Модель Stock-to-Flow (S2F) / Запаса к Притоку: работает или она?

Краткая справка

• Модель Stock-to-Flow (S2F) измеряет изобилие конкретного ресурса и используется аналитиками для составления финансовых прогнозов.
• Согласно модели Bitcoin Stock-to-Flow, дефицит и цена Биткоина напрямую связаны, в зависимости от того, как нехватка товара приводит к снижению предложения, вызывая рост его цены.

Что такое модель «запаса к притоку»?

Основа любого коммерческого предприятия – это спрос и предложение. Создать продукт или услугу, за которые люди готовы платить, не так уж сложно, но поддержание прибыльности – это совсем другая история. Сегодня люди покупают драгоценные металлы, такие как золото, по непомерным ценам, потому что они являются ограниченным ресурсом, но на каждый редкий актив не стоит тратить деньги.

Если завтра спрос на золото удвоится, цена на золото последует этому примеру из-за инфраструктуры, необходимой для удвоения предложения. Модель «Запасы к потоку» (S2F) измеряет взаимосвязь между доступным запасом актива и его производительностью. Проще говоря, S2F измеряет изобилие определенного ресурса и используется аналитиками для составления финансовых прогнозов.

Что такое модель Stock-to-Flow? (S2F)

Первоначально эта концепция применялась к этим драгоценным металлам и другим дефицитным товарам, таким как платина, серебро и другие природные ресурсы. Однако с тех пор сфера его применения расширилась и теперь включает многие другие активы. Поскольку Биткоин считается дефицитным цифровым товаром, модель S2F здесь тоже работает. Согласно этой модели, дефицит и цена биткоинов напрямую связаны, в зависимости от того, как нехватка товара приводит к снижению предложения, вызывая рост его цены.

Неизвестный голландский инвестор и криптоаналитик создал модель Bitcoin Stock-to-Flow под псевдонимом PlanB (@100trillionUSD), опубликовав 23 марта 2019 года статью на Medium по этой теме для определения его стоимости. С тех пор модель S2F стала невероятно популярной, и некоторые аналитики ей доверяли.

Сигнализация нехватки активов

Как правило, модель «от запасов к потоку» используется для измерения конечного предложения актива. Отношение запасов к потоку (Stock-to-Flow) используется для измерения текущих запасов товара по сравнению с его годовым производством. Другими словами, он количественно оценивает дефицит актива.

Чтобы лучше понять концепцию, проще всего использовать пример Gold. Общая добытая на данный момент сумма является его «запасом». Всемирный совет по золоту оценил это число примерно в 190 000 тонн. Количество золота, которое добывается ежегодно, будет обозначать «поток» золота. Эта цифра составляет 2500–3200 тонн ежегодно. Мы можем рассчитать отношение запасов к потоку золота, используя эти два показателя:

SF = запас / приток

Давайте рассмотри таблицу с данными некоторых других металлов:

Источник: Medium

Согласно этому методу Stock-to-Flow золота составляет 62, что означает, что для получения текущего золотого запаса потребуется 62 года. Это самое высокое соотношение запасов к потоку среди всех товаров, и оно может колебаться со временем. Когда цена на золото выше, его добыча становится более жизнеспособной, что стимулирует дальнейшую добычу и увеличивает поток золота на рынок, снижая его коэффициент S2F. С другой стороны, когда цена на золото низка, его добыча не так рентабельна, что снижает скорость его добычи. По мере того, как поток золота уменьшается, его коэффициент S2F снова увеличивается.

Аналогичная концепция может быть применена к другим драгоценным металлам, таким как серебро, палладий и платина. Коэффициент Stock-to-Flow серебра оценивается в 22. Другие металлы, такие как палладий и платина, имеют SF 1,1 и 0,4 соответственно. Этих металлов также очень мало, и они в основном используются в промышленном производстве.

Если товар достигает более высокого отношения запасов к потоку, он с большей вероятностью будет использоваться как средство сбережения, а не как промышленный материал. Другими словами, более высокий коэффициент S2F указывает на растущую нехватку товара, что делает его более ценным.

Применение модели Stock-to-Flow к Биткоину

Если вы понимаете, как работает Биткоин, не должно быть слишком сложно понять, почему применение модели S2F имеет смысл. Эта модель рассматривает Биткоин как «средство сбережения», то есть товар, который сохраняет ценность в течение длительного периода времени из-за его относительной редкости, как золото и серебро.

По мнению сторонников этой теории, биткоин обладает неподъемной дороговизной, что делает его дефицитным товаром. Предложение биткоина определяется на уровне протокола, что делает его поток очень предсказуемым. Кроме того, предлложение  биткоина уменьшается вдвое, новое поступление в систему уменьшается вдвое каждые 210 000 блоков (примерно каждые четыре года). Кроме того, важно отметить ограниченность существования биткоина и большое количество электроэнергии и вычислительной мощности, необходимых для майнинга остальных доступных монет.

В случае Биткоина, «запас» относится к существующему запасу или общему запасу, уже добытому. «Поток» означает, сколько новых монет добывается каждый год. Математически Stock-to-Flow – это отношение общего количества добытых монет к количеству BTC, производимых каждый год.

Экономические показатели

В настоящее время запасы Биткоина составляют около 18,5 миллионов монет, и около 900 монет создаются каждый день. Таким образом, «поток» биткоинов составляет около 328 500 BTC в год. Согласно приборной панели Кларка Муди, коэффициент S2F биткоина в настоящее время составляет 56, что делает его почти таким же дефицитным, как и золото. По оценкам, после сокращения вдвое к 2024 году его SF превзойдет SF золота, что сделает Биткоин самым дефицитным активом в мире с точки зрения соотношения запасов к потоку.

Рыночная капитализация Биткоина недавно достигла рекордного уровня в 1 триллион долларов. Биткоин, по сути, является первым дефицитным цифровым объектом, который увидел мир. Он ограничен, требует больших затрат в производстве, а его максимальный запас ограничен 21 миллионом монет. Осталось добыть всего около 3 миллионов монет, что делает Биткоин крайне дефицитным товаром.

Регулировка сложности Биткоина происходит один раз в 2016 блоков, то есть примерно каждые две недели, при 10-минутных интервалах между блоками. Когда к сети добавляется больше вычислительной мощности, новые блоки находят быстрее, а сложность возрастает. Майнерам необходимо тратить больше ресурсов, чтобы получить такое же вознаграждение, что заставляет менее эффективных майнеров выходить из сети. Когда майнеры уходят, вычислительная мощность сети снижается, и алгоритм соответственно снижает сложность. Это дает майнерам, которые вышли из этой возможности, снова начать майнинг, что делает запасы и поток биткоинов очень предсказуемыми с течением времени.

Хотя невозможно точно предсказать, когда блоки будут добыты, запасы и поток биткоинов очень предсказуемы для каждого блока. Сторонники этой модели предполагают наличие статистически значимой связи между отношением запасов к потоку и рыночной стоимостью биткоинов. Согласно предварительным прогнозам, цены на биткоины со временем должны существенно вырасти.

Оценки

Джо Кернен, бывший медведь BTC, также поддерживает теорию от запасов к потоку. В июле 2019 года он предсказал, используя модель отношения запасов к потоку, что биткоин может достичь 55000 долларов к маю 2020 года, дате следующего запланированного сокращения вдвое. В интервью он объяснил, что технические основы спроса и предложения Биткоин, вероятно, приведут цены к его предполагаемому значению.

Хотя BTC не коснулся этих цен в 2020 году, его рост почти до 60000 долларов в 2021 году придает этой теории некоторые достоинства. В начале марта этого года биткоин закрылся на 26% выше значения, предсказанного моделью S2F.

Не всё то, блестит, что Биткоин

Хотя модель «от запасов к потоку», несомненно, является интересной концепцией, в ней отсутствуют некоторые аспекты из-за узкого представления о том, как оцениваются товары. Модель Stock-to-Flow основана на идее, что только дефицит, измеряемый моделью, должен определять ценность. Это приводит к тому, что модель разрушается в сценарии, когда у Биткоина нет никаких полезных приложений, кроме его дефицита.

Недостатки модели запаса к потоку Биткоина

1 Волатильность

Волатильность также является важным фактором, который необходимо учитывать при оценке актива. Если волатильность цены актива предсказуема, его оценка может быть более точной. Однако, поскольку Биткоин, как известно, изменчив, прогнозы его стоимости никогда не могут быть полностью точными с использованием этой модели.

2 Неожиданные экономические события

Неожиданные экономические события могут легко подорвать модель распределения запасов, например, пандемия коронавируса в 2020 году, которая привела к спаду рыночной активности. Это вызвало сильные колебания в стоимости биткоинов, и модель «от запасов к потоку» никогда не могла бы учесть такой экономический спад.

3 Спрос на биткоин

Цена актива является функцией как спроса, так и предложения. Одним из самых больших недостатков модели «от запасов к потоку» является то, что она учитывает только рыночное предложение Биткоина, полностью игнорируя спрос. С момента своего возникновения спрос на Биткоин стабильно растет, и теперь он опережает предложение.

Без учета спроса модель «от запасов к потоку» может давать искаженные прогнозы цен. Однако еще один существенный недостаток модели заключается в том, что она не может работать с криптовалютами без фиксированных пределов предложения.

Модель перекрестных активов BTC S2F (S2FX)

Тем не менее, ценовая модель «от запасов к потоку» является одним из наиболее точных способов наблюдения за ростом актива. Несмотря на свои ограничения, модель перекрестного распределения активов (S2FX) от PlanB, известная как модель перекрестных активов, преодолевает многие из своих недостатков.

В отличие от формулы модели Stock-to-Flow, которая представляет собой ордер временного ряда, основанный на ежемесячных данных о запасах и ценах, модель S2FX удаляет временной компонент уравнения и вводит такие активы, как золото и серебро. Это позволяет оценивать все виды товаров, включая золото, серебро и BTC, по единой формуле.

Модель S2FX закрепляет факты, представленные исходной моделью соотношения запасов к потоку, и предлагает новый способ перехода к следующему этапу BTC. Согласно модели S2FX, ожидается, что рыночная капитализация Биткоина вырастет до 5,5 триллиона долларов в его следующей бычьей фазе. Это означает, что ориентировочная цена BTC составляет 288 тысяч долларов. По мере того как в уравнение S2FX добавляется больше активов, подтверждающих точность используемых данных, соотношение запасов к потоку, вероятно, станет ценной и надежной моделью для более точных прогнозов в будущем.