El Modelo Bitcoin Stock-to-Flow: ¿Funciona?

Resumen

• El modelo Stock-to-Flow (S2F) mide la abundancia de un determinado recurso y es utilizado por los analistas para hacer previsiones financieras.
• Según el modelo Stock-to-Flow de Bitcoin, la escasez y el precio de Bitcoin están directamente correlacionados, basándose en cómo la escasez de una materia prima lleva a una menor oferta, lo que hace que su precio suba.

¿Qué es el Modelo Stock-to-Flow?

La base de cualquier empresa es la oferta y la demanda. Crear un producto o servicio por el que la gente esté dispuesta a pagar no es demasiado difícil, pero mantener la rentabilidad es otra historia completamente distinta. Hoy en día, la gente compra metales preciosos como el oro a precios exorbitantes porque son un recurso finito, pero no vale la pena gastar dinero en cualquier activo escaso.

Si la demanda de oro se duplica mañana, el precio del oro seguirá el mismo camino debido a la infraestructura necesaria para duplicar la oferta. El modelo Stock-to-Flow (S2F) mide la relación entre el stock disponible de un activo y su tasa de producción. En pocas palabras, el S2F mide la abundancia de un determinado recurso y es utilizado por los analistas para hacer previsiones financieras.

¿Qué es el modelo Bitcoin Stock-to-Flow?

Inicialmente, el concepto se aplicaba a estos metales preciosos y a otras materias primas escasas como el platino, la plata y otros recursos naturales. Sin embargo, el alcance de su aplicación se ha ampliado desde entonces para incluir muchos otros activos. Dado que el Bitcoin se considera una mercancía digital escasa, el modelo S2F también funciona de maravilla en este caso. Según este modelo, la escasez y el precio de Bitcoin están directamente correlacionados, basándose en que la escasez de una mercancía lleva a una menor oferta, lo que hace que su precio suba.

Un inversor y criptoanalista holandés no identificado creó el modelo Bitcoin Stock-to-Flow bajo el seudónimo PlanB (@100trillionUSD), publicando un artículo en Medium sobre el tema el 23 de marzo de 2019. El artículo cuantificaba la escasez de Bitcoin utilizando el modelo stock-to-flow para determinar su valor. Desde entonces, el modelo S2F se ha vuelto increíblemente popular, con algunos analistas jurando por él.

Señalización de la Escasez de Activos

En general, el modelo Stock-to-Flow se utiliza para medir la oferta finita de un activo. Los ratios Stock-to-Flow (S2F) se utilizan para medir las existencias actuales de un bien frente a su producción anual. En otras palabras, cuantifica la escasez del activo.

Para entender mejor el concepto, lo más fácil es utilizar el ejemplo del oro. La cantidad total extraída hasta ahora es su “stock”. El Consejo Mundial del Oro ha fijado esta cifra en unas 190.000 toneladas. La cantidad de oro que se extrae anualmente denotará el “flujo” de oro. Esta cifra se sitúa entre 2.500 y 3.200 toneladas anuales. Podemos calcular la relación entre existencias y flujo de oro utilizando estos dos parámetros.

Según este método, la SF del oro es de 62, lo que significa que se necesitarán 62 años para producir las existencias actuales de oro. Esta es la mayor relación entre existencias y flujo de todas las materias primas, y puede fluctuar con el tiempo. Cuando el precio del oro es más alto, su extracción es más viable, lo que incentiva una mayor extracción y aumenta el flujo de oro en el mercado, disminuyendo su ratio S2F. Por el contrario, cuando el precio del oro es bajo, su extracción no es tan viable, lo que reduce su tasa de producción. Al disminuir el flujo de oro, su ratio S2F se dispara de nuevo.

Un concepto similar puede aplicarse a otros metales preciosos como la plata, el paladio y el platino. El ratio S2F de la plata se estima en 22. Otros metales como el paladio y el platino tienen un SF de 1,1 y 0,4, respectivamente. Estos metales también son muy escasos y se utilizan sobre todo en la producción industrial.

Si una materia prima alcanza una mayor relación entre existencias y flujos, es más probable que se utilice como reserva de valor que como material industrial. En otras palabras, una mayor relación S2F indica la creciente escasez de una mercancía, lo que la hace más valiosa.

Aplicando el Modelo Stock-to-Flow a Bitcoin

Si entiendes cómo funciona Bitcoin, no debería ser demasiado difícil entender por qué tiene sentido aplicar el modelo S2F. Este modelo trata a Bitcoin como un “almacén de valor”, es decir, una mercancía que conserva su valor durante un largo periodo de tiempo debido a su relativa escasez, como el oro y la plata.

Según los defensores de esta teoría, Bitcoin tiene un coste infalsificable que lo convierte en una mercancía escasa. La oferta de Bitcoin se define a nivel de protocolo, lo que hace que su flujo sea muy predecible. Además, debido a las divisiones de Bitcoin, la nueva oferta que entra en el sistema se reduce a la mitad cada 210.000 bloques (casi cada cuatro años). Además, es importante tener en cuenta el limitado número de Bitcoin existentes y la gran cantidad de electricidad y potencia de cálculo que se necesita para minar el resto de las monedas disponibles.

En el caso de Bitcoin, “stock” se refiere a la reserva existente o al suministro total ya minado. El “flow” se refiere a la cantidad de monedas nuevas que se extraen cada año. Matemáticamente, el S2F es la relación entre el número total de monedas minadas y el número de BTC producidos cada año.

Actualmente, Bitcoin tiene un stock de aproximadamente 18,5 millones de monedas minadas hasta el momento, y se crean aproximadamente 900 monedas cada día. Esto sitúa el “flujo” de Bitcoin en unos 328.500 BTC al año. Según el cuadro de mando de Clark Moody’s, el ratio S2F de Bitcoin es actualmente de 56, lo que lo hace casi tan escaso como el oro. Se estima que después de la reducción a la mitad de 2024, su SF superará a la del oro, lo que convertirá al Bitcoin en el activo más escaso del mundo en términos de relación entre existencias y flujos.

La capitalización bursátil de Bitcoin ha alcanzado recientemente el billón de dólares, un máximo histórico. Bitcoin es, de hecho, el primer objeto digital escaso que el mundo ha visto. Es limitado, su producción es costosa y su oferta máxima está limitada a 21 millones de monedas. Sólo quedan unos 3 millones de monedas por minar, lo que convierte a Bitcoin en un bien muy escaso.

El ajuste de la dificultad de Bitcoin se produce una vez cada 2016 bloques, es decir, aproximadamente cada dos semanas, asumiendo intervalos de bloques de 10 minutos. Cuando se añade más potencia de cálculo a la red, los nuevos bloques se encuentran más rápido y la dificultad aumenta. Los mineros necesitan gastar más recursos para obtener la misma recompensa, lo que hace que los mineros menos eficientes abandonen la red. A medida que los mineros se van, la potencia de cálculo de la red se reduce y el algoritmo ajusta la dificultad a la baja. Esto da a los mineros que han abandonado la red la posibilidad de empezar a minar de nuevo, haciendo que las acciones y el flujo de Bitcoin sean muy predecibles a lo largo del tiempo.

Aunque es imposible predecir con exactitud cuándo se van a minar los bloques, el stock y el flujo de Bitcoin son muy predecibles por bloques. Los defensores de este modelo asumen que existe una relación estadísticamente significativa entre la relación stock-flujo y el valor de mercado de Bitcoin. Según las primeras proyecciones, los precios de Bitcoin deberían experimentar un aumento sustancial con el tiempo.

Joe Kernen, un antiguo oso de BTC, también respalda la teoría stock-to-flow. Predijo en julio de 2019, utilizando el modelo stock-to-flow, que Bitcoin podría alcanzar los 55.000 dólares en mayo de 2020, la fecha de la próxima reducción a la mitad programada de Bitcoin. En una entrevista, explicó que los fundamentos técnicos de la oferta y la demanda de Bitcoin probablemente llevarían los precios a su cifra estimada.

Aunque el BTC no tocó estos precios en 2020, su repunte hasta casi 60.000 $ en 2021 da cierto mérito a la teoría. A principios de marzo de este año, Bitcoin cerró un 26% por encima del valor predicho por el modelo S2F.

No es Bitcoin Todo lo que Brilla

Aunque el modelo Stock-to-Flow es, sin duda, un concepto interesante, carece de algunos aspectos debido a su estrecha visión de cómo se valoran las materias primas. El modelo S2F se basa en la idea de que sólo la escasez – medida por el modelo – debe impulsar el valor. Esto hace que el modelo se rompa en un escenario en el que el Bitcoin no tiene ninguna aplicación útil aparte de su escasez.

Fallos en el Modelo de Intercambio de Acciones de Bitcoin

1 Volatilidad

La volatilidad también es un factor importante que debe considerarse al evaluar un activo. Si la volatilidad del precio del activo es predecible, su valoración puede ser más precisa. Sin embargo, como el Bitcoin es notoriamente volátil, las predicciones de su valor nunca son del todo precisas utilizando este modelo.

2 Acontecimientos Económicos Inesperados

Los acontecimientos económicos inesperados pueden socavar fácilmente el modelo de valorización, como la pandemia de coronavirus de 2020, que provocó un desplome de la actividad del mercado. Esto causó una alta fluctuación en el valor de Bitcoin, y el modelo stock-to-flow nunca podría haber justificado tal revés económico.

3 La Demanda de Bitcoin

El precio de un activo es una función tanto de su demanda como de su oferta. Una de las mayores desventajas del modelo stock-to-flow es que sólo tiene en cuenta la oferta del mercado de Bitcoin e ignora por completo la demanda. Desde su origen, Bitcoin ha disfrutado de un crecimiento constante de la demanda, que ahora supera a la oferta.

Sin tener en cuenta la demanda, el modelo stock-to-flow puede producir predicciones de precios distorsionadas. Sin embargo, otro revés importante para el modelo es que no puede funcionar para las criptomonedas sin topes fijos de oferta.

Modelo Bitcoin Stock-to-flow Cross Asset (S2FX)

Independientemente, el modelo de precios Stock-to-flow es una de las formas más precisas de observar el crecimiento de un activo. Aunque tiene sus limitaciones, el modelo Bitcoin Stock-to-flow Cross Asset (S2FX) de PlanB, conocido como modelo cross-asset, supera muchas de sus deficiencias.

A diferencia de la fórmula del modelo S2F, que es un ordenamiento de series temporales basado en los datos mensuales de stock-to-flow y de precios, el modelo S2FX elimina el componente temporal de la ecuación e introduce activos como el oro y la plata. Esto permite valorar todo tipo de materias primas, incluyendo el oro, la plata y el BTC, todo ello con una única fórmula.

El modelo S2FX solidifica los hechos presentados por el modelo original de stock-to-flow y ofrece una nueva forma de transición a la siguiente fase de BTC. Según el modelo S2FX, se espera que la capitalización del mercado de Bitcoin crezca hasta los 5,5 billones de dólares en su próxima fase alcista. Esto se traduce en un precio estimado de BTC de 288 mil dólares. A medida que se añadan más activos a la ecuación de S2FX, validando la exactitud de los datos utilizados, es probable que la relación entre acciones y flujos se convierta en un modelo valioso y robusto para realizar predicciones más precisas en el futuro.