Что такое коэффициент Кальмара? Почему Zcash показывает 34 при просадке 72%

Коэффициент Кальмара — это показатель доходности с поправкой на риск: годовая доходность делится на максимальную просадку за тот же период. Значение выше 1 означает, что годовой результат превысил наиболее глубокое падение от пика до минимума. Иными словами, это отношение пройденного расстояния к самой глубокой яме на пути.

Коэффициент Кальмара: кратко

Zcash за 365 сессий, завершившихся 6 сентября 2026 года, показывает коэффициент Кальмара 34,53 по ценам закрытия спотового рынка Phemex. За этот период ZEC снизился на 71,83% от максимального до минимального закрытия за 111 сессий. Для BTC и ETH значения отрицательные.

Это арифметически корректный результат рейтинговой таблицы, но он не описывает весь риск. При удержании ZEC с кредитным плечом 2x такая просадка могла бы привести к ликвидации, даже если коэффициент составлял 34. Поэтому важно сопоставлять показатель с возможным риском потери позиции.

Что измеряет коэффициент Кальмара?

Терри У. Янг опубликовал этот показатель в журнале Futures в октябре 1991 года. Название является сокращением названия его компании California Managed Accounts Reports. Он делил среднюю годовую доходность фонда за последние 36 месяцев на максимальную просадку за тот же период с ежемесячным обновлением.

Фиксированный скользящий период был важен: показатель с момента запуска, такой как MAR, может долго выглядеть лучше из-за одного удачного первого года.

Коэффициент Шарпа делит избыточную доходность на общую волатильность, а коэффициент Сортино — на нисходящее отклонение. Коэффициент Кальмара использует в знаменателе единичное наихудшее падение от пика до минимума за выбранный период.

Шарп учитывает каждое колебание, Сортино — каждый убыточный период, а Кальмар — одно наиболее глубокое событие. Именно глубокая просадка может завершить позицию с плечом, поэтому Кальмар напрямую отражает этот аспект.

Как рассчитать коэффициент Кальмара по реальным ценам закрытия?

Для трёх активов был использован период от закрытия 6 сентября 2025 года до закрытия 6 сентября 2026 года — 365 дневных закрытий спотового рынка Phemex. Поскольку период равен году, доходность за период совпадает с годовой доходностью. Просадка рассчитана по ценам закрытия.

Все значения получены из дневных спотовых свечей Phemex для sBTCUSDT, sETHUSDT и sZECUSDT, выгруженных 7 сентября 2026 года и отсортированных по времени свечи.

Для проверки достаточно взять две цены закрытия и один раз пройти по тому же ряду. Рост ZEC с 47,54 до 1 226,67 соответствует 25,80x, или +2 480,29%; это числитель. Затем нужно отслеживать текущий максимум. Минимум 197,37 относительно пика 700,68 означает −71,83%. Деление доходности на просадку даёт 34,53.

Почему период так сильно меняет коэффициент Кальмара?

Версию Янга за 36 месяцев нельзя построить на этом наборе данных: спотовый ряд Phemex начинается 12 декабря 2023 года и содержит 999 сессий до контрольной даты вместо 1 096, необходимых для трёх лет. За 2,74 года доходность переводится в годовой сложный темп.

Тот же актив, тот же источник и та же просадка, но показатель ZEC снизился с 34,53 до 3,95. BTC стал положительным, а ETH достиг 0,07, поскольку более длинный период включает рост 2024 года. Изменился не актив, а временная рамка.

Период можно представить как объектив камеры: объект остаётся тем же, но кадр меняет результат. Коэффициент Кальмара без указания периода — это снимок без подписи. Период следует указывать всегда.

Чего коэффициент Кальмара не показывает?

Пережили ли вы просадку

Просадка ZEC по закрытиям означала бы высокий риск ликвидации для длинной позиции примерно выше 1,4x, поскольку 1 ÷ 0,7183 = 1,39. При этом коэффициент всё равно равен 34,53. Числитель не имеет верхнего предела, а просадка не может превышать 100%, поэтому сильный рост может скрыть критическое падение.

Для BTC с просадкой −52,96% аналогичная граница составляет около 1,9x, для ETH с −66,74% — около 1,5x. Эти значения не входят в сам коэффициент.

Сколько длилась просадка

В формуле нет временного параметра. Падение ZEC продолжалось 111 сессий — от 16 ноября 2025 года до 7 марта 2026 года. Для BTC оно длилось 267 сессий, для ETH — 286, хотя их просадки были менее глубокими.

ZEC потребовалось ещё 167 сессий, чтобы восстановить максимум 700,68, 21 августа 2026 года. Коэффициент учитывает глубину, но не продолжительность. BTC и ETH к 6 сентября 2026 года ещё не восстановили максимумы.

Отрицательное значение не является рейтингом

−0,51 у BTC выглядит лучше, чем −0,62 у ETH, но это лишь результат арифметики: меньшая потеря при меньшей просадке даёт менее отрицательное значение. Оба показателя означают убыток и не говорят, какой актив обеспечивал более безопасный путь.

За те же 365 сессий BTC потерял 27,07%, а ETH — 41,13%; знак коэффициента может скрыть это сравнение.

Учитывается только худшая просадка

Один показатель отражает одно падение. Актив, потерявший 50% один раз, и актив, потерявший 45% шесть раз, могут иметь близкие значения, хотя второй может быть сложнее для удержания. Дополнительные сведения о расчётах приведены в материале математика криптопросадок и защита капитала.

На полном ряде максимальная просадка ETH достигает 67,56% — от максимума 4 831,23 22 августа 2025 года, которого не было в однолетнем периоде.

Как использовать коэффициент Кальмара в собственных сделках?

Рассматривайте его как фильтр выживаемости, а не как таблицу лидеров. Сначала изучите знаменатель и оцените, могла ли выбранная величина плеча выдержать такую просадку. Если нет, коэффициент описывает чужой исторический результат, а не параметры вашей сделки.

Часто задаваемые вопросы

Какой коэффициент Кальмара считается хорошим?

Значение выше 1 означает, что годовая доходность превысила худшую просадку. Для фонда за 36 месяцев значение 3 и выше часто рассматривают как сильное, но для отдельного криптоактива показатель выше 10 прежде всего отражает выбранный период.

Коэффициент Кальмара лучше коэффициента Шарпа?

Они отвечают на разные вопросы. Шарп учитывает все колебания, а Кальмар — только наиболее глубокое падение. Для оценки риска позиции с плечом это может быть более релевантный показатель, но он не заменяет другие метрики.

Как рассчитать максимальную просадку для коэффициента Кальмара?

Пройдите по ряду закрытий, отслеживая максимальное закрытие, и запишите процентное расстояние каждого закрытия от текущего пика. Самое отрицательное значение — максимальная просадка. Нужно указать, используются ли цены закрытия или внутридневные минимумы.

Может ли коэффициент Кальмара быть отрицательным?

Да, если годовая доходность за выбранный период отрицательна. Знак показывает наличие убытка, но величина сама по себе не позволяет оценить безопасность: меньшая потеря при меньшей просадке будет выглядеть менее отрицательно.

Итог

Читайте коэффициент Кальмара в три этапа. Сначала проверьте период и источник данных. Затем отдельно изучите просадку и оцените, пережило бы её выбранное плечо. И только после этого анализируйте коэффициент.

Для ZEC значение 34,53 связано с минимумом 7 марта 2026 года и изменится при закрытии ниже примерно 345 — уровня, соответствующего снижению на 71,83% от контрольного максимума. Более высокие закрытия увеличивают числитель, но не отменяют историческую просадку. Такой показатель следует рассматривать осторожно и не использовать как единственное основание для решения.

Материал предназначен исключительно для информационных целей и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Торговля криптовалютами связана со значительным риском. Перед принятием торговых решений проведите собственное исследование.