Un récent rapport de Delphi révèle un changement sur le marché des stablecoins, passant d'une domination par l'émission à un contrôle de la distribution. Historiquement, Tether et Circle détenaient environ 85 % de la part de marché grâce aux effets de réseau. Cependant, l'essor de l'interopérabilité cross-chain, des modèles d'émission en marque blanche et des réglementations plus claires érodent les avantages concurrentiels de ces géants. La finance décentralisée (DeFi) et les écosystèmes internalisent désormais les revenus via des stablecoins natifs ou en marque blanche, conservant les revenus d'intérêts qui auparavant allaient aux émetteurs. Cela crée une source de revenus plus stable que les frais de transaction. Les applications disposant de fortes capacités de distribution et de rétention des utilisateurs réalisent des flux de trésorerie plus élevés et des multiples de valorisation plus faibles. Par ailleurs, les blockchains publiques qui ne parviennent pas à récupérer les flux de revenus externes pourraient voir leurs avantages de valorisation diminuer. Le rapport suggère que la valeur future de l'économie des stablecoins dépendra de qui contrôle la distribution et la coordination, plutôt que de qui émet les tokens.