28 мая 2026 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрила первый бессрочный фьючерсный контракт, прошедший клиринг на зарегистрированной в США бирже под надзором CFTC. На следующий день было опубликовано официальное распоряжение. Контракт представляет собой расчетный бессрочный биткоин-фьючерс (BTCPERP) на площадке Kalshi, который ориентируется на спотовую цену биткоина и не имеет фиксированной даты экспирации. CFTC также выпустила официальное заявление о политике в отношении листинга бессрочных контрактов, где изложены критерии рассмотрения аналогичных продуктов в будущем.
Значимость этого решения выходит далеко за рамки одного биткоин-контракта. Бессрочные фьючерсы уже несколько лет являются крупнейшими криптовалютными деривативами в мире, при этом большая часть оборота приходилась на зарубежные площадки вне прямого регулирования США. Введение бессрочной структуры в правовую плоскость Commodity Exchange Act впервые позволяет американским трейдерам получить доступ к такому инструменту на тех же основаниях, что и к фьючерсам на нефть, золото или процентные ставки.
Далее рассмотрим, что именно одобрила CFTC, как работают бессрочные фьючерсы и как их переход под регулирование может повлиять на рынок деривативов для трейдеров из США.
Что одобрила CFTC
Kalshi подала контракт BTCPERP на рассмотрение по добровольной процедуре (Правило 40.3 Комиссии), и 28 мая 2026 года CFTC выдала официальное разрешение. Комиссия признала, что контракт соответствует Закону о товарных биржах (Commodity Exchange Act) и основным принципам, применяемым к официально признанным торговым площадкам. Другими словами, бессрочный контракт, ссылающийся на цифровой актив, теперь может быть зарегистрирован и регулироваться как фьючерс на территории США.
Это решение сразу решило две задачи: утвердило конкретный продукт и создало прецедент. Сопутствующее официальное заявление свидетельствует о том, что, вероятно, другие бессрочные фьючерсы на цифровые товары, такие как Биткоин, также могут получить одобрение, тогда как контракты на другие классы активов должны будут пройти отдельное рассмотрение. Биржа Kalshi ранее была известна как регулируемый CFTC рынок предсказаний, и данное распоряжение впервые распространяет этот статус на криптовалютные деривативы.
Стоит отметить, что это решение вызвало различные отклики. 18 июня 2026 года оператор биржи CME Group подал федеральный иск, утверждая, что бессрочные фьючерсы по закону должны классифицироваться как свопы в рамках Dodd-Frank, а не как фьючерсы — такую же трактовку ранее использовала и сама CFTC в ряде дел с 2020 года. Этот вопрос сейчас рассматривается судом, и его исход повлияет на механизм регулирования и маржинальные требования к этим продуктам.
Что такое бессрочные фьючерсы и как работает ставка финансирования
Бессрочный фьючерс — это производный инструмент без даты истечения. Обычный фьючерс закрывается в определенный день и его цена к этому времени сходится со спотовым рынком. Бессрочный контракт не имеет экспирации — его можно держать столько, сколько захочет трейдер. Именно эта особенность сделала его популярным среди активных криптотрейдеров, желающих сохранять позицию без необходимости перехода в новый контракт каждый месяц.
Однако возникает вопрос привязки цены. Без даты экспирации бессрочный может отклоняться от спота. Для решения этой проблемы применяется ставка финансирования — небольшая периодическая выплата между участниками, как правило, каждые восемь часов.
Ставка финансирования действует как пружина, удерживающая цену контракта около спотовой. Если контракт торгуется выше спота, платят держатели длинных позиций (лонги), если ниже — держатели коротких (шорты). Эти выплаты не взимает биржа, а осуществляются напрямую между сторонами сделки, что позволяет бессрочному контракту оставаться близким к своей базовой цене без необходимости экспирации.
Такая конструкция сделала бессрочные фьючерсы доминирующими, но требует понимания рисков: непрерывное наличие на рынке плюс кредитное плечо означают, что убытки могут накапливаться все время, пока сделка открыта, а выплаты по ставке финансирования будут начисляться за весь срок удержания.
Почему перенос бессрочных фьючерсов на регулируемые площадки имеет значение
Большую часть последнего десятилетия, если трейдер из США хотел торговать бессрочными фьючерсами, ему приходилось использовать зарубежные площадки, не подпадающие под прямое регулирование США. Решение CFTC сокращает этот разрыв: впервые бессрочный контракт попадает под действие Commodity Exchange Act, который уже много лет регулирует производные финансовые инструменты в стране.
Основные отличия между регулируемым бессрочным фьючерсом и традиционным контрактом приведены ниже:
| Характеристика | Бессрочный фьючерс в США (регулируемый) | Обычный срочный фьючерс |
|---|---|---|
| Экспирация | Нет, позиция может держаться бессрочно | Фиксированная дата расчёта |
| Привязка к цене спота | Через выплаты по ставке финансирования | Схождение с ценой на дату экспирации |
| Перекат позиции | Не требуется | Нужно перекатывать в новый контракт |
| Расчёты | Денежные по индексной цене | Денежные или физические |
| Правовое регулирование | Commodity Exchange Act | Commodity Exchange Act |
С точки зрения стратегии, вопрос в миграции ликвидности. Если регулируемый бессрочный фьючерс в США может предложить те же параметры, что и зарубежные площадки, часть торговли может переместиться на регулируемый рынок. По данным CoinDesk, это решение было воспринято отраслью как старт внутреннего рынка бессрочных фьючерсов, а первые недели тестовых торгов контрактом Kalshi показали значительный объем. Это не гарантия быстрой миграции, но свидетельствует о наличии спроса, как только появляется регулируемый продукт.
Что это значит для трейдеров и институциональных участников
Для активных трейдеров главное — это новые возможности. Бессрочный фьючерс, прошедший регистрацию в CFTC, торгуется в контролируемой среде с определенными правилами маржи и защитой клиентов, что меняет восприятие рисков для тех, кто ранее опасался работы на нерегулируемых платформах. Основные механизмы продукта при этом не меняются: кредитное плечо все так же увеличивает как прибыль, так и убытки, ставки финансирования продолжают начисляться, а резкое движение рынка может привести к ликвидации позиции.
Для институциональных инвесторов эффект структурный: фонды, зарегистрированные консультанты и торговые отделы обычно не могут работать с продуктами вне правового поля США. Бессрочный контракт под Commodity Exchange Act снимает это ограничение, аналогично тому, как статус товара и появление биткоин-ETF ранее открыли институциональный доступ к спотовому рынку. Заявление CFTC также допускает появление бессрочных контрактов на другие цифровые активы, например, Solana, если эмитенты инициируют процесс подачи на утверждение. Для [Ethereum] существует лишь упоминание, но на русском языке соответствующей статьи нет, поэтому она указана только как Ethereum.
Вместе с тем, важно понимать, что ситуация остается динамичной: по результатам иска CME возможна переквалификация инструмента, что может ужесточить требования к капиталу и марже. Трейдерам стоит учитывать, что регулирование продолжается и еще не завершено.
Часто задаваемые вопросы
Являются ли бессрочные фьючерсы теперь законными в США?
Бессрочные фьючерсы теперь доступны на регулируемой в США бирже для утвержденного продукта — расчетного биткоин-фьючерса, одобренного CFTC в мае 2026 года. Политика CFTC предполагает возможность аналогичного рассмотрения других контрактов на цифровые активы, однако для каждого нового продукта требуется отдельное одобрение и решение по судебным спорам.
Чем бессрочный фьючерс отличается от обычного?
Обычный фьючерс имеет фиксированную дату истечения и расчет по этой дате, что приводит к его сходжению с ценой спота. Бессрочный не имеет экспирации и поддерживает близость к споту за счет выплат по ставке финансирования между участниками.
Что такое ставка финансирования и кто ее платит?
Ставка финансирования — это небольшая выплата между сторонами бессрочного контракта примерно каждые восемь часов. Когда контракт торгуется выше спота, платят лонги, при цене ниже спота платят шорты — так обеспечивается привязка к рыночной цене.
Почему ранее бессрочные фьючерсы были популярны только на зарубежных площадках?
Бессрочные фьючерсы позволяли трейдерам получать непрерывное кредитное плечо без необходимости перекатывать позиции, что делало этот инструмент популярным среди активных участников рынка. До настоящего момента ни одна регулируемая площадка в США не предлагала такие контракты, и решение CFTC стало первым шагом к появлению альтернативы с регулированием.
Итоги
Решение CFTC — это не просто одобрение одного контракта на биткоин. Теперь бессрочный контракт на цифровой актив может быть зарегистрирован и регулироваться как фьючерс в рамках Commodity Exchange Act. Комиссия также выпустила четкое руководство для рынка по процессу утверждения новых подобных продуктов. Ключевой показатель для наблюдения — динамика роста объема торгов на регулируемых площадках и исход судебного иска CME, который может привести к переквалификации инструмента и изменить структуру надзора. Для трейдеров принципы работы продукта не меняются: ставка финансирования по-прежнему привязывает цену к споту, эффект кредитного плеча сохраняется, а главное отличие — теперь появилась регулируемая альтернатива ранее доступным только на зарубежных платформах.
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютой связана с высокими рисками. Перед принятием решений рекомендуется проводить самостоятельный анализ.
