Что такое CoW Protocol и почему токен COW торгуется на 87% ниже пика 2024 года

CoW Protocol рассчитывает крипто-свопы в пакетных аукционах, а его управленческий токен COW закрылся 25 сентября 2026 года на уровне 0,1516 USDT, что на 87 процентов ниже пикового закрытия декабря 2024 года. Каждый пакет сначала ищет Совпадение Желаний — двух трейдеров, у которых есть активы, нужные друг другу, и исполняет их друг против друга, прежде чем обращаться к пулу.

COW управляет этим механизмом через голосования CoW DAO, и рынок сильно снизил его оценку. Самое высокое спотовое закрытие на Phemex составило 1,1624 USDT 25 декабря 2024 года, а самое низкое — 0,1012 USDT 13 августа 2026 года. Закрытие 25 сентября находится на уровне в 1,5 раза выше этого минимума после роста на 25,39 процента с закрытия 26 августа.

Как CoW Protocol превращает подписанное намерение в сделку?

Сделка на CoW Protocol начинается как намерение. Страница введения протокола определяет намерения как подписанные сообщения, «которые указывают условия для выполнения транзакций в Ethereum и EVM-совместимых сетях». Вы подписываете то, что хотите сделать, а кто-то другой решает, как это реализовать.

Намерения стали отдельной категорией дизайна, и наш материал о цепи намерений XAN от Anoma рассказывает о проекте, построившем целую сеть вокруг этой идеи.

Протокол хранит ваше намерение и группирует его с другими намерениями в пакет. Внешние операторы, называемые солверами, конкурируют за выполнение этого пакета. Первая задача солвера — найти ордера внутри пакета, которые компенсируют друг друга. Документация говорит, что найденное таким образом совпадение предлагает «оптимальную цену по сравнению с любой ончейн-ликвидностью». Когда совпадения нет, солверы обращаются к автоматизированным маркет-мейкерам и DEX-агрегаторам, а также к частным маркет-мейкерам, котирующим из своих запасов. Именно этот охват заставляет документацию называть CoW Protocol «агрегатором агрегаторов».

Для вас результат проявляется в исполнении. Рыночный ордер, отправленный напрямую в один пул, платит любое проскальзывание в криптоторговле, которое навязывает глубина этого пула. Модель солверов распределяет поиск по всем площадкам, доступным солверу, до расчета вашего пакета.

Что такое Совпадение Желаний и почему оно обходит комиссии пула?

Документация CoW Protocol определяет Совпадение Желаний как «экономический феномен, при котором две стороны — каждая держащая актив, нужный другой — обмениваются активами напрямую в эквивалентном бартере». Их пример помещает двух трейдеров в один пакет. Один продает $2000 DAI за 0,5 ETH, а другой продает 0,5 ETH за $2000 DAI, поэтому солвер сопоставляет их, и ни один ордер не касается ончейн-ликвидности.

Это важно, потому что своп, маршрутизируемый через пул, платит комиссию депозиторам, стоящим за ним, что описано в нашем руководстве о том, как работает пул ликвидности. Документация говорит, что CoW «обходят комиссии провайдеров ликвидности (LP) и также снижают газовые комиссии, поскольку ордера взаимодействуют только со смарт-контрактами CoW Protocol».

Идеальная пара требует двух трейдеров на противоположных сторонах одной сделки в одном пакете, поэтому документация описывает и более свободные формы. В частичном CoW один ордер полностью заполняется против другого, а солверы sourcing остаток ончейн. Кольцевой CoW связывает трех или более трейдеров, чьи желания образуют цикл. Промежуточный CoW вычитает ногу ETH, через которую прошли бы две несвязанные сделки. Пример документации последнего типа соединяет трейдера, перемещающего CRV в USDT, с другим, перемещающим USDT в COW, и средняя сделка ETH аннулируется между ними.

Слабое место — частота. Ни одна из цитируемых здесь страниц документации не приводит цифр о том, какой объем рассчитывается как CoW, поэтому экономия реальна на каждое совпадение и неизмерима в целом.

Как пакетный аукцион выбирает победившего солвера?

CoW Protocol собирает намерения оффчейн и проводит аукцион каждого пакета среди солверов. Документация о справедливом комбинаторном пакетном аукционе объясняет слово комбинаторный. Солвер может делать ставки на отдельные ордера, а также может подать одну пакетную ставку, покрывающую группу ордеров сразу.

Пакетные ставки несут очевидное искушение. Солвер мог бы сделать группу привлекательной, ущемляя одного из ее участников, поэтому протокол фильтрует такие ставки. Любая пакетная ставка, дающая ордеру меньше, чем доступная одиночная ставка, отбрасывается. Затем протокол выбирает комбинацию выигрышных ставок, которая максимизирует излишек, получаемый ордерами. Словами документации, «каждый ордер получает столько, сколько он получил бы, если бы этот ордер продавался на аукционе отдельно».

Тот же аукцион устанавливает одну цену за направление для любой пары активов, которая появляется несколько раз в пакете. Документация называет это Uniform Directed Clearing Prices. Они говорят, что это «делает порядок транзакций нерелевантным внутри блока, подрывая способность MEV-ботов извлекать ценность». Документация не привязывает долларовую сумму к этой защите, поэтому воспринимайте это как свойство дизайна, а не измеренную экономию.

Все части пакета, которые не совпадают внутренне, идут во внешнюю ликвидность. Здесь вступают пулы, такие как тот, что в нашем руководстве о том, что такое Uniswap и как он работает, поскольку AMM являются среди источников, перечисленных документацией для солверов.

Чем отличаются CoW Swap, CoW Protocol и токен COW?

CoW Protocol — это описанная выше система аукционов, а CoW Swap — приложение, работающее поверх него. Страница документации, разделяющая их, называет CoW Swap «первым торговым интерфейсом, построенным поверх CoW Protocol» и самым популярным способом торговли с ним. Другие приложения подключаются к протоколу напрямую, и та же страница называет Balancer одним из тех, кто интегрировал его нативно.

CoW Swap также обслуживает крупных держателей, которым нужно продавать частями. Наш отчет о продаже Ethereum Foundation 5000 ETH через CoW Swap охватывает конвертацию этого ETH в 11,1 миллиона DAI 8 апреля 2026 года. Фонд использовал функцию TWAP приложения, которая разделяет один крупный ордер на меньшие сделки через регулярные интервалы.

COW — это управленческий токен CoW DAO, органа, управляющего протоколом и приложением. Страница токена документации говорит, что COW существует, чтобы позволить «стейкхолдерам участвовать непосредственно в процессах принятия решений» за протоколом. Голосования на Snapshot учитывают COW и vCOW, которые адрес держит или делегировал ему.

Сколько токенов COW существует и кто их держит?

CoW DAO выпустил 1 миллиард COW при событии генерации токенов. Казначейство получило 44,4 процента, команда — 15 процентов, а советники — 0,6 процента. Четыре дополнительных блока по 10 процентов каждый пошли GnosisDAO, аирдропу для ранних пользователей и двум отдельным инвестиционным аллокациям.

Основной контракт COW находится в Ethereum по адресу 0xDEf1CA1fb7FBcDC777520aa7f396b4E015F497aB. Страница токена перечисляет бриджированные версии на пяти других цепях, среди них Gnosis Chain.

Аллокации команды, советников и ранних инвесторов находятся в vCOW, отдельном контракте, который конвертируется в COW один к одному. Он вестится линейно в течение четырех лет с момента развертывания. Страница токена говорит, что vested vCOW «может быть конвертирован в COW в любой момент их держателями», и его формула циркулирующего предложения исключает все казначейство. Таким образом, флоут, против которого вы торгуете, может расти без выпуска новых токенов, каждый раз, когда vested держатель делает своп или DAO тратит из казначейства, которое получило 44,4 процента предложения при событии генерации токенов.

Та же страница дает два ответа о потолке. Она ограничивает инфляцию 3 процентами в год и позволяет ее не чаще одного раза каждые 365 дней. Через несколько абзацев она называет 1 миллиард «максимальным количеством токенов COW, которые когда-либо будут существовать». При закрытии 25 сентября 1 миллиард COW стоит 151,6 миллиона USDT при полной разводненной оценке.

Что показывает график цены токена COW?

Методология: каждая цифра здесь — дневное закрытие спотовой пары COW/USDT на Phemex, которая листинговалась 7 ноября 2024 года и имеет 688 дневных закрытий до 25 сентября 2026 года. 50-дневные и 200-дневные средние — простые средние этих закрытий.

COW закрыл первый день на Phemex на уровне 0,5124 USDT и достиг пика 1,1624 25 декабря 2024 года. 50-дневная средняя пересекла 200-дневную снизу вверх 2 октября 2025 года. Золотой крест 8 апреля 2026 года длился 21 день, прежде чем крест смерти 29 апреля вернул 50-дневную вниз.

Спад достиг дна на уровне 0,1012 USDT 13 августа 2026 года. Затем COW добавил 25,39 процента за 30 дней до закрытия 25 сентября и 3,98 процента за семь дней с закрытия 18 сентября. Он вырос на 5,20 процента в сам базовый день, когда 324 699 USDT сменили руки на паре.

Это оставляет COW на 20,3 процента выше его 50-дневной средней 0,1260 и на 5,1 процента ниже его 200-дневной средней 0,1597. Закрытие выше 0,1597 было бы первым выше 200-дневной с апреля. До этого график показывает отскок внутри нисходящего тренда, а разрыв в 87 процентов говорит о том, что рынок мало оценил протокол в токене.

Часто задаваемые вопросы

Можно ли торговать COW на Phemex?

Да, на споте. Phemex открыл спотовую пару COW/USDT в 10:00 UTC 7 ноября 2024 года. Его бессрочный фьючерс COW делистингован, поэтому список продуктов, прочитанный 26 сентября 2026 года, не показывает активных бессрочных контрактов для COW.

Насколько далеко COW торговался за пределами своих экстремумов закрытия?

Внутридневной максимум на спотовой паре Phemex составил 1,2316 USDT 25 декабря 2024 года, в тот же день, что и пиковое закрытие. Внутридневной минимум составил 0,0987 USDT 14 августа 2026 года, на день после самого низкого закрытия.

Насколько далеко COW от своего первого закрытия на Phemex?

Закрытие 25 сентября 2026 года на уровне 0,1516 USDT на 70,4 процента ниже закрытия 0,5124 USDT 7 ноября 2024 года, первого дня пары.

Итог

CoW Protocol выплачивает трейдерам излишек. Сопоставленный ордер пропускает комиссию пула, пакетная ставка не может ущемить одного из своих участников, а единая цена за направление не оставляет ботам ничего для переупорядочивания. Страница токена описывает COW как голосование за то, как работает протокол, и ни одна из цитируемых здесь страниц документации не направляет этот излишек держателям. Вот как механизм с четкой работой и токен, находящийся на 87 процентов ниже пика, могут быть истинными одновременно 25 сентября 2026 года. Покупка COW означает покупку права голоса.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовой рекомендацией. Торговля криптовалютами связана с существенным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием инвестиционных решений.