2009年のビットコイン誕生以来、暗号資産市場は常に極端なボラティリティと共に歩んできました。劇的な強気相場(ブルマーケット)と、それに続く急激な弱気相場(ベアマーケット)が繰り返されるこのサイクルは、技術革新、規制の変化、市場の投機、そして突発的なブラックスワンイベントなど、さまざまな要因によって引き起こされます。
投資家にとっては歓迎されない状況であるものの、弱気相場は暗号資産業界の進化において重要な役割を果たしてきました。多くの場合、熱狂的な成長期の後に訪れるこの市場の停滞期は、過度な誇大広告と実際に持続可能なプロジェクトを峻別する機会となります。歴史的に見ても、弱気相場は暗号資産エコシステムの耐久力を試し、脆弱なプロジェクトが淘汰される一方で、より強固で革新的なプロジェクトが生き残るきっかけとなってきました。
本記事では、これまでの暗号資産の弱気相場の歴史を振り返り、その原因と影響を分析します。また、現在の市場環境を考察し、私たちはすでに新たな「クリプト・ウィンター(暗号資産の冬)」に突入しているのかどうかを探っていきます。
主要な暗号資産の冬のタイムライン
2011年のビットコイン暴落: 2011年、ビットコインは初めて大規模な弱気相場を経験し、価格が32ドルからわずか0.01ドルまで暴落しました。この回復には約20カ月(June 2011 - February 2013)を要しました。
ビットコインは2011年4月に心理的な節目である1ドルを突破し、わずか2カ月で約32ドルまで急騰しました。しかし、この上昇は長くは続かず、「2011年6月のフラッシュクラッシュ」として知られる暴落が発生し、数日以内に0.01ドルまで急落。ビットコインは約99%の価値を失いました。
この急落の主な原因は、現在は消滅した取引所Mt. Goxでのセキュリティ問題でした。大規模なハッキングにより85万BTCが盗まれ、ビットコインの取引所での保管リスクが広く認識されることになりました。
2014-2015年の大暴落: 2014年の長期的な「暗号資産の冬」は、Mt. Goxのハッキング事件と密接に関係しています。この事件の後、Mt. Goxはすべての取引を停止し、東京と米国で破産申請を行いました。
この時期、ビットコインは規制当局から厳しい監視を受けました。特に米国の商品先物取引委員会(CFTC)がビットコインを金融商品として精査し、中国の中央銀行も2013年末にビットコインへの規制を強化。国内の金融機関がBTC取引を行うことを禁止しました。
このようなネガティブな市場心理が2015年8月まで続きましたが、その後、ビットコインの価格は徐々に回復。最終的に、2017年1月には再び1,000ドルの大台を突破し、本格的な強気相場が到来しました。
2018年のクリプト・ウィンター: 2017年の熱狂的な強気相場では、ビットコインが約2万ドルに達しました。しかし、その後わずか数カ月で60%以上急落し、2018年12月には約3,200ドルまで下落しました。
この暴落の要因の一つは、前年に急拡大したICO(イニシャル・コイン・オファリング)市場への規制強化でした。FacebookやGoogleなどのテクノロジー大手は、2018年3月と6月にそれぞれICOやトークン販売に関する広告を禁止。この動きが投資家心理を冷やしました。
さらに、米国証券取引委員会(SEC)がビットコインETFの申請を却下するなど、世界的な規制圧力が市場の下落を加速させました。このような要因が重なり、2018年の弱気相場は長期化しました。
2022年の大規模なデレバレッジ: 暗号資産市場は2020年後半から2021年にかけて大幅な成長を遂げました。DeFi、NFT、メタバースといった新たなユースケースの登場によって、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの主要トークンは過去最高値を記録しました。しかし、そのバブルは2022年に崩壊しました。
市場崩壊の発端は、LUNA(テラ)の崩壊と、アルゴリズム型ステーブルコインUSTのペッグ崩壊でした。当時、LUNAは時価総額ランキングでトップ10に入るプロジェクトでしたが、その崩壊によって市場に大きな不安が広がり、大規模な清算が発生しました。これにより、暗号資産レンディング業界にも波及し、Celsiusのような大手レンディング企業が、資金繰り悪化のため出金停止に追い込まれる事態となりました。
さらに、2022年後半には、FTXが顧客資金を不正流用し、関連企業Alamedaの損失補填に使用していたことが発覚。FTXの崩壊により、投資家の信頼は大きく損なわれ、暗号資産市場全体にパニックと連鎖的な清算が広がりました。
しかし、この事件をきっかけに、取引所の透明性向上が進み、メルクルツリーによる準備金証明(PoR)などの新たな標準が確立されることとなりました。
現在、市場は弱気相場なのか?
2025年2月下旬、暗号資産市場は再び大きな急落を経験しました。ビットコインは1カ月間で20%下落し、技術的な弱気相場入りとなりました。さらに、ソラナなどの他の資産は、主要なミームコインのラグプルの影響を受け、より厳しい状況に陥っています。
また、今回の下落の背景には、いくつかの重要な要因が挙げられます。そのひとつが、Bybitが記録的な15億ドル規模のハッキング被害を受けたことです。さらに、業界最大手のマーケットメーカーであるWintermuteが、大量のポジションを売却・清算し続けたことも、市場の下押し圧力となりました。
一方で、すべての暗号資産の資金調達率(ファンディングレート)は依然としてプラスを維持しており、ロングポジションの保有者がショートポジションの保有者に支払いを続けていることを示しています。市場の広範な清算が連鎖的な価格下落を引き起こしている一方で、これは過剰な投機的レバレッジが市場から排除される過程とも捉えられます。その間も、長期保有者はポジションを維持しています。
短期的に市場が大幅に回復するかどうかは不透明ですが、現時点で長期的な弱気相場に突入したと断定するのは時期尚早かもしれません。実際、ビットコインは2024年の大半よりも依然として高い水準にあります。
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