эмитентам; наличие лейбла «стейблкоин» не гарантирует одинаковую защиту при банкротстве или выкупе для всех держателей.

Различие в доступности

Стейблкоины часто проектируются для широкого обращения: пользователь может приобрести стейблкоины на бирже, перевести в свой кошелек, использовать в DeFi или отправить за границу. Доступ может ограничиваться правилами бирж, законом, проверками санкций и контролем со стороны эмитента, но сам токен обычно доступен в публичной сети.

Депозитные токены, наоборот, как правило, ограничены в обращении. Банк должен знать своего клиента и соблюдать законы о банковской деятельности, санкциях, «антиотмывочных» требованиях и платежном контроле. Поэтому они зачастую могут перемещаться только между одобренными кошельками или верифицированными клиентами. Токены одного банка могут быть недоступны клиентам другого банка без соглашения о кросс-банковской совместимости. К примеру, депозитный токен JPM Coin от J.P. Morgan работает на Base (Ethereum L2), но доступен только институциональным клиентам, а не широкой публике. Использование публичной инфраструктуры не означает безразрешительный доступ.

Различие в совместимости

Стейблкоины выигрывают от широкой «композиционности» в блокчейне: поддерживаемый стейблкоин можно использовать в биржах, кошельках, кредитных протоколах, платежных и смарт-контрактах сторонних разработчиков. Благодаря этому стейблкоины стали основным расчетным активом для крипторынков.

У депозитных токенов другая проблема — каждый токен является обязательством конкретного банка. Один доллар в банке А — требование к банку А, один доллар в банке B — требование к банку B, хотя оба номинированы в долларах, это разные права. В традиционной банковской системе деньги между банками «пересчитываются» как эквивалентные благодаря клирингу через центральный банк. Для токенизированных депозитов нужны подобные решения. Без совместимости банки могут создать «цифровые острова ликвидности» вместо единой системы.

Зачем банкам развивать депозитные токены?

Банки создают депозитные токены в ответ на токенизацию финансовых активов: если облигации, фонды, акции, сырьевые товары и обеспечение переходят на программируемые реестры, рынки будут нуждаться в деньгах для расчетов на той же технической базе. Токенизированная ценная бумага не может быть рассчитана мгновенно, если платеж требует отдельного банковского перевода.

Стейблкоины могут выполнять функцию расчетов, но банки предпочитают депозитные токены — так расчет остается в регулируемом банковском секторе, и банк сохраняет отношения с клиентом. При переводе средств в стейблкоины, деньги уходят из банковских депозитов в резервы стейблкоинов. Предлагая токенизированные депозиты, банки сохраняют технологическую конкурентоспособность, не теряя доступ к клиенту.

Возможные мотивы банков:

• удержание депозитов в банковской системе;

• предоставление институциональных платежей 24/7;

• поддержка токенизированных ценных бумаг;

• снижение издержек корреспондентского банкинга;

• оптимизация управления корпоративной ликвидностью;

• разработка программируемых финансовых продуктов.

Преимущества депозитных токенов

• Программируемые платежи — Депозитные токены могут взаимодействовать со смарт-контрактами: платежи можно привязать к доставке, проверке личности, уровню обеспечения, подтверждению инвойса или другим условиям. Это снижает ручную координацию бизнес-процессов.

• Круглосуточная доступность — Программируемые реестры работают 24/7, включая выходные и праздники. Практическая доступность остается зависит от контроля банка, комплаенса, поддержки валют и сетей, однако сама инфраструктура не ограничена банковскими часами.

• Атомарные расчеты — Деньги и активы движутся совместно, снижая риск контрагента в сделках с ценными бумагами, валютой, репо и обеспечением.

• Привычные банковские отношения — Клиенты могут работать с блокчейном, не теряя прямой связи с регулируемым банком. Особенно важно для организаций, которым запрещено держать неликвидные/нерегулируемые расчетные активы.

• Встроенный комплаенс — Банки уже используют процедуры идентификации клиентов, санкционного комплаенса и мониторинга. Депозитные токены позволяют интегрировать контроль в кошельки и операции напрямую.

• Польза для баланса банка — В отличие от полностью резервных стейблкоинов, токенизированные депозиты остаются частью фандирования и кредитной эмиссии банковской системы. Это позволяет развивать программируемые деньги без перевода всех средств из банковских депозитов в узкорезервные активы.

Риски и ограничения

• Кредитный риск банка — Депозитный токен — это требование к банку. В случае дефолта банка держатели могут рассчитывать на страхование вкладов, процедуры санации и возмещение активов. Страхование ограничено и не всегда доступно для институциональных депонентов.

• Риски токенов и смарт-контрактов — Ошибки в смарт-контракте, мостах, системах контроля, кошельках или логике платежей могут привести к заморозке или ошибочной передаче средств. Регулирующее надзор не устраняет софтверные риски.

• Риски приватного ключа и доступа — Часть депозитных токенов используют блокчейн-кошельки и подписи. Компрометация ключа приведет к несанкционированным переводам. Необходимы современные системы восстановления, авторизации и фрода, совместимые с токенизированной инфраструктурой.

• Фрагментация — Отдельные токены от разных банков создают разрозненные пулы ликвидности. Без общих стандартов пользователям придется конвертировать между токенами разных банков, стейблкоинами и обычными депозитами.

• Ограниченный доступ — Большинство депозитных токенов доступны только институциональным клиентам, что сужает их применение в открытых потребительских платежах, трансграничных переводах и публичных DeFi сравнительно с широкими стейблкоинами.

• Проблемы конфиденциальности — Токенизированные реестры могут детально фиксировать информацию о транзакциях и владении. Банки должны балансировать требования аудита и защиты данных, клиентской и коммерческой тайны.

• Ускорение «банковских паник» — В стрессовых ситуациях программируемые депозиты могут уводиться гораздо быстрее, чем при ограничениях традиционных платежных систем. Возможность круглосуточных переводов ускоряет отток ликвидности, что требует обновления систем управления ликвидностью и процедур санации банков.

• Зависимость от инфраструктуры банка — Депозитные токены могут быть программируемыми, но не обязательно децентрализованными. Банк-эмитент управляет доступом, лимитами, обновлениями, одобрением кошельков и отзывами транзакций. Это соответствует требованиям регулируемой финансовой сферы, но отличается от неизменяемости/резистентности к цензуре публичных криптоактивов.

Депозитные токены vs. Цифровые валюты центральных банков (CBDC)

Цифровая валюта центрального банка (CBDC) — это обязательство центрального банка. Депозитный токен — обязательство коммерческого банка. Это аналогично современной денежной системе: наличность и резервы — это деньги центрального банка, а депозиты — частные деньги регулируемых банков. Оптомные CBDC могут использоваться банками для расчетов между токенизированными депозитами. Розничные клиенты могут дальше хранить депозиты у коммерческого банка, а деньги центрального банка — «слоем внизу» системы. Такая архитектура сохраняет двухуровневую денежную модель, а не заставляет всех открывать счета в центральном банке.

Являются ли депозитные токены криптовалютами?

Депозитные токены используют технологии, применяемые в криптовалютах, но они не обязательно соответствуют классическим признакам криптовалют. Токены могут функционировать на блокчейне, использовать смарт-контракты, храниться в цифровых кошельках. Однако их стоимость основана на праве требования к банку, а не на децентрализованной монетарной политике либо рыночной спекуляции.

Они гораздо ближе к токенизированным банковским деньгам, чем к биткоину или эфируму. Депозитный токен может не обладать свободной обращаемостью, публичностью, анонимностью или независимостью от администратора, характерными для криптовалют.

Заменят ли депозитные токены стейблкоины?

Вероятнее всего, депозитные токены и стейблкоины будут сосуществовать, а не полностью вытеснят друг друга. Депозитные токены оптимальны для банковских клиентов, расчетов между институциями, корпоративных казначейств, регулируемых рынков токенизированных активов и интеграции с банковской инфраструктурой. Стейблкоины сохранят лидерство в публичных блокчейн-приложениях, крипто-торговле, DeFi, глобальных p2p трансферах и там, где нужен один универсальный токен, а не отдельные обязательства банкиров.

Банк Англии отмечал, что и токенизированные депозиты, и регулируемые стейблкоины будут сохранять свою роль в токенизированных финансовых рынках. Их долгосрочные взаимоотношения определит совместимость: пользователи смогут перемещать средства между обычными счетами, депозитными токенами, стейблкоинами и CBDC, не вникая в нюансы работы каждого реестра.

Заключение

Депозитные токены переносят привычные банковские деньги в программируемые финансы. Они поддерживают непрерывные платежи, автоматизацию казначейства, атомарные расчеты по ценным бумагам, трансграничные транзакции, интеграцию с токенизированными активами. В отличие от стейблкоинов, депозитные токены почти всегда — прямые обязательства регулируемых банков, а не требования к отдельным резервным структурам.

Эта разница затрагивает все аспекты продукта. Депозитные токены могут пользоваться существующим банковским надзором и страхованием, но они подвержены кредитному риску банка и часто доступны только одобренным клиентам. Стейблкоины имеют более широкую доступность и ликвидность, но их безопасность зависит от качества резервов, прав на выкуп, кастоди, регулирования и управления.

Нет универсально лучшей структуры. Депозитные токены, возможно, станут стандартом программируемых денег для банков, корпораций и регулируемых рынков. Стейблкоины продолжат обслуживать крипторынки, глобальные платежи, DeFi и приложения с открытым доступом. Главный вызов будущего — сделать эти типы денег совместимыми. В финансовой экосистеме нового поколения могут сосуществовать депозитные токены, регулируемые стейблкоины, классические банковские депозиты, токенизированные фонды и государственные цифровые деньги на разных «сетях».

Для пользователя главный вопрос — не только токенизированы ли его деньги, а кто их выпустил, какие права они обеспечивают, как можно их погасить и каковы механизмы защиты при форс-мажоре.