A Microsoft encerrou a sessão turbulenta de quarta-feira a US$ 390,54, com alta de 8,13% para US$ 422,30 no pós-mercado em 29 de julho, após a divulgação dos resultados do seu quarto trimestre fiscal. A Meta fechou o mesmo dia a US$ 585,61 e caiu cerca de 8% após o fechamento, dentro de uma hora. Ambas as empresas reportaram resultados em meio ao pior cenário do ano, com o Dow Jones caindo 2,19% na pior sessão desde abril de 2025, após uma decisão do Fed de manter as taxas em 9-3 — cobertura detalhada em nossa análise sobre dissidências do Fed. O capex em IA representa o investimento de capital que empresas como Microsoft e Meta direcionam para data centers, chips, energia e redes para treinar e operar modelos de inteligência artificial — e ambas estão investindo valores históricos. Só uma delas foi recompensada na noite passada.
A diferença nessas duas reações é o indicador mais claro até agora do que o mercado exige atualmente dos gastos com IA, e estabelece o parâmetro para o relatório da Amazon nesta noite.
O que a Microsoft reportou para o trimestre de abril a junho
O quarto trimestre fiscal da Microsoft no ano fiscal de 2026 abrange de abril a junho de 2026, sendo portanto o relatório do trimestre de junho, apesar do rótulo Q4. A receita totalizou US$ 90,01 bilhões, frente a um consenso de US$ 87,62 bilhões, alta de 18% ano a ano, e o lucro por ação (EPS) não-GAAP ficou em US$ 4,74 contra US$ 4,24 esperados, com o EPS GAAP em US$ 4,81, conforme o comunicado do quarto trimestre fiscal da empresa. Todos os principais segmentos superaram as expectativas.
A Azure foi o principal destaque e seus números exigem atenção, pois três métricas diferentes de crescimento circularam a partir do mesmo relatório. A Azure cresceu 43% somente no quarto trimestre fiscal. No ano fiscal completo, cresceu 41% e ultrapassou US$ 100 bilhões em receita anual pela primeira vez. Para o atual trimestre de setembro, a Microsoft projetou cerca de 45% de crescimento em moeda constante, bem acima dos 41,4% modelados pelos analistas. Três anos após o início do investimento em IA, a taxa de crescimento está acelerando em vez de desacelerar.
O “forward book” é a métrica que os traders citarão nos próximos meses. As obrigações de performance comercial remanescente, ou seja, a receita contratada pela Microsoft mas ainda não entregue, atingiram US$ 678 bilhões, alta de 84% ano a ano, mantendo crescimento de 25% mesmo excluindo o compromisso com a OpenAI. O Copilot ultrapassou 30 milhões de assinantes pagos do Microsoft 365 e o GitHub alcançou mais de 50 milhões de usuários, ou seja, a camada de adoção que, no futuro, justifica a infraestrutura de data centers.
A resposta dos US$ 41 bilhões em Capex que todos aguardavam
A linha mais monitorada do trimestre não foi a receita. A Microsoft gastou US$ 41 bilhões em capex no trimestre de junho, exatamente no plano “acima de US$ 40 bilhões” que a gestão havia sinalizado. Essa projeção era o principal ponto de debate antes do relatório, e nosso artigo sobre o desempenho da Microsoft horas após a decisão do Fed alertava para o risco de gastos acima do esperado em um mercado desfavorável. O número veio alinhado ao plano, e o mercado interpretou disciplina. Gastar conforme o planejado transmite uma mensagem sutil para o múltiplo: transforma a linha mais temida da demonstração de resultados em prova de que a gestão sabe projetar sua própria expansão — exatamente a credibilidade necessária antes de pedir aos investidores que bancarem um valor ainda maior.
Os gastos continuam subindo, com uma classificação importante. A CFO Amy Hood afirmou que os investimentos em capital ficarão acima de US$ 50 bilhões no trimestre atual, e trata-se de um valor trimestral para o Q1 FY2027, cobrindo julho a setembro de 2026, não o total anual. A Microsoft também projetou receita do trimestre de setembro entre US$ 89,85 e US$ 90,95 bilhões, acima das expectativas.
Satya Nadella descreveu a abordagem como “empurrar a fronteira na curva custo-resultado”, uma linguagem de CEO para afirmar algo específico: os dólares direcionados aos data centers já têm demanda a ser faturada. O mercado, vendo o backlog e a aceleração da Azure, acreditou na afirmação.
O que realmente deu errado com a Meta
O trimestre da Meta não foi fraco como sugerido após o fechamento do mercado. A receita subiu 28% para US$ 60,8 bilhões, frente a um consenso de US$ 60,2 bilhões, e o núcleo de anúncios publicitários entregou US$ 59,3 bilhões — ambos superando as projeções, segundo o comunicado de resultados do segundo trimestre de 2026 da Meta. O problema está na última linha: o lucro por ação ficou em US$ 6,18 contra US$ 7,22 estimados pela CNBC. Essa diferença de praticamente um dólar por ação disparou a venda no mercado.
A maior parte do prejuízo se deve a encargos que não aparecerão no próximo balanço. A Meta registrou um encargo legal de US$ 2,4 bilhões mais US$ 1,18 bilhão em indenizações relacionadas às cerca de 8.000 demissões do “pivot para IA” em maio — cerca de US$ 3,6 bilhões em itens que não devem se repetir. Reality Labs é um outro caso: a unidade teve prejuízo de US$ 4,62 bilhões com receita de US$ 431 milhões, escoamento estrutural, e os custos totais subiram 55% ano a ano. Prejuízos temporários, somados a um buraco permanente de caixa, transformaram um trimestre de forte crescimento em desapontamento no lucro.
A Meta já entrou na noite carregando o orçamento de IA mais vigiado do mercado, programa que detalhamos em nosso guia sobre a ação da Meta. O que o mercado precisava era de um trimestre que tirasse o questionamento sobre os gastos. Recebeu o oposto.
Ainda assim, a Meta elevou o piso do seu Capex
Quanto aos gastos, a Meta não recuou. A empresa elevou o piso do seu capex anual para 2026, de US$ 125-145 bilhões para US$ 130-145 bilhões, conforme seu comunicado. Ou seja, um aumento de US$ 5 bilhões no compromisso mínimo, anunciado em uma noite na qual o mercado punia qualquer ambição sem lastro financeiro. O recado foi intencional: a gestão prefere absorver uma sessão pós-mercado negativa a deixar dúvidas de que o programa de IA é negociável.
Mark Zuckerberg defendeu os gastos diretamente, dizendo que IA está “acelerando o nosso negócio principal hoje” e repetindo o objetivo de colocar superinteligência “nas mãos das pessoas”. O momento-chave da teleconferência veio do lado dos analistas, captado em uma frase pela CNBC: “Só precisamos ser um pouco mais pacientes?”. Em uma noite em que a Microsoft eliminou a necessidade de paciência, a resposta veio diretamente no comportamento das ações.
Mesma noite, mesmo cenário, vereditos opostos
Nenhum movimento foi além do esperado pelas mesas de derivativos. O dado de volatilidade implícita da Benzinga apontava para movimento pós-balanço de cerca de 7% para Microsoft e 9% para Meta, ambos dentro do aguardado. O veredito veio na direção, não na magnitude, o que torna a noite facilmente interpretável.
O placar foi claro nos pontos relevantes.
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Empresa
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Resultado vs consenso
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Mensagem do Capex
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Movimento pós-mercado, 29 de julho
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Microsoft
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Superou receitas, EPS e todos os segmentos principais, Azure acelerando
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Gasto trimestral veio exatamente conforme o plano guiado
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+8,13% para US$ 422,30
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Meta
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Receita e publicidade superaram, EPS ficou um dólar aquém por itens pontuais
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Elevou o piso da faixa anual de capex em US$ 5 bilhões
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Queda de cerca de 8%
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A mensagem abaixo da tabela é clara: capex em IA é recompensado somente quando a receita já aparece. A Microsoft pode apontar aceleração na nuvem, backlog contratado e dezenas de milhões de licenças pagas de IA — o gasto recorde é visto como atendimento à demanda. A Meta cresce rápido em publicidade e tem um roadmap de pesquisa, mas esse roadmap é a parte cara — suas provas estão no futuro, e o mercado cobrou por essa espera. Detalhamos item por item esses encargos singulares da Meta em nossa análise exclusiva de hoje.
Pense nos dois programas de capex como financiamentos de construção. As torres da Microsoft já têm inquilinos pagando aluguel em contratos assinados, então o “banco” estende mais crédito com melhores condições. As torres da Meta estão sendo erguidas para um inquilino que ainda não se mudou, e em noites de mercado duro esse empréstimo é o primeiro a ser repricing.
A divergência vai além dessas duas marcas. Os gastos seguem subindo em ambas, e por isso seus fornecedores continuam ganhando dos dois lados — dinâmica abordada em nosso outlook da NVIDIA — e explica por que a discussão sobre o verdadeiro custo de infraestrutura de IA, muitas vezes fora de balanço, detalhada em nosso artigo sobre os US$ 662 bilhões em leases invisíveis de IA, segue cada vez mais relevante. O teste volta em 24 horas: a Amazon apresenta resultados nesta noite e o crescimento da AWS será o número decisivo, conforme antecipamos em nossa prévia dos resultados de Microsoft e Amazon.
Perguntas Frequentes
Por que as ações da Microsoft subiram?
A Microsoft superou as expectativas de receita e lucro, mostrou aceleração do negócio em nuvem e gastou exatamente o que havia planejado em data centers. Traders estavam preparados para estouro de capex em um dia de mercado duro, mas o número alinhado eliminou a principal tese pessimista de uma só vez.
Por que as ações da Meta caíram?
A Meta ficou cerca de um dólar por ação abaixo da expectativa de lucro e elevou o gasto mínimo para 2026 na mesma chamada. Quase toda a diferença veio de itens pontuais como questões legais e indenizações, mas o mercado tratou o aumento do piso de despesas, sem prova de receita adicional, como risco e reprecificou o papel instantaneamente.
Quanto a Meta irá gastar com IA em 2026?
A Meta projetou investimentos de capital para todo o ano de 2026 entre US$ 130 e US$ 145 bilhões; apenas no segundo trimestre foram US$ 31,08 bilhões. A empresa também projetou receita entre US$ 61 e US$ 64 bilhões para o terceiro trimestre, com alíquota de imposto anual de 15-17%. Ou seja: o gasto com infraestrutura está próximo da metade das vendas trimestrais.
Quando termina o ano fiscal da Microsoft?
O ano fiscal da Microsoft termina em 30 de junho. Assim, o relatório divulgado em 29 de julho de 2026 foi o Q4 FY2026, cobrindo abril a junho. Por isso, a orientação para o trimestre atual já carrega o rótulo Q1 FY2027, embora cubra julho a setembro de 2026 — uma peculiaridade que geralmente confunde leitores iniciantes de resultados.
Resumo
O parâmetro para capex em IA mudou da noite para o dia — agora exige prova de receita. Se uma empresa mostra o gasto em IA virando vendas já neste trimestre, o mercado financia o próximo ciclo, como visto com a Microsoft após o fechamento. Se o retorno permanece apenas no roadmap, o mesmo dólar de capex é reprecificado como risco, como aconteceu com a Meta em menos de uma hora. A Amazon passa pelo mesmo teste hoje, cabendo ao crescimento da AWS definir a avaliação. Observe quanto do ganho após o fechamento da Microsoft se mantém durante a sessão regular, pois mesmo o melhor resultado dos últimos anos precisa segurar o fôlego em um mercado tão avesso ao risco.
Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Negociações com criptomoedas envolvem riscos elevados. Sempre realize sua própria pesquisa antes de tomar decisões.
